股指专题报告：年报窗口期业绩全景与股指走势解析

投资观点： 股指 报告日期2026-3-19 专题报告 截至3月18日，约有3936家A股上市公司披露了2025年年报业绩预告，占全部A股的比例约为54.2%。从业绩预告类型来看，目前已经披露年报预告的上市公司预告的预喜率（业绩预增、略增、续盈、扭亏的上市公司占比）为37.1%，向好率低于半年报的44.6%，但高于去年同期的33.6%，显示2025年年报A股业绩呈现同比改善、环比回落的态势。 分析师：郑雨婷 从业资格证号：F3074875投资咨询证号：Z0017779 从行业细分来看，非银金融、有色金属、汽车、钢铁2025年全年业绩预期较好；地产、建筑装饰、建筑材料等地产产业链相关板块业绩预喜率较低，均低于25%。“新质生产力”领域：（1）高端制造业：强者恒强，但利润斜率放缓。（2）AI及科技产业：算力坚挺，消费电子与信创遇冷。（3）国防军工：业绩分化显著。 3月以来，受中东地缘政治因素影响，市场流动性与风险偏好受到冲击，A股整体呈现震荡走弱态势。其中，代表中小盘风格的中证1000股指期货和中证500股指期货调整幅度较为显著，波动加剧。不过，尽管股指有所调整走弱，但总体仍未脱离区间震荡格局，展现出较强韧性。这主要得益于两方面的支撑：一是政策层面的托底效应；二是1-2月经济数据显示，虽内需整体偏弱，但高端制造业和出口产业链已成为增长的关键支撑。 往期相关报告 1、对美出口显著回升，隐忧犹存——中国6月外贸数据分析202507142、短期国内因素正向催化不足，海外扰动加剧202506163、对美直接出口与转口贸易走势继续分化——中国5月外贸数据分析202506094、股指期货贴水加深，对市场有何启示？202505285、基本面待强化，股指短期缺乏驱动因素20250519 当前来看，结合内外因素，预计股指延续弱震荡格局。往后看，由于经济定调总体符合预期，多项政策继续协同发力促进经济增长，宏观流动性维持充裕，资本市场政策着力呵护“慢牛”行情，股指预计仍有上行空间，未来随着外部地缘政治局势的缓和以及市场风险偏好的回升，有望整固并重启上行。 1A股年报业绩预告释放的信号 根据2025年4月修订的股票上市规则，上市公司预计年度业绩出现以下情形，应在会计年度结束之日起1个月内预告：1）净利润为负；2）净利润扭亏为盈；3）实现盈利且净利润同比变动±50%以上；4）利润总额、净利润、扣非净利润中最低者为负，且扣除无关收入后的营业收入低于3亿元；5）期末净资产为负；6）其他情形。若盈利且净利润同比变动±50%以上，但上年每股收益绝对值≤0.05元（年度）或≤0.03元（半年度），可免预告。 截至3月18日，约有3936家A股上市公司披露了2025年年报业绩预告，占全部A股的比例约为54.2%。从业绩预告类型来看，目前已经披露年报预告的上市公司预告的预喜率（业绩预增、略增、续盈、扭亏的上市公司占比）为37.1%，向好率低于半年报的44.6%，但高于去年同期的33.6%，显示2025年年报A股业绩呈现同比改善、环比回落的态势。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 从行业细分来看，非银金融、有色金属、汽车、钢铁2025年全年业绩预期较好。其中，非银金融板块业绩预告披露率为42.3%，业绩预喜率达81.8%，业绩表现好于其他板块，已披露的上市公司2025年年报净利润增速平均值为99.7%；有色金属板块业绩预告披露率为56.3%，业绩预喜率64.5%，仅次于非银金融板块，已披露的上市公司2025年年报净利润增速平均值为72.3%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 地产、建筑装饰、建筑材料等地产产业链相关板块业绩预喜率较低，均低于25%。其中地产板块2025年年报业绩披露率高达78.4%，业绩预喜率仅为20.7%，行业净利润增速预期的平均值为-199.4%；建筑装饰和建筑材料板块业绩预喜率分别仅19.1%、23.5%，行业净利润增速预期的平均值分别-168.1%、-109.8%。 从“新质生产力”细分领域来看：（1）高端制造业：强者恒强，但利润斜率放缓。以电机、电力设备为代表的“新质生产力”核心环节景气度最高，但多数细分领域在下半年出现了利润增长的减速。电机以85.7%的预喜率断层第一，且环比（+25.7%）和同比（+31.9%）均实现大幅增长。这表明在机器人、工业母机以及高效节能电机替换的大背景下，该细分领域业绩有所兑现； 电力、汽车零部件预喜率均在57%以上。电力行业环比（+2.9%）、同比（+4.5%）微增，主要受益于电网投资提速和能源基建的刚性需求。汽车零部件同比（+6.6%）保持增长，但环比（-2.0%）微降，反映出整车价格战已开始向上游传导，挤压了部分利润空间。 （2）AI及科技产业：算力坚挺，消费电子与信创遇冷。AI算力侧（如部分元器件）仍有支撑，但消费电子复苏力度不及预期，信创（信息技术应用创新）和半导体设备端面临较大的库存或订单压力。其中元件预喜率62.5%，同比大增14.5%。但环比（-10.8%）下滑，暗示消费电子端的元器件需求可能在年末未能接力；半导体预喜率48.3%，同比（-6.9%）和环比（-30.0%）均出现下滑。环比-30%领跌其他行业；通信设备预喜率37.8%，表现平平，环比（-4.7%）微降；计算机应用/设备预喜率仅27%左右。 （3）国防军工：业绩分化显著。地面兵装（业绩预喜率44.4%）：环比（+19.4%）、同比（+26.8%）均大幅增长；航空装备（业绩预喜率34.8%）：环比（+25.7%）改善明显，但同比增幅（17.4%）相对温和，或受益于国产大飞机产业链的拉动。航天装备（业绩预喜率16.7%）：预喜率垫底。这可能反映出卫星互联网等商业航天赛道目前仍处于高投入、低产出的基建期，利润释放尚需时日。 2近期股指影响因素及后市展望 3月以来，受中东地缘政治因素影响，市场流动性与风险偏好受到冲击，A股整体呈现震荡走弱态势。其中，代表中小盘风格的中证1000股指期货和中证500股指期货调整幅度较为显著，波动加剧。 中小盘期指承压的原因主要体现在以下两方面：一是流动性与市场情绪的冲击。霍尔木兹海峡局势趋紧，推动原油价格大幅上行，加剧了全球通胀压力，进而掣肘海外主要央行降息空间，全球流动性面临收紧风险。在此背景下，对流动性和情绪变化更为敏感的中小盘板块受到明显压制。二是业绩预期下行的压力。中证1000与中证500指数中“新质生产力”相关成分股占比较高。上游能源价格走高，一定程度上挤压了中下游高端制造业的利润空间。与此同时，随着财报季临近，结合A股现有业绩预告来看，部分前期表现强势的“新质生产力”领域业绩表现喜忧参半，市场资金存在阶段性兑现收益的需求。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 不过，尽管股指有所调整走弱，但总体仍未脱离区间震荡格局，展现出较强韧性。这主要得益于两方面的支撑：一方面，政策层面的托底效应。在3月6日经济主题记者会上，证监会主席吴清表示，政策将继续助力完善“长钱长投”的市场机制与生态环境，引导中长期增量资金入市。在宏观货币政策保持宽松、市场“资产荒”现象较为突出的背景下，A股资金面依然较为充裕，对股指形成较强托底效应。另一方面，1-2月出口数据展现出较强韧性，尽管 整体经济数据存在结构性分化，但中国强大的制造业供应链优势依然突出。在经济结构转型过程中，虽内需整体偏弱，但高端制造业和出口产业链已成为增长的关键支撑。 当前来看，结合内外因素，预计股指延续弱震荡格局。往后看，由于经济定调总体符合预期，多项政策继续协同发力促进经济增长，宏观流动性维持充裕，资本市场政策着力呵护“慢牛”行情，股指预计仍有上行空间，未来随着外部地缘政治局势的缓和以及市场风险偏好的回升，有望整固并重启上行。 分析师介绍： 郑雨婷：国贸期货研究院宏观金融资深分析师，厦门大学管理学硕士，致力于股指期货和宏观研究。曾获期货日报"最佳宏观金融期货分析师"称号。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。