滞胀阶段大类资产如何表现20260316

2026年03月18日09:39 关键词 滞胀资产原油经济通胀加息美元股票债券商品战争中东美国欧洲中国货币政策地缘市场估值地缘冲突 全文摘要 在当前全球经济环境下，受到美国和伊朗冲突以及油价上涨的影响，大类资产表现出现波动。市场从油价大幅上涨转向对经济的预期交易，导致商品期货、股票和债券市场不同程度的回撤，但原油链条、农产品链条及美元指数则呈现上涨趋势。分析师回顾历史，指出1970年代初和2022-2023年间由中东战争引发的油价上涨曾导致全球进入滞胀状态，但当前环境与历史有所不同，市场更可能经历短期波动和调整，而非彻底的滞胀。 滞胀阶段大类资产如何表现-20260316_导读 2026年03月18日09:39 关键词 滞胀资产原油经济通胀加息美元股票债券商品战争中东美国欧洲中国货币政策地缘市场估值地缘冲突全文摘要 在当前全球经济环境下，受到美国和伊朗冲突以及油价上涨的影响，大类资产表现出现波动。市场从油价大幅上涨转向对经济的预期交易，导致商品期货、股票和债券市场不同程度的回撤，但原油链条、农产品链条及美元指数则呈现上涨趋势。分析师回顾历史，指出1970年代初和2022-2023年间由中东战争引发的油价上涨曾导致全球进入滞胀状态，但当前环境与历史有所不同，市场更可能经历短期波动和调整，而非彻底的滞胀。建议在危机后看好与原油链相关的上游资产，同时长期仍看好成长型资产，尤其是科技类资产。短期内市场将继续保持防御格局，但长期增长前景依然乐观。 章节速览 00:00滞胀时期大类资产交易分析 分享了在滞胀时期，尤其是类比70至80年代的历史背景，大类资产如何交易，以及当前环境下资产表现的回顾与预测，重点关注海外商品及风险资产走向。 02:51 70年代全球滞胀与石油危机对经济的影响 20世纪70年代初期，美国经历工资与价格管制放开及全球粮食危机，导致通胀高企。1973年中东战争引发石油减产与禁令，油价飙升五倍，加剧通胀至12%，经济陷入滞胀。1978年两伊战争再次推高油价，全球经济二次受石油危机影响。直至1980年代，里根政府与沃尔克采取强硬货币政策，以经济衰退为代价解决滞胀问题。期间，全球股债下跌，商品价格坚挺，美元受益于利率上行。 06:39滞胀时期全球资产表现分析：股债商品回调与美元坚挺 在两伊战争前及2022-2023年俄乌冲突引发的滞胀环境中，全球股债商品普遍回调，仅美元指数表现强劲。市场交易衰退逻辑，通胀高企推动美联储加息，导致债市回落，商品价格下跌，黄金先涨后跌，工业金属下行。中国债市受益宽松政策，但股市表现逊于债券。整体看，滞胀期资产表现趋同，美元相对坚挺。 10:32滞胀风险与油价波动影响分析 讨论了当前经济环境下的滞胀可能性，以及油价上涨对经济的影响。分析了战争持续时间和全球经济周期的变化，认为油价可能维持在80-85美元的中枢水平，对通胀和经济增长的影响有限。 14:59经济周期与地缘冲突影响下的市场分析 对话讨论了经济周期变化与地缘冲突对市场的影响，指出当前经济周期下，通胀得到遏制，流动性宽松，市场处于估值修复阶段。与1973年和2022年的冲突前经济环境不同，当前市场更偏向于上行趋势。尽管地缘冲突带来短期冲击，但市场并未陷入长期困境，推荐防御性资产和上游资源类投资。 19:31市场调整后成长龙头资产展望 对话回顾了历史大智障时期的市场规律，指出股债商品普遍下跌，美元相对坚挺，但当前国内环境预计不会陷入 类似状态，而是上行周期中的短期波动。分析认为，短期市场仍处于防御格局，更看好原油链上游资产，而长期推荐成长型科技资产。总结强调，调整后市场将呈现更优性价比，下半年看好国内成长龙头方向。 发言总结 发言人1 他，东吴宏观的证券分析师潘晶，讨论了在滞胀时期有效的资产交易策略，并通过回顾历史相似时期资产表现来提供见解。自上周起，由于美国与伊朗冲突持续，市场从油价上涨转为对经济预期的担忧，导致股票、债券和大部分商品期货市场出现不同程度的回撤，但原油、农产品和美元指数却逆势上涨。潘晶通过对比1970年代与2022年的两次滞胀时期，分析了股票、债券和商品的表现及其背后的影响因素。特别指出，当前经济结构的变化和能源占比的下降可能减轻油价对经济的负面影响。尽管当前市场受到地缘政治的短期冲击，他认为这反而为科技类等成长方向的资产提供了买入机会。 问答回顾 问：在滞胀时期，大类资产如何进行交易，以及目前的市场环境是否类似于历史上的滞胀阶段？ 发言人1答：目前市场正从油价大幅上涨转向逐步交易经济偏向于市场的预期。大部分商品期货、股票和债券市场呈现不同程度回撤，只有原油、农产品链条及美元指数上涨，其他资产下跌。当前阶段，很多人将当下的市场表现类比于历史上的滞胀时期进行交易。 发言人1问：我们首先想弄清楚的问题有哪些？ 发言人1答：我们首先想弄清楚的是，在历史上的滞胀时期哪些资产表现有明显超额，以及在这个滞胀时期，大宗商品的美林时钟是如何运转的。其次，我们想了解当下的环境是否真的会演变成滞胀环境，以及国内资产会有何表现。 发言人1问：历史上滞胀时期的第一阶段是什么情况？ 发言人1答：第一阶段发生在1970年代初，美国工资与价格管制放开叠加全球粮食危机导致通胀偏高。1973年初联储加息抑制通胀，但第四次中东战争爆发后，中东国家减产和禁令导致美国通胀快速上升至12%，联邦基金利率也升至10%左右，油价上涨了五倍。 发言人1问：当时全球经济状态如何？ 发言人1答：全球经济在第一次石油危机影响下基本停滞，但通胀持续高涨。直至里根政府推行改革并搭配沃尔克强硬加息，才最终以经济衰退为代价解决了长期滞胀问题。 发言人1问：在滞胀初期资产价格变化如何？ 发言人1答：在滞胀初期，全球股债市场双向大跌，而商品相对坚挺。随着油价上涨，长期债券回收率回升，商品中大部分品类出现上涨，只是有色类如铜在经济放缓时显著回落，美元指数则受益于利率上行而走强。 发言人1问：滞胀后期市场表现是怎样的？ 发言人1答：进入滞胀后期，即两伊战争前，由于美国通胀达到高位并采取强硬紧缩货币政策，市场更多交易衰退逻辑，股债商品回调，美元指数一枝独秀。 发言人1问：最近可参考的滞胀环境是什么时候？ 发言人1答：最近可参考的滞胀环境发生在2022年俄乌冲突后，由于战争引发原油供给不足，导致全球经济明显滞胀，油价从开战前的80美元一桶涨至超过120美元，美国CPI增速上升至90%。联储通过加息调控，联邦基金利率升至5%以上，目标是引导通胀回落至2%-3%水平。 发言人1问：当前俄乌冲突对金融市场的影响如何？ 发言人1答：俄乌冲突爆发后，股债、商品受到较大损害，汇率方面美元指数呈现一枝独秀的状态。在此之前，市场曾经历大幅度下跌后又迎来货币宽松，形成了V型反转。 发言人1问：在欧冲突爆发前后，全球债市、股市和商品市场的表现是怎样的？ 发言人1答：在欧冲突爆发之前，市场就已经出现一波回调；冲突后再次迎来回调，主要是受到利率提升和通胀拖累的影响，欧美债市普遍出现了明显回落。相比之下，中国的债市得益于同期宽松政策而表现相对较好，股票市场则可能落后于债券市场。商品市场整体呈现回落状态，黄金先涨后跌，有色工业金属因衰退预期而下行。 发言人1问：当前是否会进入滞胀格局，股债是否将经历大幅度回调？ 发言人1答：当前环境与2022年俄乌冲突及1970年代至80年代的滞胀时期存在相似之处，比如战争导致的原油价格上行。目前油价中枢已升至85美元，若持续维持在80美元以上，可能对经济形成拖累并进入滞涨周期。但与历史不同的是，这次战争持续时间及全球经济周期位置的不同，尤其是全球是否处在衰退前期。 发言人1问：当前战争能持续多久，以及对全球经济影响如何？ 发言人1答：目前判断战争持续时间仍不确定，如果短期结束，油价中枢可能会回到80美元附近，对部分国家损害相对较小；若战争持续更长或中东局势加剧，油价中枢将难以回到80美元水平。从长期看，油价快速上涨并维持高位的概率较大，这将对经济结构和增长产生复杂影响。 发言人1问：经济周期位置与之前有何差异？ 发言人1答：目前经济周期的位置与2022年俄乌冲突前有所不同，当时海外经济已见底回落且通胀持续上升。而现在，无论是美国还是中国，经济周期均在通胀得到一定程度遏制的阶段，且货币政策环境处于周期性调整中，流动性宽松及未来需求恢复预期主导了市场估值修复。 发言人1问：对于地缘冲突导致的市场变化应如何理解？ 发言人1答：认为当前市场变化更多是由地缘冲突带来的短期冲击，而非预示着经济走向大滞胀环境。中国市场表现相对坚挺的原因在于，产能周期和制造业龙头企业的盈利能力故事在此次事件中得到了验证。因此，建议短期采取防御策略，关注原油链条相关上游资产，而在市场充分调整后，更看好国内成长型龙头资产的长期投资价值。