2017年7月份外储数据点评：外汇市场趋稳 估值效应是外储变动主因

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：宏观数据点评 宏观研究 外汇市场趋稳 估值效应是外储变动主因 ——2017年7月份外储数据点评 发布日期：2017年8月8日 分析师：张旭 执业证书编号：S0760511010001 E-mail：zhangxu@sxzq.com 研究助理：李淑芳 Tel：0351-8686978 E-mail：lishufang@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 事件： 8月7日，国家外管局公布7月份中国官方外汇储备资产为30807.2亿美元，预期30748亿美元，前值30567.89亿美元。本月外汇储备资产较上月上升239亿美元，环比增加0.78%，实现年内第6个月外汇储备环比上升，同比增加-3.76%。 点评：  汇率估值效应是影响外储变动的主要原因，影响外储价值约280亿美元。7月份，外汇储备主要构成货币均对美元实现升值，日元、欧元、英镑对美元升值幅度分别为1.94%、3.62%、1.44%，分别造成外储价值增加约18亿美元、217亿美元以及47亿美元，汇率变动累计造成外储价值增加约280亿美元。另外，美债10年期收益率较稳定，对外储影响很小。7月份贸易顺差，FDI、热钱流动及央行外汇市场操作等因素导致资金净流出约43亿美元。  央行外汇市场操作及贸易顺差均不是外汇资金流出的因素。7月央行外汇市场操作消耗外储较少。5月底，外汇交易中心宣布在人民币中间价机制中引入“逆周期调节因子”，之后人民币汇率呈现震荡走势，略微走强。7月份人民币离岸汇率走势与在岸汇率走势表明人民币存在小幅升值预期，叠加国内二季度经济数据的超预期，人民币无贬值压力，这缓解了央行进入外汇市场稳定汇率的压力。预计7月份，央行在外汇市场抛外汇的量很小。未来，叠加人民币国际化背景，央行在外汇市场的对冲操作会逐渐减少。贸易顺差使得外汇资金净流入。7月贸易顺差环比上升40亿美元。7月份，美元指数走弱，月度美元指数环比贬值3%左右，且美欧日等主要发达国家的PMI指数均出现小幅环比回落，未来贸易顺差可能处于边际企稳或者缩窄通道。  跨境资本流动是使得外汇资金流出的主要因素，货币政策施力于内部均衡的空间更大。易知，跨境资本流动是 宏观数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分2 导致7月份外储流出的主要原因。今年以来，随着政府对违法违规外汇行为打击力度的加大，传统热钱流出渠道缩窄；叠加政府对国内企业“走出去”的规范治理，未来跨境资本流出可能会缩减。年内一季度非储金融账户一改之前大幅流出的态势转负为正，二季度人民币贬值压力致使跨境资本重开始流出数值减小。测算得到，7月份跨境资本流出应该在100亿美元之内，流出幅度缩窄。预计未来随着汇率企稳，及违法违规外汇行为打击力度的加大，跨境资本流动会更加理性，从而外汇储备出现环比下降的可能性减少。外部均衡压力减少，叠加国内经济基本面情况，货币政策未来可以更加专注于内部均衡。 宏观数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分3 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。