三元股份自2024年起启动深度改革，在首农集团支持下完成总部机构精简与事业部重构，聚焦中后台精简并引入市场化人才，推进生产端精益化与数字化系统落地。公司战略聚焦京津冀核心市场，收缩亏损外阜业务并优化渠道回款模式。2025年四季度营收虽阶段性调整，但盈利端大幅改善，净利率显著提升。2026年被定调为改革驱动增长元年，发展基础已夯实。
公司锚定大单品战略，持续发力低温产品，推出72度低温锁鲜升级版鲜牛奶、双认证清洁标签北京酸奶等战略新品，同时精简SKU聚焦主业。2026年重点攻坚北京市场铺市率提升、产品创新与供应链降本增效，销售端加码便利店等渠道深耕，并落地超额利润分享激励机制。
对比其他低温乳企，三元盈利能力仍有较大提升空间。2024年公司液体乳毛利率为21.31%，低于新乳业29.90%及光明乳业26.46%，低温液体乳占比有待提升。销售费用率2024年为17.25%，高于新乳业15.56%和光明乳业12.24%，后续存在优化空间。2024年净利率仅0.78%，显著低于新乳业5.04%与光明乳业1.98%，提升空间充足。
公司披露2025年业绩预告，预计实现营业收入63.5亿元左右，同比下滑9.44%；归母净利润-3.56至-1.78亿元，扣非归母净利润-3.76至-1.98亿元。剔除参股企业法国HCo减值影响后，预计2025年归母净利润2.6-3.18亿元，同比增长374%-480%；扣非归母净利润2.4-2.98亿元，同比增长705%-899%。剔除减值影响后，预计2025年净利率4.09%-5.01%，同比提升3.30-4.22pct。
预计公司2025-2027年实现营收63.50/67.40/72.40亿元，同比-9.45%/+6.14%/+7.42%；归母净利润-2.82/3.21/3.80亿元，同比-613.88%/+213.80%/+18.45%，对应EPS为-0.19/0.21/0.25元，对应当前股价PE为-31/27/23倍。给予“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；需求不及预期风险；改革不及预期风险。
