三元股份自2024年起启动深度改革,在首农集团支持下完成总部机构精简与事业部重构,聚焦中后台精简并引入市场化人才,推进生产端精益化与数字化系统落地。公司战略聚焦京津冀核心市场,收缩亏损外阜业务并优化渠道回款模式。2025年四季度营收虽阶段性调整,但盈利端大幅改善,净利率显著提升。2026年被定调为改革驱动增长元年,发展基础已夯实。
公司锚定大单品战略,持续发力低温产品,推出72度低温锁鲜升级版鲜牛奶、双认证清洁标签北京酸奶等战略新品,同时精简SKU聚焦主业。2026年重点攻坚北京市场铺市率提升、产品创新与供应链降本增效,销售端加码便利店等渠道深耕,并落地超额利润分享激励机制。
对比其他低温乳企,三元盈利能力仍有较大提升空间。2024年公司液体乳毛利率为21.31%,低于新乳业29.90%及光明乳业26.46%,低温液体乳占比有待提升。销售费用率2024年为17.25%,高于新乳业15.56%和光明乳业12.24%,后续存在优化空间。2024年净利率仅0.78%,显著低于新乳业5.04%与光明乳业1.98%,提升空间充足。
公司披露2025年业绩预告,预计实现营业收入63.5亿元左右,同比下滑9.44%;归母净利润-3.56至-1.78亿元,扣非归母净利润-3.76至-1.98亿元。剔除参股企业法国HCo减值影响后,预计2025年归母净利润2.6-3.18亿元,同比增长374%-480%;扣非归母净利润2.4-2.98亿元,同比增长705%-899%。剔除减值影响后,预计2025年净利率4.09%-5.01%,同比提升3.30-4.22pct。
预计公司2025-2027年实现营收63.50/67.40/72.40亿元,同比-9.45%/+6.14%/+7.42%;归母净利润-2.82/3.21/3.80亿元,同比-613.88%/+213.80%/+18.45%,对应EPS为-0.19/0.21/0.25元,对应当前股价PE为-31/27/23倍。给予“买入”评级。
风险提示:食品安全风险;需求不及预期风险;改革不及预期风险。