高端领域持续突破，全球布局纵深发展

高端领域持续突破，全球布局纵深发展 glmszqdatemark2026年03月18日 ➢事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收1073.73亿元，同比减少1.68%；归母净利润59.29亿元，同比增长15.67%；扣非归母净利58.41亿元，同比增长17.41%。2025Q4，公司实现营收261.67亿元，同比增加1.82%、环比减少1.22%；归母净利润15.98亿元，同比增加23.95%、环比增加4.33%；扣非归母净利15.52亿元，同比增加25.60%、环比增加2.15%。 推荐维持评级当前价格：16.68元 ➢点评：销量同比增加，毛利率同环比增长 ①销量同比增加。2025年公司钢材销量1953.82万吨，同比增长3.4%，其中出口230.29万吨，同比增长4.6%。26年销量目标为1910万吨，出口240万吨。②毛利率同环比增长。2025Q4公司毛利率为15.59%，同比增加1.20pct，环比增加0.13pct。2025年，特钢棒材、线材、板材、无缝管毛利率分别为16.94%、12.11%、14.36%、16.62%，同比分别+2.48、+2.18、+1.54、+1.56pct。③分红预案：25年下半年公司拟派发现金22.50亿元，每股约派发现金0.446元（含税）；全年预计派发32.59亿元（含税），占全年归母净利润的54.98%。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理范钧执业证书：S0590125110066邮箱：fanjun@glms.com.cn ➢未来核心看点：高端领域持续突破，全球布局纵深发展 ①高端领域持续突破。25年公司聚焦在航空、深海、高端装备制造等关键领域，输氢管线、航空紧固件、航空管路用高氮不锈钢、深地工程用管等产品实现关键突破；公司生产的航空发动机轴承用钢进入欧美航空发动机制造商供应链，成功应用于国际民航领域。重点开发的“小巨人”产品实现销量781万吨，同比增长6%，“两高一特”产品销量同比增长21%，其中在风电轴承、新能源汽车模具等领域“三新”品种销量增幅超100%，镍基高温合金GH4169接单量增幅达500%。 ②下游升级驱动强劲需求。国内特钢企业技术不断突破，航空发动机轴承钢、风电主轴轴承用钢、高温合金等高端产品实现批量供应和进口替代，随着中国制造业向中高端迈进，特钢行业的进口替代和出口拓展空间进一步打开。2025年我国特钢进口量261万吨，进口金额49.82亿美元，高端钢材领域国产替代空间较大。 ③全球布局纵深发展。2025年，公司收购富景特有限公司100%股权，并通过富景特全资控股全球三大独立钢铁贸易商之一的斯坦科全球控股有限公司，助力打造集仓储、加工、分销、贸易等服务于一体的全球钢铁贸易平台；以“轻资产”创新模式签订委托加工协议，搭建高端棒材海外加工基地；推进海外生产制造基地等潜在投资项目，夯实国际化战略布局储备。 相关研究 1．中信特钢（000708.SZ）2025年半年报点评：业绩稳健增长，加快品种结构调整-2025/08/212．中信特钢（000708.SZ）2024年年报点评：深化品种结构调整，加大高端产品研发-2025/03/203．中信特钢（000708.SZ）2024年三季报点评：Q3业绩承压，产品结构持续优化-2024/10/274．中信特钢（000708.SZ）2024年半年报点评：高端产品塑造韧性，开源节流降本增效-2024/08/205．中信特钢（000708.SZ）2024年一季报点评：高端产品销量增长，产业布局优化升级-2024/04/24 ➢盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2026-2028年公司归母净利润依次为65.93/69.56/73.30亿元，对应3月18日收盘价，PE为13x、12x和11x，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室