家电行业产业在线2月空调数据简评：降幅收窄，筑底改善

glmszqdatemark2026年03月19日 分析师：蔡奕娴执业证书：S0590525120016邮箱：caiyx@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 推荐 维持评级 产业在线发布2月空调数据：1~2月产量3,282万台，同比-1.89%，销量3,332万台，同比-3.49%，其中内销1,407万台，同比-3.47%，出口1,925万台，同比-3.50%，期末库存1,431万台，同比-14.59%；分厂商销量，格力同比-12.20%（内销-14.44%，出口-8.70%）；美的同比+5.50%（内销+18.07%，出口-2.43%）；海尔同比-4.11%（内销+12.99%，出口-25.90%）；海信同比+4.70%（内销+28.57%，出口-5.80%）；长虹同比-33.96%（其中内销-54.17%，出口-7.61%）。 内销降幅收窄，终端印证改善。1~2月空调内销出货同比-3%，好于25Q4（-29%）及此前排产预期（-12%）。从基数看，2024Q4及2025年1~2月空调内销出货分别同比+24%/+9%，压力减轻，叠加2026年初补贴延续较早，带动内销改善；剔除基数看，1~2月内销较无政策扰动的2024年同期CAGR约为+2%，而2025Q4两年CAGR约为-6%，环比回正，平稳增长。终端方面，1~2月龙头安装卡双位数增长，印证需求好转；据产业在线排产指引，3/4月内销将分别同比-2%/+2%，趋势平稳向上，且1~2月内销实绩均高于此前排产预期，改善有望延续。 相关研究 1．行业动态报告：从AWE2026看家电“具身+AI”潜力-2026/03/172．家电行业2026年2月月报及3月投资策略：两会强调提振消费，政策着力稳定地产-2026/03/123．家电行业产业在线1月空调数据简评：春节错期低基数，出货双位数增长-2026/03/014．家电行业2026年1月月报及2月投资策略：空调提价潮起，黑电出海突破-2026/02/065．家电行业专题：汇率升值，出海后势如何？-2026/02/04 龙头好于二线，CR2同比提升。1~2月美的/格力/海尔空调内销量分别同比+18%/-14%/+13%，海信/长虹/奥克斯分别+29%/-54%/-42%，龙头多好于二线。1~2月美的内销出货量份额同比+6pct，带动内销出货CR2同比+4pct，连续3个月同比提升；海尔增势延续，1~2月内销出货量份额同比+2pct，持续向上。二线中，除海信年初以来表现较好，长虹/奥克斯/TCL出货份额均同比下降。零售端，龙头1~2月安装卡表现好于行业监测数据；格力系晶弘继续贡献增量，线上零售量份额同比+8pct。后续，成本上涨+需求弱平稳环境中，格局展望可适当积极。 外销基数不低，改善有望延续。1~2月空调外销同比-4%，25Q4为同比-19%，高基数上降幅收窄，亦好于排产预期。后续，3/4月空调外销排产分别同比-7%/+3%，2025年同期基数分别为+15%/持平，随压力减轻，有望逐月改善，一阶拐点渐近。近期美国关税司法多有波折，压力减轻或为基调，中东市场及航运不确定性仍高；冰洗外销修复趋势逐步确立，1~2月海关口径家电出口量同比+16%，地缘影响若无超预期演化，空调有望在消化基数后，向中高个位数历史中枢收敛；龙头25Q3~Q4外销接单持续好转，筑底修复阶段，有望好于线性预期。 筑底改善，维持“推荐”评级。1~2月空调内外销出货同比降幅均显著收窄至中低个位数，好于此前排产预期，内销龙头安装卡表现好于行业，集中度趋势向上；展望后续，需求弱平稳+成本上行，内销格局/价格展望可适当积极，外销有望随基数走低迎来一阶拐点，板块整体出口修复趋势向上，龙头外销订单指引较好，OBM势能强劲，产能布局领先，修复阶段有望好于线性预期。当下白电相对估值已至历史低位，高质量高股息，推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。 风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室