全球市场观察
- A股：3月18日午后V型反转，上证综指涨0.32%，创业板指涨2.02%。AI算力、存储、半导体链条走强。
- 港股：恒生指数涨0.61%，恒生科技指数涨0.01%。南向资金净买入12.17亿港元，主要加仓阿里巴巴与小米。半导体、耐用消费和软件服务走强，传媒、医疗设备和汽车等走弱。
- 美股：三大指数全线下跌，标普500跌1.36%，道指跌1.63%，纳指跌1.46%。科技七巨头指数跌1.47%，主要板块普跌，可选消费、必选消费和原材料领跌。
- 宏观：美联储如期按兵不动，但上调今明两年通胀预期。鲍威尔释放强烈鹰派信号，称在未见通胀进一步改善前不会降息。10年期美债收益率上行6.65bp至4.2650%，2年期上行9.93bp至3.7729%。美元指数涨0.72%至100.04。
- 日股：延续反弹，油价暂时回落推动风险偏好修复。泛欧STOXX 600收跌0.70%，必需消费与医疗保健领跌，银行相对抗跌。
- 油气：伊朗能源设施遇袭推动油气大涨，布伦特5月原油收涨3.83%至107.38美元/桶。高利率预期与流动性收紧压制贵金属表现，现货黄金跌3.67%至4822.05美元/盎司、白银跌4.9%。比特币跌约4.6%至7.1万美元附近。
行业点评
- 半导体行业：OFC2026印证行业结构性变革，AI算力推动数据中心互联架构重构。会议聚焦CPO、LPO/NPO、XPO等技术路线，光电路交换机（OCS）关注度提升。行业持续丰富互联方案，可插拔光模块仍为核心主流方案。
公司点评
- 腾讯（700 HK）：4Q25业绩符合预期，总营收同比增长13%至1944亿元，非IFRS运营利润同比增长17%至695亿元。加大AI投入以巩固竞争壁垒，计划FY26新AI产品投入增至超360亿元。下调FY26-27E盈利预测2%-3%，目标价微调至750.0港元，维持“买入”评级。
- 金蝶国际（268 HK）：2025年营收同比增长12.0%至70亿元，净利润9290万元人民币。显示稳健营收增长能力与持续提升的运营效率，凸显AI时代推进业务转型的决心。下调目标价至15.1港元，重申为中国软件覆盖板块首选标的。
- 中通快递（ZTO US/2057 HK）：2025年净利润同比增长3%至90.8亿元。给予2026年包裹量增长10-13%的指引，预计高于行业平均水平。批准15亿美元股票回购计划，目标年度股东回报至少占盈利的50%。上调2026年和2027年盈利预测，上调美股/港股目标价至29.7美元/233港元，维持“买入”评级。
- 吉利汽车（175 HK）：4Q25收入同比增长22%至约1060亿元，季度毛利率环比扩大0.3个百分点至16.9%。4Q25净利润同比增4%、环比下滑2%至37亿元。预计2026年毛利率将同比提升0.8个百分点至17.4%，2026年出口量有望超出目标。下调2026年净利润预测至194亿元，上调2027年净利润预测至217亿元，维持“买入”评级及25港元目标价。
