Committed to AI transformation

Kingdee 在 2025 年财报中展现了健康营收增长和提升的运营效率，同时体现了其在 AI 时代进行业务转型的坚定承诺。云收入占比持续提升，2025 年云收入同比增长 13.2% 至 580 亿元，占总收入的 82.5%。订阅收入表现强劲，Kingdee Cloud Cosmic & Constellation 同比增长 28.0%，Kingdee Cloud Galaxy 同比增长 19.3%，中小企业产品订阅收入同比增长 22.7%。AI 转型成效显著，AI 辅助新代码占比达 41%，管理层预计 2026 年将提升至 70%，推动人力成本下降 7.0%（总人数）和 13.6%（研发人数）。2026 年业绩指引超预期，营收预计双位数增长，Kingdee AI 套件收入将超 10 亿元，调整后净利润率预计提升至 ~7%，OCF 同比增长超 20%。鉴于宏观压力和行业竞争，下调 2026/2027 年营收预测 2%/1%，但上调净利润预测 29%/28%。维持“买入”评级，认为 Kingdee 是中国软件领域首选标的，未来估值有望因营收再加速、利润率提升而重估。