商品日报
联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：3月FOMC按兵不动，美伊局势仍在升级 海外方面，3月FOMC以11:1维持利率在3.50%~3.75%不变，声明新增“中东局势高度不确定”表述，点阵图仍维持2026-2027年各降息1次，表明美联储并未改变中期降息方向；SEP则小幅上修2026年增长和通胀预期，意味着委员倾向将美以伊冲突视为短期通胀扰动，同时认可生产率改善对增长的支撑。鲍威尔在记者会上延续观望立场，强调未来6周将依据局势演变和数据决定政策，并明确表示加息不是基准情景。美伊冲突再度升级，伊朗帕尔斯气田遇袭，伊朗将反击范围指向整个海湾油气目标，而卡塔尔拉斯拉凡LNG核心设施受损，全球能源供应扰动加剧。目前CME利率期货定价下次降息节点延后至27年7月，10Y美债利率升至4.28%，美元指数重回100，美股齐跌，金、铜跌超3%，银价跌超5%，油价上涨5%。本周继续关注美伊局势演变、欧日央行议息会议。 国内方面，A股周三V型反弹，上证指数收于4063点，双创板块及微盘股领涨，两市成交额缩量至2.06万亿、为年内较低水平，超3500只个股收涨，赚钱效应回暖。国内开年数据整体尚可，政策窗口已阶段性过去，海外地缘风险仍未缓和，A股风险偏好预计继续受外部环境牵引，短期市场大概率延续震荡与板块分化，关注4000点的支撑力度。债市方面，近期延续反弹，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.828%和2.288%，开年基本面韧性仍对债市构成一定制约，叠加海内外通胀预期升温扰动长端利率，短期债市或仍以震荡运行为主。 贵金属：美联储放鹰，金银延续下行 周三国际贵金属期货价格大跌，COMEX黄金期货跌3.68%报4823.90美元/盎司，COMEX白银期货跌5.63%报75.42美元/盎司，均收于逾一个月低点。美联储释放偏鹰信号、市场降息预期降温，叠加美国超预期通胀数据压制，贵金属价格承压下行。刚刚结束的美联储3月议息会议，如市场普遍预期般维持利率不变，指出中东影响不确定，上调通胀预期，同时，美联储并未给出关于何时可能再次下调短期借贷成本的明确信号。美联储官员发布的经济预测显示，预计今年年内还将进行一次降息。美国劳工部发布的一份报告显示，美国2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%创一年新高，显示通胀全面超预期，且受战争因素的影响， 这一通胀压力未来可能进一步加剧。利率期货市场的交易预计今年降息概率仅50%。美国和以色列对伊朗的战争已进入第三周，伊朗最大气田遇袭部分停产，是冲突爆发以来首次。伊朗对美相关能源设施发动大规模导弹袭击，列明中东三国目标。 鲍威尔释放鹰派信号，美国2月PPI远超预期，中东地区能源基础设施遭打击油价延续大涨，目前交易员预计今年美联储降息概率将至仅50%。贵金属价格承压下行，预计短期将维持弱势运行，金银价格可能延续下跌至2月低点附近寻求支撑。 铜：PPI超预期反弹，铜价下挫 周三沪铜主力破位下行，伦铜跌至12300美金一线，国内近月C结构收缩，周三国内电解铜现货市场成交疲软，内贸铜跌至对当月贴水90元/吨，昨日LME库存升至33.4万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：3月美联储如预期所料按兵不动，政策声明显示中东局势发展的影响尚居不确定性，点阵图预测2026年将累计降息25个基点，如果出现可能阻碍双重目标实现的风险，委员会将准备实施调整货币政策立场。此外，鲍威尔首次公开回应司法部调查称其可能在主席任期届满后选择继续留任理事一职直至2028年。值得注意的是，美国2月PPI同比+3.4%，超出预期和前值，体现为商品和服务成本的全面上涨，在全球能源价格大幅飙升之前，美国经济的底层通胀或已呈现反弹迹象，在通胀预期反弹的背景下联储年内降息空间或仅剩1次左右，打压市场风险偏好并拖累有色金属市场。产业方面：BHP计划投资50亿美元为旗下位于智利的Escondida铜矿新建选矿厂项目启动环保审批流程，旨在应对矿山品位下降的问题，维持项目基本产能。 美联储3月按兵不动，政策声明表示东局势发展的影响尚居不确定性，如果出现可能阻碍双重目标实现的风险，委员会将准备实施调整货币政策立场，美国2月PPI同比增速超预期，显示在能源价格大幅飙升之前，美国经济的底层通胀或已出现反弹迹象，压制市场风偏；基本面来看，矿难供应维持紧缺，全球显性库存居高不下，终端消费进入缓慢复苏周期，预计铜价短期将延续调整。 铝：多空兼备，铝价高位宽幅震荡 周三沪铝主力收24800元/吨，跌0.4%。LME收3419.5美元/吨，涨1.63%。现货SMM均价24510元/吨，跌390元/吨，贴水200元/吨。南储现货均价24520元/吨，跌390元/吨，贴水185元/吨。据SMM，3月16日，电解铝锭库存132.6万吨，环比增加3.2万吨；国内主流消费地铝棒库存39.3万吨，环比增加0.7万吨。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，并上调通胀及经济增长预期。美国劳工部数据显示，美国2月PPI环比上涨0.7%，远超预期的0.3%；同比涨幅则达到3.4%，创下一年来新高，预期为持平于2.9%。中东能源设施遭袭风险骤然升级。伊朗最大的天然气田——南帕尔斯气田和阿萨卢耶部分石油化工设施遭美国和以色列袭击，这是伊朗上游油气设施首次成为攻击目标。伊朗随后宣布，将全力打击美国相关石油设施，并将沙特、阿联 酋和卡塔尔三国能源设施列为合法打击目标。产业消息：根据海关总署：2026年2月中国出口未锻轧铝及铝材43万吨，同比增16.7%;1-2月中国累计出口未锻轧铝及铝材97.1万吨，同比增加12.8%，去年同期86.1万吨。 美联储维持利率不变，同时上调通胀预期，市场普遍预计年内仅降息一次。中东地缘冲突持续升级，推动油价上行，可能进一步加大通胀压力，紧缩预期持续压制铝价上方空间。但另一方面，中东局势动荡也干扰了区域能源供应与运输通道，当地电解铝厂面临减产风险上升，或对供应端形成扰动，为铝价提供下方支撑。综合来看，在多空因素交织背景下，预计铝价将维持偏强运行。 氧化铝：几内亚铝土矿政策扰动，氧化铝偏强运行 周三氧化铝期货主力合约收3048元/吨，涨0.66%。现货氧化铝全国均价2730元/吨，涨16元/吨，贴水281元/吨。澳洲氧化铝F0B价格297美元/吨，持平。上期所仓单库存40.3万吨，减少1180吨，厂库1500吨，持平。产业消息：广西隆安和泰新材料有限公司120万吨氧化铝项目4月试产。据海关数据显示，2026年1月中国铝土矿进口量1925万吨，同比增加19.3%。2月铝土矿进口量1695万吨，同比增18.1%。1-2月累计进口量3621万吨，累计同比增18.7%。 几内亚铝土矿相关政策不确定性驱动氧化铝表现偏好。不过需要关注到，消息显示广西两家新增氧化铝产能即将在3月底及4月投产，另外根据三方调研平台的船期显示，3月进口氧化铝约10-11船，合计24-27万吨，预计4月份进口保持较高水平，氧化铝后续供应压力较高，或限制上行空间，我们看好氧化铝偏强震荡，但上方空间有限。 铸造铝：成本宽幅震荡，铸造铝跟随波动 周三铸造铝合期货主力合约收23570元/吨，跌0.86%。SMM现货ADC12价格为25100元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24600元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3534元/吨，涨2元/吨，佛山破碎生铝精废价差2711元/吨，涨150元/吨。交易所库存5.3万吨，减少362吨。 美伊冲突主导铝价波动较大，废铝价格跟随变动，废铝供应缓步回升，不过价格波动较大，抑制利废企业采购热情，废铝价格整体高位宽幅震荡，给到铸造铝成本支撑。铸造铝供应端稳步小增，消费端在近两日价格回落之际采购略有回升。我们看好铸造铝震荡整理，上下空间均相对有限。 锌：美联储释放偏鹰信号，锌价延续跌势 周三沪锌主力ZN2605合约期价日内先震荡偏弱，夜间低开震荡，伦锌破位下跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23215~23415元/吨，对2604合约贴水50元/吨。锌价走低，下游逢低点价拿货，成交尚可，贸易商上调报价，贴水收窄。 整体来看，美国2月PPI远超预期，美联储宣布维持利率不变，但点阵图显示支持今年不降息的人数增加，对2026年的降息预期已收敛至最多一次，且上调通胀预期。会后鲍威尔释放鹰派信号，美元重新站上100美元。中东局势激化，伊朗最大气田遇袭部分停产，伊朗对美相关能源设施发动大规模导弹袭击，避险情绪蔓延，美股、黄金、金属全线承压。LME未持续交仓，国内下游点价提货增多，现货贴水收窄，关注今日社会库存变化。锌价走势依旧受宏观主导，降息预期回落及地缘局势抑制风险偏好，锌价破位下行，短期跌势较急，23000一线或有反复。 铅：下游采买减弱，铅价反弹动力有限 周三沪铅主力PB2605合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅弱势震荡。现货市场:江浙地区江铜铅报16680-16710元/吨，对沪铅2604合约贴水20元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价升水下降，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂；再生铅炼厂库存不多，市场散单报价有限，再生精铅报价对SMM1#铅均价平水附近出厂，少数存在升水报价。 整体来看，终端消费回暖有限，叠加电池出口面临关税压制，订单改善有限。随着铅价企稳回升，下游电池企业采买减弱，长单为主，限制期价反弹空间。不过，再生铅炼厂维持较大亏损，维持较低开工负荷，且不排除减产增多或延后复产的情况，提供下方支撑。短期铅市多空交织，预计期价维持低位区间运行。 锡：宏微观偏弱，锡价承压下寻支撑 周三沪锡主力SN2604合约日内弱势震荡，夜间低开震荡，伦锡收跌。现货市场：小牌对4月升水2000-升水2400元/吨左右，云字头对4月升水2400-升水2800元/吨附近，云锡对4月升水2800-升水3200元/吨左右。 整体来看，美国PPI数据全线超预期，且美联储维持利率不变，伊朗革命卫队称将对美以发起“最强硬”打击，美元、原油携手上涨，风险资产走势承压。缅甸地区锡矿供应稳步推进，印尼主要企业下发配额且稳定生产，锡矿供应担忧缓解，原料端支撑减弱。同时，需求端面临AI乐观预期修正，光伏新能源订单不及预期的情况。基本面支撑减弱，同时宏观承压，预计锡价维持震荡偏弱，下寻支撑的走势。 镍：风险偏好承压，镍价走弱 周三沪镍主力震荡回落，伦镍调整至17100美金一线。宏观方面：3月美联储如预期所料按兵不动，政策声明显示中东局势发展的影响尚居不确定性，点阵图预测2026年将累计降息25个基点，如果出现可能阻碍双重目标实现的风险，委员会将准备实施调整货币政策立场，压制市场风险偏好。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至6550元/吨，进口镍贴水100元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1092.5元/镍点，较上一日下降1元/镍点。需求端，国内镍铁厂原料库存持续消耗，部分企业已处于偏低水平，而外矿供给未见明显增量。 在此背景下，矿山报价获得支撑，预计短期矿价维持高位运行。 美联储3月如期按兵不动，最新点阵图显示年内或仅剩1次降息，抑制市场风险偏好令金属市场承压；基本面来看，菲律宾苏里高矿区雨季尚未结束，镍矿开采及发运持续受限，成本端支撑仍将较强，而下游钢厂已进入旺季季节性采购周期，但难觅低价镍铁原料，实际产量或低于排产，一定程度拖累需求端表现，预计短期镍价将维持震荡。 碳酸锂：板块空头氛围加剧，期市承压下行 周三碳酸锂承压显著，收于150120元/吨，跌4.43%，盘中一度跌破关键支撑位。早盘空头大幅增仓打压价格，虽在午后出现减仓，但整体板块仍维持弱势运行格局。现货市场同步走弱，SMM电碳价格下跌2500元/吨，工碳价格下跌2000元/吨，iFinD口径下现货升水扩大。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌45美元/吨至2180美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌200元/吨至14650元/吨，锂云母（2
