首席证券内参

博 览 视 点 缩量较严重、市场偏好回落！但化工板块反复活跃 【研究员】： 【趋势展望】 缩量较严重、市场偏好回落！但化工板块反复活跃 3月17日，市场全天高开低走，创业板指午后跌超2%。个股跌多涨少，沪深京三市超4500股飘绿，当日成交2.22万亿，较上个交易日再次缩量1200亿。 热点方面，除化工板块反复活跃，其他热点几乎都再次切换。钢铁板块逆势走强，房地产板块反弹，大金融股盘中拉升；下跌方面，CPO等算力硬件股集体调整，油气、半导体芯片、电网等板块跌幅居前。 三大指数早盘小幅分化回落，但午后跌幅出现明显扩大。虽然有大金融和地产板块托底沪指，但创业板指、科创50指数的大跌、个股普跌更能反映市场真实的疲软情况。 尤其是成交缩量较严重——目前的日成交量相比1月中旬时的高点（当时是超3万亿的日成交水平），已经回落了超过8000亿，反映资金风险偏好在不断下降，而观望情绪上升。 分析指出，虽然当前地缘因素对A股的影响持续减弱，但地缘局势未来走向仍未明朗，其负面干扰还无法完全忽视，仍会有所压制市场情绪。这从市场热点日趋转向防御性板块也可见一斑。展望后市，国内重磅会议闭幕后，虽然政策呵护市场态度不变，但后续主要是落实会议部署，暂时也缺乏新的催化变因。地缘因素干扰与国内政策托底等多空要素交织下，短线或维持弱势震荡格局。 配置策略上，短线市场风险偏好回落，资金呈现布局业绩好或低估值的防御性板块的苗头，这让证券、保险等金融板块迎来表现机会；上海等标杆城市密集出台楼市新政，驱动低估值的地产板块也有底部反弹预期。不过，风险偏好回落下当前热点的持续性也会较短，轮动较快，需注意控制预期。 相对具有持续性的反而是油气化工产业链逻辑。截至3月17日，中东地缘冲突已再次推升布伦特原油涨破100美元/桶，进而令PX、PTA、乙二醇等化纤核心原料成本大幅抬升。同时，霍尔木兹海峡持续的封锁也让化纤原料的供应短缺，从此前的“预期”变成了实际的“困局”，鉴于霍尔木兹海峡的封锁短中期内都无解，后续对化工产品供应短缺、涨价预期的刺激会更趋突出，相关国内供应商企业的利润受益性突出。 【题材研判】 三星史上最大罢工一触即发：存储芯片涨价周期迎关键变量 近日，三星最大工会组织全国三星电子工会（NSEU）宣布，正就史上最大规模罢工计划进行全员投票，若本周三投票通过，将于2026年5月启动罢工并中断芯片生产，市场预估事件或给三星带来数百亿美元的潜在损失。 作为全球市占率稳居第一的存储芯片巨头，三星的产能异动恰好发生在行业供需紧平衡、价格步入上行通道的关键节点，给本就火热的存储涨价周期再添核心边际变量。 历史复盘：存储行业罢工事件的演绎路径与核心规律 复盘全球存储芯片行业过往罢工事件，其演绎路径与市场影响存在三条清晰的核心规律。 第一，产能冲击的核心取决于罢工覆盖范围与持续时长。 存储制造属于重资产连续化生产行业，核心厂区单周全链条停产，即可造成全球存储市场3%-5% 的阶段性供应缺口，停产时长超过2周，缺口将呈指数级扩大；而非核心环节的局部停工，对整体供应的影响几乎可以忽略。 第二，行业供需格局是冲击力度的核心放大器。 当行业处于供过于求的周期底部时，罢工带来的供应收缩往往被过剩产能对冲，对价格与市场几乎无实质影响，典型如2021年SK海力士工会罢工，彼时行业库存高企，事件未引发任何价格波动；而当行业处于供需紧平衡的上行周期时，罢工事件会显著放大涨价预期，甚至直接 全、长期的核心产能停产仅存在理论可能性。2022年三星电子曾发起大规模罢工投票，最终以薪资调整方案达成和解，未出现核心芯片产能的实质性停产，仅引发短期的市场预期波动。 情景推演：本次罢工事件的潜在演绎路径与概率分布 基准情景（发生概率约60%） 罢工投票通过，但劳资双方在5月停产节点前达成和解，未出现核心存储芯片产能的实质性停产。此情景下，事件的影响主要集中在预期层面，后续随着和解协议落地，价格逐步回归本轮涨价周期的原有趋势性走势。 中度情景（发生概率约30%） 罢工投票通过，劳资谈判陷入阶段性僵局，出现1-2周的核心存储厂区部分停产，三星存储产能出现5%-10%的阶段性供应缺口。此情景下，全球存储芯片的紧平衡格局将被打破，现货价格涨幅扩大，主流原厂报价上调节奏加快，本轮存储涨价周期的时长与幅度均将出现超预期上行。 极端情景（发生概率约10%） 罢工投票通过，劳资谈判彻底破裂，出现数个月以上的全链条芯片生产中断，三星核心存储产能大规模停摆。此情景下，全球存储芯片市场将出现系统性供应缺口，下游AI算力、汽车电子、消费电子等领域均将面临实质性的供应短缺压力。 行业影响：涨价周期再迎催化，A股产业链的映射逻辑 当 前 ， 全 球 存 储 芯 片 行 业 正 处 于 新 一 轮 上 行 周 期 的 关 键 阶 段 。 截 至2026 年 一 季 度 末 ，DRAM、NAND Flash 现货价格已连续多个季度上行，主流原厂已陆续上调二季度产品报价，存储芯片涨价周期已全面确立。 在此背景下，本次罢工事件对行业的潜在影响，将围绕三个维度展开： 一是供应端的刚性冲击，据市场研究公司Omdia 数据显示，2025年第四季度，三星电子DRAM市场份额上升2.9个百分点至36.6%，在全球NAND Flash市场的市占率约为27.0%，均排名第一。其产能一旦出现停摆，将直接造成全球存储市场的供应硬缺口； 二 是价 格 端 的 预 期 放 大， 本 就 处 于 涨 价 通 道 的 存 储 芯 片 ， 将 迎 来 事 件 驱 动 的 涨 价 预 期 强化，即使未出现实质性停产，市场惜售、提前备货行为也将推动现货价格提前上行，若出现产能中断，涨价幅度将进一步扩大； 三是行业格局的长期重构，事件将推动全球下游客户进一步分散供应链，降低对单一厂商的依赖，为其他存储厂商带来份额提升的窗口期。 之； 其二，国产替代进程的加速，全球供应链分散化的趋势下，国内存储厂商有望获得更多的市场验证与份额突破机会，推动存储芯片国产替代的中长期进程； 其 三 ， 市 场 情 绪 的 阶 段 性 扰 动 ， 事 件 的 演 绎 进 度 将 直 接 影 响 市 场 对 存 储 行 业 的 景 气 度 预期，或带来板块情绪的阶段性波动。 需要明确的是，本次事件的最终影响仍存在高度不确定性，需持续跟踪投票结果、劳资谈判进展与产能变动情况。 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。 Alt + K