中辉农产品观点

豆粕：基本面利多有弱化趋向追多谨慎 【品种观点】 巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2026年3月14日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为59.2%，此前一周为50.6%，上年同期为69.8%，五年均值为58.4%。 据外媒报道，以下为3月17日阿根廷作物(玉米/大豆/冬小麦)天气预报，阿根廷西部地区周末出现了一些阵雨，但十分干燥的东南部错失降水。不过，一股锋面预计将在本周初带来大面积降雨，对于东南部而言雨量可能很大，有助于稳定作物情况。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2026年3月12日当周，美国大豆出口检验量为96.61万吨，上周修正后为88.70万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为2806.13万吨，上年同期3912.31万吨。美国大豆对中国出口检验量为54.59万吨，占出口检验总量的56.5%。 2本周国内大豆及豆粕各环节库存环比回落叠加现货成交火爆，暂支持了盘面看多人气。但基本面存在趋弱。追多谨慎，短多投机对待。关注原油后续进展以及中巴大豆贸易进展。 菜粕：低库存叠加豆粕端提振偏多震荡 【品种观点】 截至3月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加3万吨；菜粕库存2万吨，环比上周增加0.5万吨；未执行合同为7.6万吨，环比上周增加3万吨。 菜粕：全国菜粕市场价格涨跌互现，东莞2500跌120，广西2490跌120，海南儋州2700跌80，福建厦门2510跌100，江苏南通颗粒粕2750跌30，天津颗粒粕2720涨20。（单位：元/吨）开机方面：钦州中粮开机，东莞中粮开机，其他工厂停机中。 昨日菜粕跟随豆粕收跌。但低库存跌价同比偏低进口，或限制近月菜粕短期调整空间。关注国内菜粕累库情况，原油走向以及豆粕端指引。 【品种观点】 独立检验公司AmSpecAgri发布数据显示，马来西亚2026年3月1-15日棕榈油产品出口量为921606吨，较上月同期的587431吨增加56.89%。 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少5.28%，鲜果串单产减少2.96%，出油率下降0.44%。 印尼考虑对棕榈油等商品加税，以应对油价上涨带来的财政压力。 印尼政府考虑对棕榈油等商品征税，这将增加国内棕榈油进口成本。此外，马棕榈油本月前15日最新出口数据显示同比大幅增加，产量调减，叠加原油市场仍存风险。短期偏多，但目前持续走高后追多风险加大，看多投机对待，注意做好仓位及临时风控管理，警惕4月东南亚棕榈油产量恢复风险。关注印尼B50政策动向，原油走势指引以及马棕榈油高库存下的后续出口表现。 【品种观点】 国际，本次USDA3月供需平衡表调整上边际调整幅度进一步放缓。全球方面，产量上调24.6万吨至2634万吨（主要来自巴西、中国产量的进一步上调），消费下调13.9万吨至1721.6万吨（主要来自孟加拉、土耳其、越南等国的产量下调），全球库消比上调1.15%至64.4%。美国方面，针对2025/26年度没有作出调整。中国方面，上调2025/26产量10.9万吨至772.8万吨，并上调消费10.9万吨至859.9万吨，月度库消比下调1.18%至92.05%。此外，市场持续关注月底的种植预期报告。 国内，市场前期传闻的30万吨加贸易配额经过周末的证伪，再到今天的实际落地，一波三折，为后续潜在的供应紧张提供了一定缓解。产量预估方面，BCO于3月平衡表中给予了26/27年度新的预估值，环比下降4万吨至724万吨，同比降幅超6%。进口端，近期持续走高价差叠加进口配额的增大，进口通道进一步打开，一季度进口压力或仍旧偏强，或对去库继续形成限制。并且，随着巴西棉的出口高峰回落，美棉占比或逐步提升，对盘面上行施压。下游纱、布库存于2月内继续维持小幅去化,同比水平中性偏低。需求端，下游“金三银四”订单需求尚可，开机表现进一步边际转强至同期相当水平，虽未有明显超量表现，但成品库存偏低情况下需求刚性预计偏强。社零方面，1-2月，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额达2831亿元，同比大幅增长10.4%，显著高于社零总额2.8%的整体增速。出口方面，1-2月，服纺出口额为504.46亿美元，同比增长17.65%。其中，纺织品出口额为255.74亿美元，同比增长20.55%;服装出口额为248.72亿美元，同比增长14.81%。 5盘面上，外盘由于美伊纷争尚未落地仍在持续扰动外围原油链条，美棉仍旧遭受相当影响。但随着时间逐步进入北半球播种季节，市场对于未来的产量预期逐步提升，叠加近期率创新高的出口表现及配额落地对美棉出口预期的助攻，预计美棉短期呈偏强运行。国内，棉花现货基差仍旧偏高，下游订单开机情况尚可，对棉价底部存在支撑。但去库进度受制于外部供给影响及配额冲击，短期面临一定调整需求。此外，近期地缘扰动、中美磋商、访华预期等，都在宏观层面上对棉价震幅存在较大影响，预计盘面短期高位震荡调整，等待产业政策对新棉度实际积极性的指引。 红枣：淡季特征维持库存轻微改善 【品种观点】 供应方面，目前下游市场少量交易中，整体现货报价以稳为主。崔尔庄市场为例，最新价格较年前变化不大，市场到货少量等外，市场看货采购客商较少。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在11700吨，较上周减少117吨，高于同期805吨。目前市场处于恢复阶段，产业链上下游复工节奏不一，导致整体现货流通速度放缓。需求端，由于气温逐步转告,下游用户补库意愿偏谨慎，多维持刚需询盘或消化现有库存，市场暂未出现集中采买迹象，仅有小幅补库。 盘面上，郑枣市场交投情绪受外围影响转强，化工-农产品的传导逻辑下，低估值情况下资金流入进一步增强。但目前受制于淡季供需格局宽松影响，去库基本停滞且气温走高将进一步遏制枣类消费，反弹高度谨慎看待，警惕情绪降温下的估值回撤。 生猪：现货持续寻底产能加速出清 【品种观点】 供给端，截至3月10日，Mysteel监测的重点省份养殖企业生猪计划出栏整体完成度为33.00%。多数省份进度处于32%-35%，仅浙江、重庆等少数省份偏慢；受市场需求疲软、大体重猪源承压等影响，养殖端认卖程度有所提升，出栏进度基本正常。二育方面，近期标肥价差于淡季消费背景下震荡转弱（-0.65元/kg）但仍旧位于近五年最高价差，警惕价格进一步下跌后的投机情绪。仔猪方面，2月钢联样本企业仔猪出生数量上行4.3万头至578.04万头，连续3月保持上行。能繁数据方面，1月全国能繁母猪存栏3958万头，小幅去化3万头，仍高于国家3900万头的正常保有量红线，母猪产能没有实质性去化，后续仔猪供应依然有保障。样本企业能繁数据上，2月综合养殖厂能繁母猪存栏数量于进一步亏损下结束反弹，但去化幅度仍旧式微，近期持续亏损后二季度去化或有所加速。需求端，终端消费回归淡季背景，下游市场购销活跃度不足。屠宰企业虽逐步恢复开工，但更多是受益于毛猪成本下降，而非终端需求改善，受自身亏损影响更多以按需采购为主。鲜销市场走货节奏缓慢，冻品端因库存高企且消化缓慢，屠企主动建库意愿偏低低，呈现被动入库特征为主，偏高库存仍待进一步消化。 7整体来看，肥猪亏损端近日加剧，仔猪随着现货下行及补栏热情下降也逐步面临亏损压力，有望推动能繁去化偏慢现状逐步加速，但目前年内生猪供应基数高位现实不改，等待进一步亏损去库。需求端处传统淡季，屠宰端宰量支撑有限，后续或延续压价动作，盘面短期依旧承压，重点关注短期二育情绪变化及集团场的去库力度。近月合约预计仍旧虽现货表现承压，行情难有反转；远月01合约在供应端存在调减基础，关注近月回调带动后的底部机会或阶段性反套配置。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！