商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊冲突仍在升级，A股赚钱效应走弱 海外方面，战事仍在升级而非降温，伊朗高层再遭定点清除，伊朗新领导层拒绝通过中间方降级，显示短期内谈判止战概率仍低；外部层面，霍尔木兹风险依旧是核心变量，美国虽要求盟友协助护航，但响应有限，且国际海事组织明确表示海军护航也无法真正保证安全通行，这意味着市场交易的重点仍是通行受阻长期化、海湾外溢升级与能源运输风险抬升。此外，国家反恐中心负责人辞职并质疑“伊朗构成立即威胁”的说法，说明这场战争在美国内部的政治争议也在上升。市场风险偏好谨慎修复，美股震荡收涨，10Y美债利率回落至4.2%，金银震荡，铜价收涨，油价升至103美元后回落，今晚关注美联储议息会议、美伊局势演变。 国内方面，国资委提出聚焦“两重”“两新”，靠前实施重大项目和标志性工程，扩大有效投资；同时强化央企科技攻关和“AI+”行动，培育新质生产力，优化国有资本布局。外交方面，特朗普推迟访华，伊朗战争也拖慢了中美关系重启节奏。A股周二重回弱势、高开低走，上证指数收跌0.85%于4049点，科技风格领跌，两市成交额缩量至2.22万亿，超4500只个股收跌，赚钱效应极差。国内开年数据尚可，政策窗口期已过，海外地缘风险未缓和，A股风偏仍弱，短期市场大概率维持震荡与板块分化，关注指数4000点的支撑力度。债市小幅反弹，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.838%、2.297%，开年基本面成色尚可对债市仍构成一定逆风，叠加海外与国内通胀预期升温，对长端利率形成扰动，短期债市大概率仍维持震荡偏弱格局。 贵金属：金银涨跌互相，静待美联储议息会议落地 周二国际贵金属期货收盘涨跌互现，COMEX黄金期货涨0.18%报5011.30美元/盎司，COMEX白银期货跌1.51%报79.46美元/盎司。目前中东局势持续胶着，市场静待美联储利率决议，黄金维持震荡，而白银小幅收跌。美国和以色列对伊朗发动的军事打击进入第18天，紧张局势持续升温。以色列周二宣称已击毙伊朗安全事务负责人；伊朗宣告打击进入"加速阶段"、总统证实拉里贾尼身亡，据称加大力度袭击波斯湾能源设施。伊朗新任最高领 袖已拒绝了通过中间人转达的局势降温提议，并强硬要求必须先将以色列和美国“彻底击垮”。大多数北约盟友不愿卷入美对伊军事行动，特朗普称对伊行动无需北约和日韩澳帮助，应考虑美国退出北约的可能性。美联储3月FOMC会议正在进行中，市场普遍预期此次将维持利率不变，关注点从"何时降息"到"是否降息"。 当前贵金属市场多空因素交织影响，一方面，通胀压力抬升对贵金属形成压力，另一方面地缘局势不确定性带来支撑，预计短期贵金属将维持震荡。关注美国伊战争的进展，以及将有明年凌晨2点结束美联储议息会议，关注三大信号窗口——政策声明措辞、点阵图预测和鲍威尔的新闻发布会。 铜：LME库存抬升，铜价震荡 周二沪铜主力延续震荡，伦铜围绕12700-12900美金震荡，国内近月C结构转向平水，周二国内电解铜现货市场成交疲软，内贸铜跌至对当月贴水100元/吨，昨日LME库存升至33万吨，COMEX库存降至58.8万吨。宏观方面：伊朗新任最高领袖已拒绝由中间人转达的缓和局势协议立场十分强硬，要求美国和以色列被迫屈服承认失败并赔偿战争损失，国际油价居高不下，油气以外的大宗商品和风险类资产持续承压。随着中东占据逐步陷入泥潭化，全球能源价格重心不断抬升，美国抗通胀进程或面临巨大阻力，而本月的联储议息会议将重点讨论本次冲突对通胀预期抬升的显著影响，以及对经济增长造成的破坏，我们认为联储政策声明可能略倒向鹰派，对金属市场短期走势偏利空。产业方面：力拓集团表示，已正式获得美国亚利桑那州Resolution铜矿项目的用地控制权，力拓下一步将投入5亿美元开展钻探勘探，该项目已探明储量达1810万吨。 中东局势陷入泥潭化并超出市场预期，国际油价居高不下，油气以外的大宗商品和风险类资产持续承压，美国抗通胀进程或面临巨大阻力，本月联储政策声明可能略微倒向鹰派；基本面来看，矿山供应时间频发，但全球显性库存上行，LME库存升至30万吨上方，终端消费呈缓慢复苏节奏，预计铜价短期将维持区间震荡。 铝：中东减产担忧仍存，铝价下方存支撑 周二沪铝主力收24990元/吨，跌0.4%。LME收3364.5美元/吨，跌0.85%。现货SMM均价24900元/吨，涨110元/吨，贴水210元/吨。南储现货均价24910元/吨，涨150元/吨，贴水200元/吨。据SMM，3月16日，电解铝锭库存132.6万吨，环比增加3.2万吨；国内主流消费地铝棒库存39.3万吨，环比增加0.7万吨。宏观面，有外媒称，美国总统特朗普表示，因对伊朗战事需要，希望将访华推迟1个月左右，并向中方提出了推迟中美元首会晤的请求。由于邀请盟友参与霍尔木兹海峡护航遇冷，美国总统特朗普再次表达了他本人对北约的不满。 国内铝社会库存高位，现货成交高贴水，铝厂铝水比例未回升至去年同期水平，消费部分受高价及海外运输影响，供需偏弱。海外霍尔木兹海峡少量通航缓解紧张氛围，同时油价 上涨和通胀上升的情况下市场对暂停降息延长预期走高，铝价上方压力增强。继续关注中东电解铝厂后续是否进一步减产，由于减产担忧未能全部打消，铝价底部支撑仍强。 氧化铝：几内亚配额政策扰动，氧化铝短时偏好 周二氧化铝期货主力合约收3073元/吨，涨3.4%。现货氧化铝全国均价2714元/吨，涨14元/吨，贴水308元/吨。澳洲氧化铝F0B价格297美元/吨，跌3美元/吨。上期所仓单库存40.4万吨，增加3611吨，厂库1500吨，持平。 关于几内亚铝土矿产量的潜在调整以及相关出口政策变动的市场传闻持续发酵。尽管目前尚未有官方明确消息证实具体政策内容，但市场对于未来铝土矿供应扰动的预期明显升温。在“资源民族主义”情绪抬头的短期背景下，“资源为王”的逻辑再度强化，推动氧化铝价格上行。从盘面表现来看，尽管氧化铝价格走高，但持仓量并未出现明显放量配合，氧化铝加权持仓仍维持在46万手左右，显示当前上涨缺乏显著的资金动能支撑。后续需密切关注政策面的实质进展，以及盘面量能是否能够有效配合。在缺乏持仓支持的情况下，对当前价格上行空间宜保持谨慎，暂不宜过度看高。 铸造铝：中东扰动仍存，铸造铝高位震荡 周二铸造铝合期货主力合约收23750元/吨，跌0.08%。SMM现货ADC12价格为25100元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24600元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3534元/吨，涨2元/吨，佛山破碎生铝精废价差2711元/吨，涨150元/吨。交易所库存5.3万吨，减少362吨。 中东冲突转为相对对峙局面，铝价上行暂停但仍高位震荡，废铝价格高位持稳，成本支撑仍好。铸造铝现货市场报价较挺，下游订单缓慢恢复，成交弱稳。目前铸造铝开工继续回升，下游高价消费稍显观望，供需动力偏弱，不过成本支撑较强，铸造铝保持高位震荡。 锌：LME交仓2万余吨，内外锌价收跌 周二沪锌主力ZN2604合约期价日内先扬后抑，夜间低开下行，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23805~23945元/吨，对2604合约贴水80元/吨。市场出货贸易商较多，下游维持逢低点价采购，现货成交较昨日转弱，升水上涨乏力。 整体来看，伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼遇袭身亡，伊朗最高领袖驳回与美国议和提案，坚持击败美以并索赔，美伊局势仍胶着。市场等待美联储利率会议，关注三大信号：政策声明措辞、点阵图预测和鲍威尔新闻发布会。昨日LME交仓20875吨，库存增至118375吨。库存大增打压本就脆弱的市场情绪，伦锌带动沪锌下挫。尽管伊朗锌矿供应减少及欧洲炼厂成本抬升，但尚未传导至冶炼端供应中断，叠加国内超预期累库，基本面支撑减弱。不过期价跌破24000一线后，下游逢低采买增多，现货贴水收窄，一定程度或缓解锌价下跌节奏及空间。短期宏微观均偏弱，预计锌价继续下寻支撑。 铅：下游采买带动低位反弹，高库存抑制高度 周二沪铅主力PB2605合约期价开盘快速拉涨，夜间重心小幅上移，伦铅横盘震荡。现货市场:上海市场驰宏铅报16545-16605元/吨，对沪铅2604合约贴水40-0元/吨；江浙地区江铜铅报16565-16605元/吨，对沪铅2604合约贴水20元/吨。沪铅探低后回升，持货商随行出货，江浙沪地区报价仍以小贴水。电解铅炼厂厂提货源库存进一步消化，部分持货商挺价出货，主流产地报价对SMM1#铅升水25-100元/吨出厂；再生铅炼厂观望情绪较浓，报价不多，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。 整体来看，下游电池企业逢低采买，叠加原再价差倒挂，提振铅价低位反弹。不过目前电解铅利润尚可，生产稳定，且铅锭进口窗口保持开启，海外过剩压力转移，供应保持增加态势，同时需求端改善有限，国内库存维持高位，将限制铅价反弹高度。预计仍以低位区间震荡为主，关注地缘局势演绎及消费改善变化。 锡：锡价维持调整，等待联储会议 周二沪锡主力SN2604合约午后小幅跳水，夜间探底回升，伦锡横盘震荡。现货市场：小牌对4月升水1500-升水2100元/吨左右，云字头对4月升水2100-升水2700元/吨附近，云锡对4月升水2700-升水3300元/吨左右。 整体来看，美伊局势未有缓和，叠加多国表态不会参与霍尔木兹海峡护航，原油仍有上涨驱动，通胀担忧减弱美联储降息预期，美元偏强拖累锡价走势。基本面支撑亦减弱，印尼1-2月精炼锡出口恢复正常，缅甸锡矿供应逐步恢复，加工费企稳回升，同时AI乐观需求预期受抑，下游采买持续性不强。短期锡价走势锚定宏观，强美元施压下期价仍有调整压力，关注美联储利率会议表述。 镍：风险偏好承压，镍价震荡 周二沪镍主力止跌企稳，伦镍回踩17200美金一线。宏观方面：伊朗新任最高领袖已拒绝由中间人转达的缓和局势协议，立场十分强硬，要求美国和以色列被迫屈服承认失败并赔偿战争损失，国际油价居高不下，油气以外的大宗商品和风险类资产持续承压。基本面来看，昨日金川镍升贴水升至6800元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1093.5元/镍点，较上一日下降1元/镍点。需求端，国内镍铁厂原料库存持续消耗，部分企业已处于偏低水平，而外矿供给未见明显增量。在此背景下，矿山报价获得支撑，预计短期矿价维持高位运行。 伊朗领袖拒绝和谈中东局势陷入泥潭化，油气以外的大宗商品和风险类资产持续承压；基本面来看，国内镍铁厂原料库存持续消耗，部分企业已处于偏低水平，而外矿供给未见明显增量。在此背景下，矿山报价获得支撑，预计短期矿价维持高位运行，整体预计镍价短期镍价将维持震荡。 碳酸锂：反弹信心不足，维持震荡格局 周二碳酸锂小幅反弹，日内一度涨逾3%，但尾盘持仓迅速撤离，暴露出短期多头信心匮乏，关注后续产业相关事件对价格方向的指引。现货价格上行，SMM电碳价格上涨1500元/吨，工碳价格上涨1500元/吨，iFinD口径下现货升水下调。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨15美元/吨至2225美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于14850元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于4960元/吨。仓单合计36465手（+72手）。 基本面上，据百川盈孚，此前市场关注的津巴布韦锂精矿出口暂停政策进入过渡期，当地企业正集中申领新许可证，预计审批将在2至4周内完成。与此同时，澳大利亚Liontown公司鉴于锂价回暖迹象，正评估旗下Kathleen Valley矿的扩产方案，全球锂资源供给总体呈稳步回升态势。需求端储能电池板块表现强劲，国务院新闻办新闻发布会上公布1-2月份储能用锂离子电池产量同比增长42.6%。库存端虽逐步流向下游，但从实际成交来看，市场询价和成交偏清淡。碳酸锂缺乏实质性利好催化，资金参与度不足，预计维持震荡格局。 螺卷：终端需求复苏，期价震荡上行 周二钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交9.3万吨，唐山钢坯价