看好铝金布局锂20260317

Q&A 在当前美伊冲突的背景下，有色金属板块的整体投资逻辑和主要关注点是什么？在当前美伊冲突的背景下，有色金属板块的整体投资逻辑和主要关注点是什么？ 当前阶段，相较于两会，美伊冲突是影响有色金属板块的核心变量，尤其是霍尔木兹海峡的封锁程度，这直接关系到原油价格以及中东地区电解铝原料的供应。原油价格上涨会抬升整个大宗商品的成本。目前市场普遍预期大规模战争升级的概率较低，但由于双方态度强硬，冲突快速终结的可能性也较小，短期市场风格可能维持在低风险偏好阶段。 看好铝金、布局锂看好铝金、布局锂20260316 Q&A 在当前美伊冲突的背景下，有色金属板块的整体投资逻辑和主要关注点是什么？在当前美伊冲突的背景下，有色金属板块的整体投资逻辑和主要关注点是什么？ 当前阶段，相较于两会，美伊冲突是影响有色金属板块的核心变量，尤其是霍尔木兹海峡的封锁程度，这直接关系到原油价格以及中东地区电解铝原料的供应。原油价格上涨会抬升整个大宗商品的成本。目前市场普遍预期大规模战争升级的概率较低，但由于双方态度强硬，冲突快速终结的可能性也较小，短期市场风格可能维持在低风险偏好阶段。在此背景下，中国市场因能源自给率相对较高且原油储备充足，具备一定韧性。此外，3月下旬将进入财报发布期，有色板块上市公司在2025年普遍受益于商品价格大幅上涨，业绩表现优异，因此财报压力不大。投资逻辑的转变关键在于美军是否能在霍尔木兹海峡的控制权争夺中取得较大成功，从而大幅提升军事护航落地的可能性。在当前条件持续至3月底的预期下，最推荐的品种是电解铝，其次是黄金，同时可以布局碳酸锂。由于地缘冲突因素，整体顺周期金属品种，如铜、钴、镍及黑色系的钢铁，市场风格友好度不高。 您提到坚定看好电解铝，其行业贝塔的演进逻辑具体分为哪几个阶段？如果冲您提到坚定看好电解铝，其行业贝塔的演进逻辑具体分为哪几个阶段？如果冲突缓和，铝价是否存在大幅突缓和，铝价是否存在大幅回落的风险？回落的风险？ 电解铝的行业贝塔演进预计分为三个阶段。第一阶段是冲突直接导致的减产，目前已在体现，典型事件如卡塔尔铝业因天然气中断关停40%产能（约26万吨），以及全球最大单体电解铝冶炼厂巴林铝业（年产能160万吨，2025年 产量163万吨）从交付不可抗力升级为实质性减产。第二阶段预计在3月底出现，即中东地区因原料短缺导致大规模停产。中东电解铝产能占全球9%（约705万吨，2025年产量685万吨），其氧化铝对外依存度高达65%，库存周期通常为3周左右。若霍尔木兹海峡持续封锁，将引发氧化铝短缺。第三阶段是能源成本向欧洲传导，预计在冲突持续两到三个月后，高企的天然气价格将推高欧洲电价，导致欧洲电解铝（不含俄铝的产能为320万吨，占全球近5%）出现批量停减产，复刻2022年俄乌冲突时的情景。目前正从第一阶段向第二阶段演进。关于冲突缓和后铝价回落的风险，我们认为可能性不大。首先，电解铝的停复产成本高昂，且复产需要时间，通常一两个月内难以恢复到原有状态。其次，电解铝基本面强劲，自2025年下半年以来，国内产能利用率已超过99%，表明下游需求旺盛，几乎没有可腾挪的季节性波动空间。当下的“金三银四”传统旺季所带来的需求增长，能够有效对冲因地缘冲突缓和可能带来的铝价下行压力。综合来看，铝价呈现易涨难跌的格局。海外伦铝价格已突破3,500美元/吨，库存处于新低，而对应的沪铝价格目前仅为25,000元/吨，相较于28,000元/吨的应有水平，存在上涨空间。 对于黄金和碳酸锂这两个品种，您推荐持有或布局的逻辑分别是什么？对于黄金和碳酸锂这两个品种，您推荐持有或布局的逻辑分别是什么？ 黄金的推荐逻辑在于市场对“石油美元2.0”情景的纠偏。此前，市场担忧美国通过控制委内瑞拉和伊朗等主要产油国，为美元走弱进行实物资产背书，从而压制了金价。然而，随着美伊冲突的拉长，美国未能速战速决控制伊朗，使得 “石油美元2.0”的逻辑出现瑕疵。市场需要对此进行纠偏，这将支撑金价走强。中期来看，如果市场交易滞胀逻辑，黄金依旧是最佳的金属品种之一，参考上世纪70-80年代的大滞胀时期，黄金价格上涨了23倍。因此，黄金价格大概率将呈现震荡向上的格局。建议布局碳酸锂，主要基于其供给端的紧张局面将从预期转向现实。近期调研反馈，津巴布韦的原矿在一两个月内难以出口，其LCE当量占全球供给约10%（约20万吨，全球总量200万吨）；同时，宁德时代的“枧下窝”矿山重启至少要等到5月份，该矿产能占全球近5%（约10万吨）。这两个事件合计影响了全球15%的供给。自2025年8月以来，国内碳酸锂库存持续去化，预计在“金三银四”的传统旺季，甚至整个上半年，现货短缺的矛盾将愈发突出。随着下游订单持续增长，这一供需紧张的矛盾预计在四五月份爆发，推动价格形成更健康的上涨。尽管当前碳酸锂股票走势纠结，主要受制于地缘冲突下对顺周期品种的压制，但随着冲突峰值过去，市场风险偏好修复，由现实层面供需紧张驱动的行情将会来临。 在具体的投资标的上，您对创新实业、灵宝黄金和嘉欣国际有何看法？在具体的投资标的上，您对创新实业、灵宝黄金和嘉欣国际有何看法？ 创新实业被视为一个偏低估的标的。仅以内蒙古78.81万吨100%权益的电解铝产能计算，若2026年沪铝价格为 24,000元/吨，其利润将增厚至58亿元，对应当前市值PE约为9倍。这相当于以行业平均估值购买了一个普通的电解铝资产，同时还获得了其2027年将在沙特投产的50万吨电解铝产能。参考华通线缆和百通能源的走势，前者在2026年一季度刚投产，但2025年股价 已上涨300%；后者尚未有实质性进展，股价也已翻倍。创新实业不仅具备行业贝塔，其个股阿尔法也十分显著，预计2027年权益产量将增厚36%，在电解铝公司中量增优势突出。灵宝黄金同样被认为价值低估。按2026年8吨的权益产量计算，若完全成本不超过600元/克，在沪金价格1,100元/克（应为550元/克，此处保留原文口误数据）的假设下，单吨净利润为5亿元，全年利润估算约40亿元。当前其估值不到8倍。相比之下，中金、赤峰等同类标的在当前金价下的估值约为13倍。若其估值从不到8倍修复至12倍，仍有50%以上的空间。随着金价逻辑被市场纠偏，其估值折价有望在短期内得到修复。嘉欣国际是一个纯钨矿标的，2026年和2027年均有增量。短期来看，其股价走势可能依赖于钨价的进一步上攻，或呈现偏震荡的走势，类似于2025年2月份的行情，但其估值依旧便宜。 对于市场关注度较高的铜，您对其后市走势有何判断？对于市场关注度较高的铜，您对其后市走势有何判断？ 对于铜而言，10万元的现货价格底部较为坚实。调研交流显示，只要铜价跌至95,000元/吨的水平，下游和贸易商的采购情绪就非常浓烈，这为价格提供了有力支撑。然而，铜价短期内可能需要一些时间来积蓄上涨动能。主要原因是，如果市场对铜的上涨预期增强，可能会反过来强化美联储降息预期放缓甚至减少的观点，从而对铜价形成压制。铜价的上涨时机，预计要等到美伊冲突局势明朗之后。届时，市场风险偏好将修复，目光会重新投向顺周期品种，那将是铜表现的舞台。