商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：海外风偏有所回暖，国内开年经济数据超预期 海外方面，中东冲突步入第三周、尚未由缓解的迹象，美国一边持续对伊朗施压，并将哈尔克岛等关键出口设施纳入升级威慑；一边要求欧洲、日韩及中国等分担护航成本，但德国、日本、澳大利亚、意大利等均明确拒绝或暂无派舰计划，护航联盟迟迟难以成形。由于伊朗战争的缘故，特朗普同时寻求将原定3月31日至4月2日的访华安排推迟约一个月。随着部分船只恢复通过霍尔木兹海峡，且国际能源署（IEA）负责人表示不排除进一步释放战略储备以抑制油价上涨，市场对供应中断的极端担忧有所缓和，风险偏好整体尚可。受此影响，油价回落，美股上涨逾1%，金银铜震荡收高，10年期美债收益率回落至4.22%。本周继续关注美伊局势演变，以及欧美日央行3月议息会议释放的政策信号。 国内方面，中美巴黎磋商释放出信号：双方同意继续保持对话，研究建立贸易投资合作机制，并围绕关税及相关关切寻求阶段性管控分歧、稳定经贸关系；但中方同时明确反对美方301调查。1-2月经济数据呈现“生产偏强、内需修复、地产仍弱”的脉络，工业增加值同比增6.3%，社零同比增2.8%，固投同比增1.8%，但房地产投资仍降11.1%，开年经济成色总体超预期，观察修复的持续性。A股周一跌超1%后反弹，上证指数收于4084点，两市成交额走平在2.34万亿，超2800只个股收涨，赚钱效应一般。目前中东冲突仍在演绎、海外不确定上升仍对A股风险偏好形成压制，短期市场大概率维持震荡与板块分化格局。债市延续走弱，10Y、30Y国债利率分别上行至1.836%、2.306%，基本面层面对债市形成一定逆风，短期利率仍可能维持震荡偏弱格局。 贵金属：FOMC会议来临，金银走势震荡 周一国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.00%报5011.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.42%报81.00美元/盎司。中东冲突加剧了通胀担忧，市场预期利率可能在更长时间里维持高位，使得贵金属走势承压。美国与以色列针对伊朗的军事行动目前进入第三周，尚无明确结束迹象。霍尔木兹海峡14日通航量降为零，是美伊冲突来首次。特朗普暗示袭击哈尔克岛石油设施，并寻求与多国组建“护航联盟”，德国和澳大利亚表态不 参加护航。阿联酋重要石油枢纽部分恢复运营，稍早富查伊拉再遭袭击、导致石油装卸全面暂停。中东冲突正将全球能源市场推向深度动荡。市场预计美联储将在周二和周三举行的会议上维持利率不变。CFTC持仓报告显示，投机基金连续第四周增加在黄金期货和期权市场上的净多单。 中东地区冲突仍在升级，持续时间可能超出预期，市场在重新评估通胀压力抬升对主要央行货币政策路径的影响。3月17-18日的FOMC会议，市场普遍预计美联储将按兵不动，但对今年的降息预期一再减弱，从此前的两次降息已收敛至不足一次，这将显著影响全球资产定价，关注美联储会议后鲍威尔的发言对经济前景的看法。预计在议息会议落地前，市场会保持谨慎，短期金银会维持震荡。 铜：通胀担忧加剧，铜价震荡 周一沪铜主力震荡，伦铜小幅回升至12900美金一线，国内近月C结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交平稳，内贸铜升至对当月升水110元/吨，昨日LME库存升至31.6万吨，COMEX库存降至58.9万吨。宏观方面：贝森特表示，美国政府默许伊朗游轮通行以维持全球能源供应平衡，并称油价将在几个月内回归80美元下方，目前霍尔木兹海峡并未完全关闭，包括伊朗和印度等船只在内的更多运油船正在通过该海峡，原油高位调整后市场风险偏好有所企稳。在美联储官员本周将召开会议重点讨论美伊冲突是否可能破坏美国经济增长并引发更持久的通胀，或是造成经济放缓和物价温和上涨的复杂局面，我们预计决策者们或释放比外界预期的更为鹰派的立场，年内降息空间或显著回落。产业方面：第一量子公司以3.4亿美元的价格将旗下位于土耳其的Çayeli矿山出售给Cengiz Holding旗下公司，以筹措额外资金聚焦优质核心资产。 贝森特表示默许伊朗油轮通行以维持全球能源供应平衡，包括伊朗和印度等船只在内的更多运油船正在通过该海峡，美联储官员本周将召开会议聚焦美伊冲突是否将破坏美国经济增长并引发更持久的通胀，决策者们或释放比外界预期更为鹰派的立场；基本面来看，矿山供应扰动增加，美铜显性库存高位回落，国内社会库存逐步去化，终端消费有复苏迹象，预计铜价短期将维持震荡，关注地缘风险。 铝：霍尔木兹部分通航缓解极端供应担忧，铝价高位调整 周一沪铝主力收25065元/吨，跌0.52%。LME收3392美元/吨，跌1.37%。现货SMM均价24790元/吨，跌330元/吨，贴水140元/吨。南储现货均价24760元/吨，跌300元/吨，贴水160元/吨。据SMM，3月16日，电解铝锭库存132.6万吨，环比增加3.2万吨；国内主流消费地铝棒库存39.3万吨，环比增加0.7万吨。宏观面，美国总统特朗普表示，在对伊朗主要石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动打击后，袭击该岛石油基础设施仍在选项之列。特朗普希望欧洲国家以及日本、韩国等国协助保障霍尔木兹海峡航行安全，但德国总理默茨称不会参与护航。特朗普称，美联储应该召开“特别会议”来下调利率。中美在法国巴 黎举行经贸磋商，双方围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，进行了坦诚、深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。1-2月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，扣除房地产开发投资后增长5.2%，房地产开发投资下降11.1%；规模以上工业增加值增长6.3%，服务业生产指数增长5.2%；社会消费品零售总额增长2.8%。 部分船只通过霍尔木兹海峡暂时缓解了极端供应担忧，铝价高位也有所承压。不过周末巴林电解铝厂宣布减产31万吨产能，此前巴林电解铝不可抗力商品运输暂停。中东电解铝减产由预期变为现实，海外供应缺口对铝价底部形成支撑，预计铝价调整有限保持高位运行。 氧化铝：成本及供应端环支撑，氧化铝震荡偏好 周一氧化铝期货主力合约收2965元/吨，涨1.09%。现货氧化铝全国均价2693元/吨，涨6元/吨，贴水137元/吨。澳洲氧化铝F0B价格302美元/吨，持平。上期所仓单库存35.8万吨，增加11961吨，厂库1500吨，持平。 上周几内亚政府再度发布政令，当局宣布立即撤销四十多个采石许可证，加上海运费接连上涨进口铝土矿近几日报价上抬。同时烧碱、焦煤价格已上涨数日，氧化铝成本连续走高。供应端春节前停产的氧化铝产能近日并未有复产迹象，且上周有少量焙烧产能受影响，新产能也暂未明确投产时间，暂时供应端压力不大。我们认为氧化铝成本上行及供应稳定带动，近期价格震荡偏好，中期仍要关注复产及新增产能和海外氧化铝流入情况对氧化铝价格压力。 铸造铝：废铝偏强支撑，铸造铝高位震荡 周一铸造铝合期货主力合约收23830元/吨，跌0.17%。SMM现货ADC12价格为25100元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格24600元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3848元/吨，涨345元/吨，佛山破碎生铝精废价差3066元/吨，涨315元/吨。交易所库存5.3万吨，减少871吨。 昨日铸造铝期价早盘回落，现货市场报价跟随小幅下行，不过目前成本端废铝价格依旧较挺，对铸造铝价格支撑强，回落幅度有限。中东冲突逐步演变为持久战，对铝供应形成扰动，支撑价格，预计短时铸造铝表现保持偏强震荡。 锌：通胀担忧减弱，锌价跌势放缓 周一沪锌主力ZN2604合约期价日内增仓下跌，夜间企稳震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23755~24040元/吨，对2604合约贴水90-80元/吨。锌价跌破24000一线后，下游逢低点价积极，但多为前期拿货，新采购量有限，贸易商小幅上调报价，贴水收窄。SMM：截止至本周一，社会库存为27.58万吨，较上周四增加0.7万吨。 整体来看，因部分船只驶过关键的霍尔木兹海峡，以及美财长贝森特出面安抚市场，油 价高位回落，通胀担忧缓解，美元涨势放缓缓解锌价跌势。国内1-2月经济开局良好，数据喜大于忧。锌矿供应扰动及欧洲炼厂成本抬升提供弱支撑，国内需求改善有限，采买不足，社会库存持续攀升，高库存压力不减。锌价走势依旧由宏观主导，通胀担忧预计反复，继续抑制锌价，短期或延续弱震荡。 铅：下游逢低采买改善，铅价企稳震荡 周一沪铅主力PB2605合约期价日内企稳震荡，夜间震荡重心小幅上移，伦铅收涨。现货市场:上海市场驰宏铅报16265-16315元/吨，对沪铅2604合约贴水50-0元/吨；江浙地区江铜铅报1616285-16295元/吨，对沪铅2604合约贴水30-20元/吨。持货商随行出货，部分持货商低价惜售，报价贴水收窄，尤其是电解铅炼厂厂提货源，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂。再生铅炼厂因亏损扩大，部分企业暂停出货，或报价以高升水，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-75元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为7.8万吨，较上周四增加0.15万吨。 整体来看，铅价跌破关键支撑位后，下游电池企业采买略有改善，同时再生铅炼厂亏损加大，减停产及延后复产预期强化，供应压力有望边际减弱。不过当前社会库存延续累增，高库存压力未有缓解。短期随着成本端支撑显现及下游逢低采买改善，预计铅价延续企稳修复。 锡：宏微观支撑均不足，锡价维持高位调整 周一沪锡主力SN2604合约日内探底回升，减仓为主，夜间震荡中枢上移，伦锡止跌弱反弹。现货市场：小牌对4月升水1500-升水2400元/吨左右，云字头对4月升水2400-升水3200元/吨附近，云锡对4月升水3200-升水4000元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为13357吨，周度增加275吨。云南及江西两省炼厂周度开工率为68.93%，周度增加10.94%。 整体来看，受霍尔木兹海峡运输受阻有望缓解，以及多国或释放更多原油储备的预期提振，国际油价回落，缓解了通胀担忧，市场风险偏好修复。基本支撑减弱，3月以来加工费延续低位环比回升，原料供应略有改善，炼厂开工率回升显著，供应压力略增，但AI乐观需求预期修复，下游采买转谨慎，周度库存转增。当前宏微观支撑均不强，锡价在60日均线附近走势胶着，预计锡价延续高位窄幅波动。 镍：生产成本抬升，镍价企稳 周一沪镍主力止跌企稳，伦镍回升至17400美金一线。宏观方面：贝森特表示，美国政府默许伊朗游轮通行以维持全球能源供应平衡，并称油价将在几个月内回归80美元下方，目前霍尔木兹海峡并未完全关闭，包括伊朗和印度等船只在内的更多运油船正在通过该海峡，原油高位调整后市场风险偏好有所企稳。基本面来看，昨日金川镍升贴水升至6700元 /吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1094.5元/吨，较上一日持平。成本端，印尼1.4%-1.6%红土镍矿到港价上涨0.4美元/湿吨，主因印尼方面配额收紧预期仍在，市场观望情绪较浓，而菲律宾苏里高矿区雨季尚未结束，开采及发运持续受限，市场可流通资源偏紧，矿山出货节奏平稳，报价维持坚挺，此外霍尔木兹海峡航运受阻大幅推升硫磺价格，推高了MHP及其硫酸镍的生产成本。 美国政府默许伊朗游轮通行以维持全球能源供应平衡，原油高位调整后市场风偏企稳；基本面来看，印尼方面配额收紧预期仍在，菲律宾苏里高矿区雨季尚未结束，镍矿开采及发运持续受限，矿价仍将偏强运行，下游钢厂已进入传统旺季，刚需采购明显提速，但难觅低价镍铁原料，实际产量或不及预期，整体预计短期镍价将维持震荡。 碳酸锂：维持供需博弈格局，市场区间震荡 周一碳酸锂先涨后跌，持仓量环比减少，午后资金持续撤离，暂无明显的趋势性行情。现货价格下行，SMM电碳价格下跌2500元/吨，工碳价格下跌2500元/吨，iFinD口径下现货升水基本持平。市场成交上，上游锂盐企业惜售，下游刚需采购为主。原材料价格下跌，澳洲锂