行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

低基数叠加春节备货，2026年有望迎来开门红

2026-03-17 开源证券喵小鱼

公司信息更新：2025年年报显示，公司营收34.5亿元（同比-0.8%），归母净利润5.7亿元（同比-8.8%），主要受春节错期影响。2025Q4营收10.4亿元（同比-6.7%），归母净利润1.8亿元（同比-7.7%）。新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.4/7.5/8.7亿元（同比+12.7%/16.3%/16.0%），2026年原值6.8亿元（小幅下调）。当前股价对应PE分别为20.5/17.6/15.2倍，维持“增持”评级。
2025年业绩分析：
- 产品：料/菜谱式调料/香肠腊肉调料分别同比-2.9%/-0.2%/-12.5%，其他品类营收同比增长50.9%。
- 渠道：线上渠道营收同比增长56.9%，线下渠道同比下滑12.8%。
- 地区：西部/北部/中部地区下滑，东部地区营收同增30.7%。
- 毛利率：同比+0.9pct至40.7%，主要得益于供应链优化、原料成本管控及生产效率提升。2025Q4毛利率/净利率分别同比+2.7/+0.24pct至43.5%/18.3%。
- 费用：整体费用率同比+1.0pct，销售费用率同比+1.2pct，主要系增加渠道推广、品牌营销力度。
2026年展望：2026年是公司落实五年战略总目标的开局之年，低基数叠加春节备货，预计2026Q1有望迎来开门红。长期来看，公司在C端渠道地位稳固，重点突破小B渠道，食萃及加点滋味收购完成后将补齐短板渠道，渠道完善有望打开长期增长天花板。
风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。