25年业绩表现佳，关注后续门店扩张与新店型探索进程

核心观点与业绩表现

锅圈发布2025年年度业绩公告，收入增长与成本结构优化推动归母净利润实现高增。2025年营业收入78.10亿元，同比增长20.71%；归母净利润4.33亿元，同比增长87.76%；核心经营利润4.61亿元，同比增长48.2%。收入增长主要得益于消费者需求的产品推陈出新，推出282个火锅/烧烤类产品新SKU、多款NDC果汁/精酿啤酒/风味茶饮、以及多款套餐产品。毛利率为21.60%，同比-0.30pcts；净利率为5.54%，同比+1.98pcts。

门店网络与线上渠道发展

公司持续深化门店网络，净增1004家乡镇门店，乡镇市场门店总数达3010家；推出24小时无人零售门店，完成超3000家零售门店的智慧化/无人化改造升级。截至2025年末，锅圈共有门店11566家，同比增长13.95%。线上渠道多层级发力，通过抖音账号矩阵实现超94.1亿次平台曝光量，抖音渠道GMV达14.9亿元，同比增长75.3%。会员计划推动预付卡计划，截至2025年末预付卡预存金额12亿元，注册会员数量达64.9百万名。

未来发展与投资建议

公司后续将持续推动门店扩张/新店型探索，预计2026年门店总数超14500家，持续深耕乡镇市场，探索锅圈小炒/锅圈露营等创新店型。深化社区央厨战略，布局中西餐/酒水饮料/冰品等多元品类，实施差异化产品策略。计划分阶段稳步推进海外市场布局。基于公司门店扩张规划，上调2026-2027年业绩预测，预测2026-2028年营业收入分别为101.80/119.07/136.12亿元，同比增长30.34%/16.97%/14.32%；归母净利润分别为6.18/7.83/9.53亿元，同比增长42.70%/26.80%/21.68%；EPS分别为0.22/0.29/0.35元。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争风险，新店型落地不及预期风险。