2025年业绩预盈，调整举措持续深入推进

2025年业绩预盈，调整举措持续深入推进 2025年业绩扭亏为盈。公司公告称，经初步测算，预计2025年实现归母净利润2.4亿-2.9亿元，实现扭亏为盈（去年同期为-8.3亿元）。预计2025年实现归母扣非净利润3800万-5600万元（（去年同期为-8.4亿元）。2025年业绩预盈主要原因为：1）主营业务方面：公司贯彻执行“四个聚焦”的经营战略，加强品牌营销，主营业务收入实现增长；产品结构优化使得毛利率提升；2）非经营性损益方面：2025年公司持有的金融资产公允价值变动损益以及投资收益增加。 买入（维持） 核心品牌打造多款大单品带动业绩增长，经营质量优化。公司2025年着力打造多款亿元单品带动品牌整体业绩增长，如六神二代驱蚊蛋、玉泽面霜（包括干敏霜+油敏霜），以及佰草集大白泥等产品的GMV均已破亿。品牌端，加码品牌投放，六神/玉泽/佰草集等核心品牌相继推出契合品牌定位的代言人，逐步沉淀品牌资产；渠道端，持续加强线上渠道能力建设。电商运营能力有所增强，以品牌为作战单元的组织设计提升渠道及协同效率，供应链成本、效率优化。 未来持续聚焦核心品牌及细分品类、加大营销投放及线上渠道建设。公司2026年规划聚焦三大方向：①核心品牌、细分赛道及大单品。如在佰草集品牌中加强精华油品类布局，将与大白泥面膜成为最主打的两个品类；②加大品牌营销投放，力度与业绩增长比例匹配；③线上渠道毛利率提升及降本增效。抖音方面，提高内容制作能力、加大直播团队建设，2025年佰草集在达播上有所突破，其他品牌也计划陆续发力；天猫方面，提升产品的视觉设计以提高转化效率，并加强小红书和抖音种草团队建设；京东和拼多多走向to C的精细化运营。线下渠道方面，KA渠道通过撤场不盈利产品、组织重构，实现成本下降和销售费率下降；经销商渠道未来为新渠道定制小包装、差旅装；百货渠道将继续调整结构、探索进入购物中心的模式。此外，海外业务仍处于恢复期，管理层正积极推进“聚焦核心品类、聚焦线上”等策略，提升经营效率，力争尽快实现业务反转。 作者 分析师王长龙执业证书编号：S0680525070006邮箱：wangchanglong@gszq.com 分析师萧灵执业证书编号：S0680523060002邮箱：xiaoling@gszq.com 盈利预测及投资建议。公司逐步推进聚焦高毛利品类及渠道协同战略，组织架构调整有望逐步显效驱动业绩增长。基于公司业绩预告及近期表现，我们调整预测2025-2027年收入分别为63.49/70.75/77.98亿元，归母净利润分别为2.69/4.02/5.27亿元，维持“买入”评级。 分析师周明蕊执业证书编号：S0680525080003邮箱：zhoumingrui@gszq.com 相关研究 1、《上海家化（600315.SH）：2023年业绩受多因素扰动，组织变革有望逐步显效》2024-03-19 2、《上海家化（600315.SH）：业绩受外部影响阶段性承压，环比逐步改善》2023-04-26 风险提示：调整进程不达预期，品牌或新品推广效果不达预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com