公司概览
飞速创新成立于2009年，通过在线销售平台FS.com提供一站式DTC网络解决方案，覆盖高性能网络设备、可扩展网络设备操作、系统及云网络管理平台，支持场景包括高性能计算、数据中心、企业网络和电信网络等。截至2023年9月，服务全球超200个国家/地区的超50万客户，覆盖信息技术/金融服务/医疗/教育/汽车/电子产品等行业。
财务表现
- 2023年9月总收入22亿元，同比增长11%，对比2023年/2024年总收入分别为22亿元/26亿元，同比增长11%/18%。
- 毛利11亿元，同比增长15%，毛利率53%，对比2023年/2024年毛利率为49%/50%。
- 经调整净利润4.6亿元，同比增长28%，净利润率21%，对比2023年/2024年净利润率为21%/16%。
- 收入分部：高性能网络解决方案7.9亿元（同比增长27%，占总收入36%），基础性能网络解决方案11亿元（同比增长1%），其他收入2.4亿元（同比增长18%）。
- 地区分布：美国/欧洲收入占比54%/28%，约98%-99%的收入来自海外。
行业状况及前景
- 全球DTC网络解决方案未来三年复合增速14%，预计2026年市场规模约400亿美元，2029年增至527亿美元，CAGR为10%。
- 线上DTC网络解决方案市场规模预计2026年73亿美元，同比增长12%，渗透率18.2%，预计2029年市场规模增至108亿美元，渗透率提升至20.5%。
市场竞争格局
- 按2024年收入计，飞速创新在全球线上DTC网络解决方案市场份额为6.9%，位列第2，第一为Ubiquiti（12.1%），第三为Hewlett Packard Enterprise（3.0%）。
优势与机遇
- 数据中心及企业内部数字基础设施对AI相关的网络需求增长，高速以太网交换机及光模块等成为新增长点。
- 轻资产DTC模式，毛利率较高。
- 已在美、欧、亚洲设立子公司与本地仓配，具备成熟交付网络，客户净收入留存率较高。
弱项与风险
- 收入超98%来自海外，受地缘政治和贸易关税风险较高，高速光模块核心芯片依赖海外供应商。
- 研发费用占收入比为5-6%，销售费用占收入为15-19%，收入增长主要由销售驱动。
- 曾收到A股上市监管函，存在内控缺陷及信息披露不实等问题，虽已纠正但可能影响信誉度。
- 截至2023年9月，赎回负债6.6亿元，占净资产33%。
招股信息
- 招股时间：2026年3月13日至2026年3月18日，上市交易时间：2026年3月23日。
- 基石投资人合计认购169-183万股（约7.04亿港元），占全球发售股份的42%-46%，包括Hao Fund、Great Holding等11家机构。
- 预计募资净额中位数为14.3亿港元。
- 募集资金用途：40%用于技术平台数智化研发，30%用于提升海外市场交付能力，20%用于网络解决方案和服务平台的数字化，10%补充运营资金。
投资建议
- 招股价35.2-41.6港元，预计发行后公司市值为141-166亿港元，对应2025年前9个月利润的市盈率为26.9x-31.8x，对比Ubiquiti1FY市盈率50.4x。
- 给予IPO专用评分5.7分，建议现金申购。
