2026年2月金融数据点评：财政金融一揽子举措效果渐显，企业信贷显著改善

财政金融一揽子举措效果渐显，企业信贷显著改善——2026年2月金融数据点评 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：陈然证书编号：S1160524060002 2026年03月16日 相关研究 《2025年经济目标顺利完成——12月国民经济运行数据解读》2026.01.25 《社融受政府债券拖累，企业信贷需求持续回暖——2025年12月金融数据点评》2026.01.16《社融增速继续回升，信贷阶段性回落——7月货币金融数据点评》2025.08.14《支撑经济企稳的三条线索——5月国民经济数据点评》2025.06.17《外部冲击引发供需走弱，PMI回落至收缩区间——4月PMI数据点评》2025.05.12 【事项】 2026年2月，国内社会融资规模增量23792亿元，同比变化+1461亿元；社会融资存量同比增长8.2%，较上月变化0.0个百分点；人民币贷款余额同比增长6.1%，较上月变化0.0个百分点；M2同比增长9.0%，增速较上月变化0.0个百分点；M1同比增长5.9%，增速较上月变化+1.0个百分点。 【评论】 社融：人民币贷款和银行承兑汇票支撑社融回升。2026年2月国内社会融资规模增量23792亿元，同比多增1461亿元。其中，新增人民币贷款8484亿元，同比多增1956亿元；新增未贴现银行承兑汇票-1755亿元，降幅收窄1232亿元。政府债券增量收缩主要受春节因素影响，综合2026年前两个月看，1-2月政府债券累计新增23800亿元，与2025年的23872亿元基本持平。 存贷款：财政政策力度加大推动企业信贷显著回暖。2026年2月增量财政存款环比下降，或指向政策加大发力。同期企业信贷显著回暖，我们认为与2026年开年以来货币政策、财政政策协同发力，对企业的金融支持加强有关。往后看，预计受益于政策支持加大，银行放贷和企业借贷的积极性有望持续增强，企业贷款或维持高位，固定资产投资，尤其是制造业设备更新和服务业投资回稳可期。 货币的量：春节错位收窄M2-M1剪刀差。2026年2月M2-M1剪刀差3.1个百分点，较上月收窄1.0个百分点。我们认为春节错位是2月M1和M0增速上行的主要原因，流动性改善有待进一步验证。往后看，央行淡化数量型中介目标政策指引下，我们预计后续M2波动可能有所加大。 利率：降息预期仍在。当前，短端国债利率继续接近利率走廊下限，反映利率有向下调降的压力。2026年政府工作报告重提“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，结合此前央行行长“今年降准降息还有一定的空间”表态，加上现阶段银行息差压力缓解，我们预计年内OMO还将继续下调，时间节点需要综合考虑国内经济压力和外部汇率压力。 【风险提示】 国内经济基本面变化可能超预期；海外地缘政治风险可能进一步外溢；海外市场波动存在不确定性。 1.社融：人民币贷款和银行承兑汇票支撑社融回升 人民币贷款和银行承兑汇票增量同比改善，是本月社融回升的主要因素。2026年2月，国内社会融资规模增量23792亿元，同比变化+1461亿元。其中，新增人民币贷款8484亿元，同比变化+1956亿元；新增未贴现银行承兑汇票-1755亿元，同比变化+1232亿元；二者是2月份社融主要增量。 政府债券增量收缩主要受春节因素影响，年初发行节奏与2025年接近。2026年2月，新增企业债券融资1521亿元，同比变化-181亿元；新增政府债券14036亿元，同比变化-2903亿元。2月政府债券同比少增主要由于春节错位，综合2026年前两个月看，1-2月政府债券累计新增23800亿元，与2025年的23872亿元基本持平。 社融存量增速保持平稳。2026年2月，国内社会融资存量同比增长8.2%，较上月变化0.0个百分点。其中，人民币贷款余额同比增长6.1%，较上月变化0.0个百分点；企业债券融资余额同比增长6.2%，较上月变化+0.1个百分点；政府债券余额同比增长16.6%，较上月变化-0.7个百分点。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 2.存贷款：财政政策力度加大，企业信贷显著回暖 增量财政存款环比下降，或指向政策加大发力。2026年1-2月份，人民币存款累计增加9.26万亿元，较上月变化+1.17万亿元。其中，财政性存款累计增加1.20万亿元，较上月变化-0.35万亿元；非金融企业存款累计增加-0.04万亿元，较上月变化-2.65万亿元；非银行业金融机构存款累计变动+2.84万亿元，较上月变化+1.39万亿元；住户存款累计变动+5.24万亿元，较上月变化+3.11万亿元。其中，增量财政存款较1月减少，可能意味着财政政策逐步发力。居民存款和企业存款反向变动，或与春节前职工工资和奖金的发放有关。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 企业信贷回暖，财政金融一揽子政策效果逐步显现。2026年2月，非金融性公司及其他部门新增人民币贷款14900亿元，同比变化+4500亿元。其中，新增短期贷款6000亿元，同比变化+2700亿元；新增中长期贷款8900亿元，同比变化+3500亿元；新增票据融资-350亿元，同比变化-2043亿元。2026年开年以来，货币政策、 财政政策协同发力，对企业的金融支持加强。如央行1月下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，完善结构性工具并加大支持力度，提高银行重点领域信贷投放的积极性；财政部部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，对中小微企业贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款进行贴息，以更大力度来“激发民间投资”。往后看，我们预计受益于政策对民营中小微、制造业设备更新、服务业等重点领域的支持力度加大，相关行业融资成本持续下行，银行放贷和企业借贷的积极性有望持续增强，企业贷款或维持高位，固定资产投资，尤其是制造业设备更新和服务业投资回稳可期。 居民户短贷和中长贷负增，居民购房和消费需求有待提振。2026年2月，居民户新增人民币贷款-6507亿元，同比变化-2616亿元。其中，新增短期贷款-4693亿元，同比变化-1952亿元；新增中长期贷款-1815亿元，同比变化-665亿元。短贷减少反映居民消费需求下行，尽管财政部一揽子政策中对个人消费贷款也进行1个百分点的贴息，但预计政策传导偏慢。中长贷同比负增或与居民购房需求修复偏慢有关，2025年三季度以来，70大中城市二手住宅价格指数降幅持续扩大，印证了居民购房需求仍需提振。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 3.货币的量：春节错位收窄M2-M1剪刀差 M2-M1剪刀差收窄。2026年2月，国内M2同比增长9.0%，增速较上月变化0.0个百分点；M1同比增长5.9%，增速较上月变化+1.0个百分点；M0同比增长14.1%，增速较上月变化+11.4个百分点。M2-M1剪刀差3.1个百分点，较上月变化-1.0个百分点。我们认为春节错位是2月M1和M0增速上行的主要原因，流动性改善有待进一步验证。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所注：采用2025年1月修订后的M1口径，并对2024年同比数据进行追溯，右图同 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 央行淡化数量型中介目标政策指引下，预计后续M2波动可能有所加大。央行行长在两会期间的经济主题记者会中明确表示，“未来将逐步淡化数量型的中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件”，我们预计央行货币政策将从调控M2、社融到调控OMO/MLF利率、引导LPR、利率走廊转变。 4.利率：降息预期仍在 短端国债利率继续接近利率走廊下限。2026年3月16日，国内7天逆回购利率1.40%，同期3个月、6个月、1年国债到期收益率为1.23%、1.24%、1.28%，短债收益率低于7天逆回购利率，但仍在利率走廊（OMO+50BP和OMO-20BP）内，利率有向下调降的压力，但总体压力可控。2026年政府工作报告重提“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，结合此前央行行长“今年降准降息还有一定的空间”表态，我们预计年内OMO还将继续下调，时间节点需要综合考虑国内经济压力和外部汇率压力。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 银行息差压力缓解，降息仍有空间。2025年四季度，中国商业银行净息差1.42%，与三季度持平，已连续两个季度保持不变，反映银行息差压力有所缓解。从银行经营状况看，2025年四季度，中国商业银行资产利润率0.60%，较2024年四季度下降3个BP，银行利润降幅趋于平稳。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 5.风险提示 国内经济基本面变化可能超预期。内需修复节奏、地产链条修复进度或企业盈利改善幅度存在不确定性，可能对增长中枢形成阶段性扰动。 海外地缘政治风险可能进一步外溢。若主要经济体间博弈加剧、区域冲突外溢或关键资源与产业链环节受扰，或将影响全球经济运行状况。例如，美伊冲突可能进一步发酵，叠加美国关税政策的法律争议，进一步干扰全球政治经济环境。海外市场波动存在不确定性。美欧等主要经济体货币政策路径调整幅度存在超 预期可能，叠加海外经济数据反复或金融体系风险暴露，可能引发全球资产价格共振波动，进而通过汇率、利率等渠道传导至国内。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。