策略周报：聚焦中东局势和原油走势，A股震荡分化

聚焦中东局势和原油走势，A股震荡分化 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外宏观：1）关注中东局势与油价。原油储备释放不敌美对伊打击升级影响，布油站稳100美元；2）超级央行周来袭，聚焦3/19FOMC点阵图和鲍威尔发言、日央行加息指引；3）3/14-17中美经贸磋商，重点是301关税；4）3/16-19英伟达GTC大会和3/15-19全球光通信OFC大会，聚焦AI算力、GPU、CPO。 美股：等待波动收敛。前瞻PE和EPS回落后，短期性价比初现，但抄底还为时尚早，主要是地缘风险、流动性担忧仍存，PCR持续下行，情绪偏谨慎。 美债：收益率震荡上行。油价脉冲助推滞胀交易升温，美债收益率冲高，待上行至4.4-4.5%逐步做多。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金：高位震荡。油价上涨推高通胀担忧，联储降息预期压缩；叠加美元上行引发的流动性风险，对黄金形成压制。 相关研究 1、《海外滞胀交易升温，A股防御为主》2026-03-092、《假期海外资产上涨，国内消费出行量增，把握春季红包的两大方向》2026-02-243、《海外等待波动下降，A股春节红包可期》2026-02-10 ▌国内宏观热点与策略 国 内 宏观 ：1）2月CPI、PPI均 超预 期改 善 ：CPI同增1.3%，三年来首次站上1%，主因是春节错位和金饰、服务带动；PPI同比-0.9%，降幅持续收窄，主要是原油、有色拉动。2）1-2月出口重回两位数大幅增长：同比21.8%，创下近四年新高，除春节错位影响外，集成电路、汽车是主要拉动。3）2月信贷、社融均超预期，但结构分化：新增人民币贷款和社融均好于预期，但分化加剧，企业信用扩张提速，居民消费和地产仍弱。 A股策略：震荡分化，关注能源安全和景气修复 大势研判：海外聚焦美国军事打击哈尔克岛的输油设施力度和油价脉冲风险，等待波动率收敛。A股风偏和流动性压制犹存，成交延续缩量，中小盘承压，预计A股震荡分化。 行业选择：1）能源安全（煤炭、电力电网、算电协同、风电、储能等）；2）景气修复（存储、半导体、电力设备、机械、化工等）。 ▌市场复盘 本周全A指数继续受海外冲击影响，震荡小幅下行，科创&中小盘承压，创业板逆势上涨，创业板指、深证成指、沪深300涨幅领先，科创50、中证500、中证2000跌幅居前。行业涨跌层面，煤炭、电力、建筑装饰涨幅领先，军工、石油 石化、综合跌幅居前；行业估值层面，计算机、电子、通信、综合、煤炭、军工行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度延续降温趋势，日均成交额与日均换手率均下行，行业轮动速率初步呈现高位回落趋势。市场热门标的拥挤度小幅反弹，电力、计算机、化工交易集中度提升显著，公用、石油石化、电力、化工、综合、煤炭、建筑装饰、通信、钢铁拥挤度两年历史分位居前，石油石化、煤炭、公用创新高比例居前。年内热门交易主题基建&能源替代相关板块涨幅领先，基建、风电、煤炭领涨，光伏、锂电池、风电成交活跃度提升居前，基建、特高压、光伏拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：本周国内加速升温，海外反转降温。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发大幅放量，为开年以来第四高峰。股票型ETF再度转向小幅净流出，主题指数ETF资金净流入居首，规模指数ETF资金净流出居前。行业ETF加配石油、电网、有色、煤炭，减配地产、基建；②融资资金：本周融资资金再度转向净买入，融资买入占比小幅反弹，加配电力、化工、公用，减配有色、通信、军工。 外资资金：北向资金：本周北向成交活跃度延续降温趋势，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。 ▌牛市进程 十大牛市指标跟踪：成交持续缩量，资金依然谨慎，预计A股延续震荡分化格局 潜在风险：①成交持续缩量，风偏较弱。风险缓和：①有色行业拥挤度从高位加速回落，行业调整信号缓和。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：冲突未止，滞胀未至，关注超级央行周和科技大会...............................51.2、国内：2月宏观喜迎开门红，A股震荡分化...........................................122、市场复盘：海外冲击延续，A股震荡下行，创业板逆势上涨...................................173、资金情绪...............................................................................193.1、交易活跃度：行业轮动速率高位初步回落，全A成交缩量，电力、计算机、化工拥挤度升温显著193.2、恐慌情绪：国内加速升温，海外反转降温............................................223.3、内资：公募新发大幅放量，规模指数ETF持续净流出居首；融资资金再度转向买入，增配电力、化工、公用..............................................................................223.4、外资：北向活跃度延续降温趋势，十大活跃股聚焦电力、电子、通信.....................244、牛市进程：成交持续缩量，情绪相对谨慎，预计A股延续震荡分化.............................255、风险提示...............................................................................26 图表目录 图表1：仅有油价和美元指数保持上涨，人民币相对独立行情.................................5图表2：美股行业仅有公用事业和能源实现上涨.............................................5图表3：近远价差再度来到了-20附近（单位：美元）........................................6图表4：call的IV再度来到极高的位置....................................................6图表5：钻机数量保持低位...............................................................7图表6：流动性低位回升.................................................................7图表7：流动性窗口十分狭窄（单位：百万美元）...........................................8图表8：四月往往受限于流动性指数出现回落...............................................8图表9：历史上发生过五次明显的美元和石油同涨...........................................9图表10：从过往的美元石油同步走强时，平均周期更长......................................9图表11：目前的10年美债的上行更多是降息预期推动而非期限溢价...........................9图表12：美股估值的五年百分位已经再度来到了极具性价比的位置............................10图表13：很多行业的百分位也已经出现了明显的回落........................................10图表14：但空头情绪仍未结束............................................................11图表15：波动仍未出现停止迹象..........................................................11图表16：2月CPI和核心CPI同步回升.....................................................12图表17：核心CPI分项高增主要是金饰品和旅游服务........................................12图表18：2月PPI同比降幅收窄，环比延续高增.............................................12图表19：PPI环比改善分项集中于有色、石油和天然气开采...................................12图表20：1-2月出口重回两位数大幅增长...................................................13 证券研究报告图表21：对欧盟出口大幅提升，对美出口转正..............................................13图表22：2月新增社融好于预期..........................................................13图表23：2月人民币贷款好于预期，同比多增...............................................13图表24：居民短贷负增，中长贷连续5个月同比少增........................................14图表25：企业新增短贷创六年新高，中长贷同比多增........................................14图表26：过去十年两会结束后万得全A走势与领涨行业情况复盘..............................15图表27：地产、零售、电力、军工、电子2026年万得一致性业绩预期增速居前.................16图表28：公用、通信、有色、汽车、计算机2025Q4业绩预告归母净利润增速居前...............16图表29：本周全A震荡小幅下行，科创&中小盘承压，创业板逆势上涨.........................17图表30：本周煤炭、电力、建筑涨幅领先，军工、石油石化、综合跌幅居前....................17图表31：地产、计算机、电子、零售、通信、化工、综合、建材、煤炭、石油石化、钢铁、轻工、军工行业本周PE-TTM水平达十年历史高位....................................................18图表32：计算机、电子、通信、综合、煤炭、军工行业本周估值水平处十年历史高位............18图表33：A股市场成交活跃度延续降温趋势.................................................19图表34：A股相对领涨行业轮动速率本周高位初步回落.......................................19图表35：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周小幅反弹..................................