策略点评：探底回升，震荡延续

探底回升，震荡延续 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月16日周一，A股市场小幅调整，市场呈现探底回升走势；国债期货市场全线下跌；商品指数上涨，能化品维持强势。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：探底回升，分化显著 小幅调整，探底回升。今日A股市场呈现明显的结构性分化格局，市场低开下行，临近午盘后逐渐回暖。上证指数收盘报4084.79点，微跌0.26%；深证成指表现较为稳健，收盘报14307.58点，上涨0.19%；创业板指表现最为亮眼，收盘报3357.02点，上涨1.41%；科创50指数同样表现强劲，收盘报1384.99点，上涨0.83%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额达到2.34万亿，市场整体保持活跃。个股表现方面，上涨家数为2843家，下跌家数达到2489家，市场赚钱效应有所改善。 相关研究 科技与航运领涨，传统周期领跌。今日科技板块表现强势，存储器、先进封装、HBM、模拟芯片、覆铜板指数分别大涨5.52%、4.09%、4.08%、3.22%、3.08%。观点网讯，全球半导体产业正酝酿新一轮价格上涨潮，德仪、恩智浦、英飞凌4月集体调价，此次调价中德州仪器部分产品调幅高达85%；英飞凌则针对电源开关及相关IC产品涨价，主流品项预计涨幅为5%至15%，高端产品涨幅或更高。我们认为AI大模型技术超预期迭代升级下全球Token消耗量爆发式增长，或将带来海量的数据存储、处理和检索需求，推动科技领域需求持续提升。航运板块表现强势，今日上涨3.59%，招商南油涨停，板块上涨或受中东地缘政治局势变化导致航运路线调整驱动运价预期上升。今日传统周期领域表现弱势，钢铁、有色金属、建筑、煤炭、电力及公用事业、基础化工、建材、石油石化板块分别下跌3.08%、2.69%、2.04%、2.01%、1.66%、1.50%、1.47%、1.06%，近期市场板块轮动效应明显，前期涨幅较大下部分个股存在获利回吐压力。 市场短期或仍以结构行情为主。今日A股市场盘中探底回升，我们认为若后续中东局势无进一步重大升级的情况下，市场对于外部环境的影响或将逐渐脱敏。展望后市，我们认为A股市场可能继续呈现结构性行情特征，科技成长与传统周期之间的轮动或将成为市场主旋律。从宏观经济环境来看，中国经济正处于转型升级的关键时期，科技创新和产业升级成为主要发展方向。从时间节点来看，3月下旬将迎来上市公司年报密集披露期，业绩将成为影响个股表现的关键因素，业绩超预期、成长性确定的公司有望获得市场青睐，而业绩不及预期、基本面恶化的公司可能面临调整压力。此外，政策面也需要重点关注，产业政策调整、财政货币政策动向等。 2)债券市场：国债期货市场全线调整 国债期货市场全线调整。今日国债期货全线收跌，市场情绪整体偏谨慎。30年期国债期货TL2606跌幅最大，达到0.43%，收盘价110.63元，成交额958.93亿元；10年期国债期货T2606下跌0.11%，收盘价108.12元，成交额1027.06亿元；5年期和2年期国债期货分别下跌0.08%和0.04%，跌幅相对较小。 净投放888亿，缩量续作买断式逆回购。央行今日以固定利率、数量招标方式开展了1,373亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%不变。当日有485亿元逆回购到期，单日净投放888亿元。此外，央行还开展了5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。由于本月有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，此次操作为缩量续作1000亿元，显示央行在维持中长期流动性稳定的同时，适度控制流动性投放规模。期限Shibor利率多数下行，短端利率保持稳定，其中隔夜Shibor1.32%，较前一交易日下行0.1BP；7天Shibor1.441%，较前一交易日下行1.6BP；14天Shibor1.495%，与前一交易日持平；1个月Shibor1.5283%，较前一交易日下行0.47BP。整体显示银行间流动性依然充裕。 经济数据向好，债市有所承压。今日统计局发布1-2月经济数据。1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%。与之相对应的数据是，上年全年下降3.8%。1—2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点。前两个月货物进出口总额77321亿元，同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点。其中，出口46178亿元，增长19.2%；进口31143亿元，增长17.1%。一般贸易进出口同比增长13.5%。我们认为1-2月宏观经济数据，特别是工业增加值和消费数据的改善或强化经济复苏预期，短期可能对债市形成持续压力；外部方面，美伊冲突及霍尔木兹海峡受阻引发原油价格上涨，也可能通过输入性通胀渠道影响国内债市。 3)商品市场：商品指数上涨，能化品再度大涨 商品指数上涨，能化品再度大涨。今日南华商品指数收于3160.68点，上涨0.11%，市场呈现能化板块领涨、贵金属领跌、分化加剧的显著特征。涨幅靠前的均为石化产业链品种，沥青、瓶片、丙烯、乙二醇、聚丙烯分别上涨10.63%、7.44%、3.70%、3.31%、3.22%；沪银、钯、集运指数（欧线）、多晶硅、铂分别下跌6.34%、4.23%、4.03%、4.03%、3.49%。 沥青领涨商品市场。今日沥青主力合约收于4464元/吨，大涨10.63%，成为涨幅最大的品种。我们认为一方面美伊冲突已进入第三周，伊朗封锁霍尔木兹海峡并发动广泛攻击，削弱了市场对海湾地区商业安全的信心，原油价格大幅上涨，布伦特油价站稳100美元/桶，原油作为沥青生产的主要原料，成本端支撑显著增强，推动沥青价格上行；此外，据隆众资讯，由于沥青市场需求表现疲软，价格涨幅不及原料涨幅，沥青加工利润减少，截至3月10日当周，国内沥青装置检修量为110.8万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.8%。宁波科元、新疆法康尼停产沥青。供给约束与成本上涨因素综合推动下，或推动沥青价格延续补涨。 图2：布伦特原油站稳100美元/桶 白银价格领跌。今日沪银主力合约下跌6.34%至20301元/千克，领跌市场，自美伊冲突以来维持弱势。我们认为其走弱核心逻辑在于市场或对通胀被再度推升担忧提升，且由此或引发美联储降息预期减弱，或进一步推动加息预期；且白银、铂、钯作为工业属性与金融属性兼具的贵金属商品，若油价持续高位导致经济衰退预期，则需求端预期也或将承压，预计短期走势仍难以摆脱油价影响，贵金属与能化品种跷跷板走势或将延续。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为市场或对于外部环境的影响或将逐渐脱敏，市场短期或仍以结构行情为主，后续需关注上市公司年报业绩情况。 债市方面，我们认为1-2月宏观经济数据，或强化经济复苏预期，短期可能对债市形成持续压力。 商品方面，我们认为地缘政治风险与供需基本面博弈将持续，原油价格可能维持高波动，白银等贵金属短期走势仍难以摆脱油价影响。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。