新城控股以“商业运营+住宅开发”双轮驱动战略构筑核心竞争力，在地产销售承压背景下，商业运营的稳定现金流与高利润率有望支撑盈利稳健增长。公司已开业吾悦广场174座，开业面积1608万平方米，出租率达97.8%，租金收入69亿元，轻重资产并举模式持续推进，有效降低资本占用，扩大管理输出规模。公司开发业务以存量去化为主，2025年上半年合同销售额103亿元，销售均价10072元/平方米，存货主要分布在二线及三四线城市，资产减值计提充分。公司有息负债523亿元，剔除预收款后的资产负债率降至65.6%，短期债务持续下降，融资渠道畅通，积极推进商业资产REITs上市。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.85/11.45/14.67亿元，同比增速分别为17.6%/29.5%/28.0%，对应现价PE分别为38.2/29.5/23.0倍，维持“买入”评级。
