铜：宏观压制，需求回暖

2026年03月16日 铜：宏观压制，需求回暖 曹宝琴投资咨询从业资格号：Z0012851caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：上周铜价震荡偏弱走势，沪铜在10万/吨关口试探，伦铜周内跌破13000美元/吨关口。宏观面上，美国2月非农就业数据意外负增，地缘冲突推升滞涨担忧，市场对降息预期博弈加剧，前期支撑有色金属的宽松宏观背景有所动摇。供应面上，矿端扰动不断，资源民族主义风险也有抬头，力拓美国铜矿因事故暂停运营，蒙古政府向力拓施压要求重谈奥尤陶勒盖项目条款，铜精矿现货TC持续下跌，矿端紧张格局未改。国内冶炼情况良好，1-2月精炼铜产量同比增长13.3%，3月产量可能继续增长。需求端，铜价回落后下游采购情绪明显回暖，下游铜材企业开工率稳步回升，现货市场贴水情况亦有缓解，已由贴水转为升水，电解铜现货库存也在连续累库多周后首次出现下降，整体看下游需求有好转迹象，还需进一步观察去库情况。 铜价近期走势受宏观面影响较大，美伊地缘冲突导致通胀预期上升，全球经济滞涨风险增加，美联储降息预期减弱，市场避险情绪推高美元，进一步压制铜价。回归基本面来看，TC持续低位为铜价提供坚实底部支撑，国内旺季需求如果能如期释放，库存持续去化，那么铜价将获得上行驱动力。目前旺季预期未被完全证实，在地缘冲突局势明朗前，宏观情绪会继续主导盘面，预计铜价高位震荡运行。 关注因素：地缘政治变动、库存去化情况 1.期货市场回顾 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 2.供应情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 3.需求情况分析 数据来源：iFinD，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 4.库存情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：iFinD，宁证期货 宁证期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1775号）。 在使用本公司期货研究报告产品及服务前，请用户仔细阅读本声明，充分理解自身将要承受的风险以及可能需要担负的责任。若用户无法认可本声明内容，请不要使用本产品及服务进行投资。所有使用本公司产品及服务的用户均默认已充分了解并掌握声明内容，并自愿以本人名义独立承担所有的风险和责任。 免责声明 本报告撰写人具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告所载的观点并不代表本公司或分支机构的立场。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性、及时性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本公司不保证用户根据此报告及所载材料信息进行投资操作即可获得收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的直接或间接损失及与此相关的其他损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映撰写人的设想、见解及分析方法，不构成投资建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“宁证期货”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。