原油周报

混沌天成研究院 观点概述： 原油的供需面仍然支撑价格的上涨趋势。 从道路交通看，尽管油价高企且夏季驾驶高峰期已经结束，但道路交通活动目前依然坚挺。过去一周，除中国以外的亚洲城市的道路交通总量增长了2.6个百分点，达到病毒前水平的80.7％。与此同时，欧洲城市的道路交通量连续第七周上升，增长了5.6%，达到病毒前水平的119.7％。北美道路交通活动温和增长0.4%，达到病毒前水平的78.5％。 能源化工组：董丹丹：18616602602：dongdd@chaosqh.com从业资格号：F3071750投资咨询号：Z0015275 航空交通看，根据OAG数据，10月4日当周全球飞机座位容量比2019年同期低约30％，与6月初的41％相比有所改善。中国过去几周出现了疫情减少和波动；欧洲最近几周大多数大型航空公司的客运容量有所改善；美国现在比2019年的同一周仅落后15％，印度落后22％。 与此同时我们看到OPEC+没有加大增产幅度，美国产量尚未恢复到Ida飓风前水平，产量增长受限。 过去一周非常积极的现象是几乎所有成品油的裂解价差都开始攀升，柴油和燃料油受天然气和煤价高企影响，涨幅最大。需求端的驱动日益强劲，原油价格将延续升势。。 策略建议： 持多。 风险提示：疫苗接种停滞。 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：OPEC+按计划增产，需求继续回升 OPEC+组织决定11月仍按照原计划增产40万桶/日，另一方面欧美国家的石油需求仍在稳步攀升，天然气等发电能源走高也会增加柴油和燃料油的需求。 WTI周度上涨5.08%，Brent周度上涨4.22%，SC周度上涨6.7%。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 WTI、Brent与SC的月差全线走高，所有原油的月差均是back结构。月差和绝对值方向一致，这是对油价上行的确认。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 过去一周Brent相对于Dubai、乌拉尔原油价差走高。LLS相对于Brent周度下跌，LLS贴水Brent。CFD1-6的价差周度略下降，绝对值仍是back结构。 WTI相对于WCS上涨，相对于LLS、Midland下跌。 SC与Brent的价差周度从-1.88上升到-0.83美元/桶。 2、原油与下游产品的裂解价差：成品油裂解价差全面上行 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 过去一周，苯乙烯、PTA裂解价差走高，燃料油、聚烯烃和沥青的裂解价差走低。各个能化品的裂差绝对值排序是EB>PP>L>PTA>Bu>Fu. 三、原油供应——OPEC+没有增产更多 1、原油产量：OPEC9月减产执行率仍高于100% OPEC的9月原油产量升至2020年4月以来最高。尼日利亚Forcados港口8月曾遭遇不可抗力，9月正常运行，尼日利亚9月产量环比增加17万桶/日，因投资不足，该国总产量仍比OPEC的目标规定少10万桶/日。9月OPEC的减产执行率是114%，8月为115%。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 俄罗斯9月原油和凝析油产量增至1072万桶/日，环比增加2.7%，这也是2020年4月产量录得1134万桶/日以来的最高水平。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 贝克休斯数据显示，截止10月8日当周，美国活跃石油和天然气钻井数增加5座至533座。美国原油产量周度上升20万桶至1130万桶/日。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 2、库存：美国油品总库存增幅有限 10月6日EIA公布的最新库存报告显示，过去一周美国原油库存增加230万桶，汽油库存增加320万桶，馏分油库存减少40万桶，航煤库存周度下降130万桶，不包括SPR在内的油品总库存增加80万桶，库存绝对值依旧位于五年同期最低，库存报告中性。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 新加坡上周成品油库存周度走高，其中燃料油库存升至两周高位，轻质馏分和中质馏分库存继续下降。 欧洲ARA地区成品油总库存周度下降，柴油和石脑油累库，其余油品均去库。全球原油浮仓周度从8300万桶上升到1亿桶。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 SC仓单周度从780万桶下降到700万桶。卓创公布的山东原油库存持稳于4300万桶。 四、原油需求 1、美国成品油表需升至五年同期最高 美国能源信息署最新统计显示，截止10月1日的一周，美国成品油表需周度增加110万桶至2150万桶/日，几乎所有油品表需均增加，航煤增幅较大。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 美国交通部数据显示，9月26日当周美国高速里程数换增加0.5%，绝对值比2019年同期下降1%。载人里程比2019年同期下降4%，卡车行驶里程比2019年同期增加11%。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 全球炼厂毛利周度全面攀升。美国炼厂开工率从88.1增加到89.6%。全球运行中的炼厂产能持稳于6960万桶/日。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 2、中国原油进口创5个月高点 中国8月原油进口量环比增8%，绝对值为1049万桶/日，这是近5个月最高的月度进口量。中国向地炼发放了新的进口配额后，炼厂恢复采购。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3、其他国家和地区：印度9月汽油销量大幅好转印度三大零售商的汽油9月份销售量比2019年同月增长8.8％。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 英国400家加油站的运营商停止限制人们可以购买的汽油和柴油数量，这表明该国长达12天的燃料危机开始缓解。EG Group表示，随着客户恢复正常购买模式，“我们站点的燃料供应情况有了显着改善”。该公司经营的大多数加油站都取消了上限。 四、资金和地缘 1、宏观经济：美国暂时躲过债务劫：违约风险究竟是“黑天鹅”还是“狼来了” 美国参议院两党领导人就短暂提高债务上限达成共识，看上去使联邦政府暂时躲过了陷入史上首次债务违约的命运。然而，此举实质上只是把问题拖到12月再解决。回首过去，国会围绕债务上限的历次争吵总能在最后关头达成协议，这次最终是否也会化险为夷？ 参议院两党领导人达成一项最新协议，有望使联邦政府在进入12月前不会出现违约。一名参议员助手称，短期协议将债务上限上调了4,800亿美元，足以使财政部应付各种付款需求至12月3日，从而使联邦政府躲过10月18日前后违约的前景。目前这项协议还在等待参议院表决。 “如果真是4,800亿美元，那是相当大的数字，财政部应该能有足够空间重置他们的特别措施，并把可能耗尽现金的‘x日’推迟到2022年2月甚至是3月，”道明证券策略师Gennadiy Goldberg表示。 不过，在此之后国会仍需要投票解决债务上限问题，眼下警报虽然解除，12月违约危机却已若隐若现。 危机推迟 两党各自的不同主张造成了此前僵持不下的局面。民主党主张暂停债务上限至2022年12月，为此多次发起表决却屡遭共和党阻拦。共和党试图逼迫民主党用不受阻拦的预算调节程序，独自提高债务上限。从明年中期选举等因素考虑，民主党迟迟不肯启动调节程序，并称来不及以这套程序避免10月违约。 最新的短期协议并没有真正解决两党僵持的根源。可以预见，进入12月，两党可能继续在债务上限问题上角力，违约风险又将陡然升温。 国会12月很忙，新债务上限与当前避免政府停摆的权宜支出法案将于3日双双到期，民主党还希望年底前通过5,500亿美元跨党派基础设施法案和拜登的综合经济支出计划。这一切都将耗费大量的时间和精力。 违约风险 最糟糕的情形是两党继续较劲，无法暂停或提高债务上限，导致联邦债务违约。惠誉评级此前表示，这种情形下美国AAA评级可能不保。拜登也曾警告违约会造成经济损害，市场大跌并重创退休储蓄。考虑到两党恐怕都承担不起违约对美国信用及经济的潜在冲击，这种情形出现的可能性仍然较小。 “双方都在玩危险的‘胆小鬼游戏’，不到最后时刻谁都不想后退，”美国银行美国利率主管Mark Cabana表示。 在两党达成短暂提高债务上限协议前，10月21日到期国债收益率一度急升，并达到过0.1325%，而这个到期日前后到期的多数国债收益率报0.05%或更低。 达成协议后，收益率曲线不再显示10月到期国债有违约风险，变成12月到期国债收益率上涨，12月16日到期国债收益率一度高达0.085%，高于附近时间到期的国债收益率。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 2、投机因素：净多持仓周度略增 据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，截止10月4日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货持仓多头持仓增加，空头持仓下降，净多持仓周度从37万手升至39万手。 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 五、原油后市展望：供需格局依旧支撑油价走高 原油的供需面仍然支撑价格的上涨趋势。 从道路交通看，尽管油价高企且夏季驾驶高峰期已经结束，但道路交通活动目前依然坚挺。过去一周，除中国以外的亚洲城市的道路交通总量增长了2.6个百分点，达到病毒前水平的80.7％。与此同时，欧洲城市的道路交通量连续第七周上升，增长了5.6%，达到病毒前水平的119.7％。北美道路交通活动温和增长0.4%，达到病毒前水平的78.5％。 航空交通看，根据OAG数据，10月4日当周全球飞机座位容量比2019年同期低约3