事件描述
征和工业发布2025年年报，实现营收19.32亿元，同比增长5.3%；归母净利润1.75亿元，同比增长33.72%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长11.09%。单Q4实现营收5.43亿元，同比增长5.46%；归母净利润0.42亿元，同比增长27.91%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长1.25%。
事件点评
主要产品收入稳健增长：车辆链系统收入11.13亿元，同比增长4.52%；农业机械链系统收入3.71亿元，同比增长13.42%；工业设备链系统收入3.08亿元，同比增长6.79%。业务拓展顺利，海外市场开拓力度加大，通过并购泰国DDC公司完善链轮精冲工艺布局，征和品牌进入泰国本田供应链；农林部件产品批量供货，突破海外市场；船舶链72B项目完成海试，获得德国MAN认证。
毛利率费用率变化：整体毛利率同比提升1.48pct至22.87%，其中车辆链系统、农业机械链系统、工业设备链系统毛利率分别为24.45%、24.43%、25.03%。期间费用率同增0.77pct至14.5%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比+0.21pct、+0.90pct、-0.12pct、-0.22pct至4.02%、5.66%、0.44%、4.37%。
品牌价值提升：携手日本设计中心NDC完成CHOHO品牌LOGO及产品包装焕新，强化高端化、国际化形象。与本田HRC赛车公司达成全球赛事战略合作，参战世界摩托车越野锦标赛，助力车队斩获多项冠军，提升品牌知名度与竞争力。
技术创新与进军机器人领域：2025年申请专利106项，新增授权专利57项，共拥有境内授权专利334项，其中发明专利75项。完成多项专利布局，发布全球首创链式灵巧手——臻手·CHOHOHand，可广泛应用于工业制造、精密医疗等领域，标志着公司进入具身智能机器人行业。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为22.09、25.03、28.18亿元，同比增速分别为14.30%、13.34%、12.56%；归母净利润分别为1.96、2.42、2.99亿元，同比增速分别为11.94%、23.49%、23.36%。对应PE估值分别为24.88、20.15、16.33，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新品开发不及预期风险。
