华创医药丽珠集团深度创新转型收获国产制药领导者迎新阶段存量业

[太阳]存量业务：2026年风险释放后有望进入低基数区间基于对公司产品属性的分析，我们判断公司存量产品中后续仅艾普拉唑系列和亮丙瑞林微球还存在一定风险，其余品种基本实现了风险出清。从时间节奏上来看，主要的压力节点集中在2026年，后续存量制剂业务整体将进入低基数区间。 [太阳]创新业务：转型迎来收获，看好创新价值重估潜力公司创新转型以临床价值为导向，围绕着消化、Gn 【华创医药】丽珠集团深度：创新转型收获，国产制药领导者迎新阶段 [太阳]存量业务：2026年风险释放后有望进入低基数区间 基于对公司产品属性的分析，我们判断公司存量产品中后续仅艾普拉唑系列和亮丙瑞林微球还存在一定风险，其余品种基本实现了风险出清。从时间节奏上来看，主要的压力节点集中在2026年，后续存量制剂业务整体将进入低基数区间。 [太阳]创新业务：转型迎来收获，看好创新价值重估潜力公司创新转型以临床价值为导向，围绕着消化、GnRH、精神神经等核心领域进行产品迭代与延伸，当前创新转型已迎来收获，后续每年基本可保持3-4款新品上市的节奏。随着一众新品实现商业化销售，公司创新业务收入有望迎来加速增长态势，根据我们测算，我们预计2030年公司创新产品的收入将合计达到47.75亿元（经风险调整），25-30年复合增速为147%。 我们预计公司25-27年归母净利润为20.22、20.78和23.78亿元，同比增速-1.9%、+2.8%和+14.4%，当前股价对应26年PE仅15倍。根据分部估值，主业26年合理估值292.56亿元；创新药采取管线估值，对应估值201.78亿元，合计市值494.35亿元，对应股价为55.67元/股，当前位置安全边际确定。首次覆盖，给予“强推”评级。 报告链接：【华创医药】丽珠集团（000513）深度研究报告：创新转型收获，国产制药领导者迎新阶段