首次覆盖报告：工控基本盘扎实，加速布局具身智能

工控基本盘扎实，加速布局具身智能 信捷电气（603416.SH）首次覆盖报告 2026年02月27日 核心观点 深耕工控二十余载，开拓具身智能新市场。公司是国内工控领域领先企业以小型PLC为基石，产品覆盖控制、驱动、执行及视觉交互全环节。创始团队行业经验丰富，股权结构稳定。2025年，公司卡位市场风口，从核心零部件切入人形机器人新赛道，组建专项团队并投资建设智能驱控系统项目，与华为云合作打造具身智能标杆项目，积极开拓新增长极。 信捷电气（股票代码：603416) 推荐首次评级 分析师 发力布局新赛道，进军人形机器人市场。公司以“驱控+电机”切入人形机器人执行层，已完成空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统等关键部件开发，具备快速批量化制造能力。公司投资编码器企业长春荣德，具备“编码器+驱动+电机”系统协同与批量交付能力。2025年11月与睿尔曼签署战略合作，围绕具身智能关键部件联合研发并推进导入验证，有望获得更深的产业链绑定与更高的市场份额。 曾韬：010-80927653:zengtao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 鲁佩：021-20257809:lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 筑牢工控基本盘，深耕主营业务市场。公司是中国小型PLC市场龙头，2025Q3国产品牌市占率约7%，排名第一；并依托小型PLC的强势基础，向中大型PLC延展，最新推出的XM系列中大型PLC允余切换时间低至20毫秒，广泛适用于对安全可靠性有高要求的项目型市场。“PLC+伺服”策略成效显著，2025Q3驱动系统销售收入同比增长24.57%，营收占比接近50%；据MIR统计，2024年公司伺服系统市占率稳居行业品牌第二，2025Q3增速在国产品牌TOP3中位列第一，全领域适配优势明显。 区:duanshangchang-yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090003 投资建议：公司作为国产小型PLC龙头，基本盘稳固，并以核心零部件为切入点，前瞻布局人形机器人新赛道，有望打开全新成长空间。随着公司高端产品持续突破及新业务的逐步落地，量利齐升可期。我们预计公司2025-2027年营收分别为20/24/29亿元；归母净利分别为2.8/3.6/4.4亿元，EPS1.77、2.26、2.82元/股，对应PE32x/25x/20x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游制造业景气度、技术迭代及中高端市场拓展等不及预期及市场竞争格局加剧及价格战的风险。 资料来源：中国银河证券研究院 目录Catalog （一）深耕工控二十余载，开拓具身智能新市场（二）财务分析：营收稳定增长，盈利趋于均值 三、筑牢工控基本盘，深耕主营业务市场 （一）自动化市场短暂回暖，公司产品矩阵较完整（二）国产小型PLC领头羊，中大型开启高端突围.15（三）伺服系统市场公司产品全领域适配 盈利预测(二)相对估值.20(三)绝对估值(四)投资建议21 小型PLC工控龙头增长稳健 （一）深耕工控二十余载。开拓具身智能新市场 深耕工控领域二十余载，布局新赛道。2000年其前身信捷科技成立，2008年无锡信捷电气正式成立并完成股改，2016年12月公司在上交所主板上市，借助资本加大研发与产能投入，巩固国产小型PLC领先地位。2025年，公司卡位市场风口，布局人形机器人新赛道，组建专项团队，投资建设智能驱控系统项目，并与华为进行合作，积极开拓具身智能新市场 资料来源：公司官网，公司招股说明书，公司公众号，iFinD，中国银河证券研究院 目前公司主要从事工业自动化产品的研发、生产与销售。公司自主研发核心控制技术，已积累丰富的工业自动化产品设计、生产及行业应用经验，并为其切入人形机器人新赛道打下基础。公司产品覆盖控制层PLC，到驱动层伺服系统，再到执行层及视觉交互全环节，小型PLC、伺服系统为公司的支柱产品。同时，公司顺应具身智能发展趋势，从核心零部件切入人形机器人新赛道，覆盖空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等关键部件。 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 创始人行业经验丰富，积极进行战略布局。公司股权结构稳定，截至2025年三季度，公司实控人兼创始人李新直接持股比例为31.21%，近三年来基本保持稳定。公司子公司包括南京信捷泽荣（电子零部件）、深圳煜杰光电（通用设备）上海捷控电气（电力设备）等。 资料来源：企查查，中国银河证券研究院 （二）财务分析：营收稳定增长，利趋于均值 公司营收稳定增长。2025年前三季度，公司营业收入实现13.82亿元，同比增长14.2%，主要系公司PLC、HMI，尤其是伺服系统等核心业务协同突破，海外市场进一步开拓，同时下游需求回升，带动公司规模扩张。驱动系统及PLC业务始终为公司核心，2024年占比分别为47.2%和37.9%，合计约85%。PLC技术门槛较高，收入始终保持稳定；伺服系统近年价格下降后有所回升并趋于稳定。2025Q3公司营收5.05亿元，同比+22.2%，环比+3.3%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 25Q3公司毛利率有所下滑。25Q1-3公司销售毛利率37.2%，同比-1.4pctS。25Q3公司销售毛利率35.4%，同/环比-3.4/-3.0pcts。一方面，25Q3上游关键原材料（铜、电缆等）价格有所上涨，另一方面，公司正切入多行业、与多行业头部客户合作，部分阶段性让利。横向比较看，公司毛利率位于中上区间，25Q3行业毛利率普遍承压。我们认为中长期核心部件国产化、自研比例提升及高附加值模块占比提高的推动下，有望逐步修复。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 期间费用率下有所下降，整体呈上升趋势。25Q1-3公司期间费用率为24.6%，同比-0.6pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.5%、4.7%、9.6%、-0.3%，近年公司期间费用率总体呈上升趋势。25Q3公司期间费用率为25.6%，同比-2pcts大幅下降，主要系公司营收规模扩大及有效降费。横向上看，公司销售费用率始终保持高位，系公司持续扩大战略客户营销服务团队拉高；管理费率有所上升，主要系组织扩张与股权激励摊销作用，提升后位于行业平均水平。 资料来源：iFind.中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 2025Q1-3公司资产减值损失和信用减值损失分别为62万元、175万元。资产减值同比大幅降低，主要系当期新增计提仅对发出商品进行小额补提，而2024年同期，因已发货未验收规模上升，带来的计提更加集中，后陆续结转，2024年10月末，发出商品期后已结转91.34%。23年公司资产减值较高，主要来自宏观波动传导下的存货减值增加。若用信用减值损失/应收账款及应收票据衡量信用风险变化，公司整体经营依旧稳健。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 公司盈利趋于平稳。2025Q1-3公司实现归母净利润1.8亿元，同比+3.4%，归母净利率13%，同比-1.4pcts。扣非净利1.67亿元，同比+5.9%。25Q3公司归母净利润0.53亿元，同/环比+11.3%/34.6%，归母净利率10.5%，同/环比-1.0/-6.1pcts；扣非净利0.50亿元，同/环比+10.9%/-35.0%，自24年有所回升，但近年因其战略扩张持续增加期间费用，叠加毛利下行，一定程度上拉低了净利润。横向上看，公司盈利能力曾其标准化产品及效率优势居于高位，而在21-23的行业下滑与市场竞争加强后，净利润回归行业均值。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 发力布局新赛道，进军人形机器人市场 中央和地方政策出台，加快推动人形市场增长。“十五五”规划建议中指出，培育壮大新兴产业和未来产业，前瞻布局未来产业，推动具身智能等产业成为新的经济增长点，而人形机器人是具身智能重要载体。我们认为，在国际科技竞争加剧、强调科技安全与自主可控的背景下，人形机器行业有望成为中长期重要成长方向之一。2025年成为中国人形机器人量产元年。 资料来源：MIR，公司半年报，中国银河证券研究院 资料来源：MIR，公司半年报，中国银河证券研究院 工控底座扎实，机器人经验可迁移。信捷电气在工业机器人侧已推出SCARA与六关节两条产品线，面向装配、搬运、码垛等典型产线工序，并配套提供码垛等应用方案与控制平台（含多种总线/接口适配），形成“本体+运动控制+场景工艺”的工程化积累。2025年7月，公司受邀参加华为云城市峰会，展示了其在“人工智能+工业自动化”领域深度融合的突破性成果，公司重点分享了与无锡（华为云)人工智能创新中心联合打造的其中两个具身智能的标杆项目：双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分机器人，以“场景驱动+技术协同”破解行业痛点，打造具身智能机器人工业自动化场景应用新高度。 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 资料来源：公司公众号，中国银河证券研究院 资料来源：公司公众号，中国银河证券研究院 公司以“驱控+电机”切入人形执行层。在海内外整机厂商加速入局的背景下，公司围绕关节模组所需的电机与驱控系统做产品化与产能前置。2025年公司公告拟投资约8亿元建设“机器人智能驱控系统生产项目（一期）”，同步规划厂房与设备投入。同时，公司披露已完成空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统等零部件开发，具备电机快速批量化制造能力。公司于2025年11月与容尔曼签署战略合作，围绕具身智能关键部件联合研发与供应、并以关节模组为牵引推进导入验证。 编码器是伺服系统的核心反馈传感器。伺服驱动器接收上位机指令后输出功率电流驱动电机，同时读取编码器反馈，进行误差计算与修正，从而闭环控制位置、速度和转矩，使执行机构按设定轨迹稳定运行。尽管编码器成本占比不高，但其提供的数据反馈，对于实现机器人运动的精密控制和精准定位来说，起着至关重要的作用，有较大的议价空间。按检测方式看，编码器可分为机械式，光学式、磁式、电感式四类磁编码器。磁式编码器随着其分辨率的不断提升，市场份额持续增加；而电感式编码器是近年来逐渐发展起来的新型编码器，在直线电机、机器人关节、汽车和医疗等领域应用广泛，其中人形机器人关节是其重要应用领域，未来发展空间广阔。 资料来源：昆泰芯微电子，中国银河证券研究院 目前，公司已经投资了长春荣德光电科技有限公司，长春荣德专注于编码器及传感器相关产品研发、生产、销售与服务。未来公司具备“编码器+驱动+电机”系统协同与批量交付能力，更易获得更深的绑定与更高的份额。 资料来源：长春荣德官网，中国银河证券研究院 三、筑牢工控基本盘，深耕主营业务市场 （一）自动化市场短暂回暖，公司产品矩阵较完整 2025年，中国自动化市场经历阶段性调整后逐步企稳。根据MIR的数据统计