中国可持续债务市场报告 2024

执行摘要 符合CBI定义的中国GSS+债券发行量突破3.6万亿元人民币（5000亿美元） 符合CBI定义的中国GSS+债券发行量统计（2014年至2024年，单位：十亿美元） 截至2024年底，全球符合CBI定义的GSS+债券发行规模已达40.1万亿元人民币（5.6万亿美元），其中，中国的累计发行量突破5000亿美元大关，以4万亿元人民币（5555亿美元）的规模成为全球第三大发行国和第四大发行来源。排名前三的分别是：超主权机构（SNAT，6万亿元人民币，约合8315亿美元）、美国（5.7万亿元人民币，约合7917亿美元）和法国（4.1万亿元人民币，约合5784亿美元）。 目录 执行摘要2 1. 概述42. 绿色债券53. 社会责任与可持续发展债券124. 可持续发展挂钩债券175. 聚焦：GSS+市场如何助力大湾区发展206. 可持续债务市场发展的政策推动247. 市场展望和建议26附录27尾注30 简称目录： GBD：绿色债券数据库GBP：（国际资本市场协会/ICMA）绿色债券原则GHG：温室气体GSS：绿色、社会责任与可持续发展GSS+：GSS与可持续发展挂钩债券KPI：关键绩效指标S&S：社会责任与可持续发展SSBD：社会责任与可持续发展债券数据库SLB：可持续发展挂钩债券SLBD：可持续发展挂钩债券数据库SPO：第二方意见/独立认证SPT：可持续发展绩效目标UoP：特定收益用途YOY：同比增长率 2024年金融机构发行规模有所放缓 33%（从2023年的4200.4亿元人民币（587亿美元）降至2791.9亿元人民币（390亿美元）），对整体规模造成显著影响。 2024年，中国符合CBI定义的GSS+债券发行量为6055.9亿元人民币（846亿美元），较上年（6290.6亿元人民币，约合879亿美元）下降4%。其中金融机构年度发行量骤降 2024年，中国GDP增速从5.2%小幅放缓至5%1。虽然靠出口和政策调控支撑了经济表现，但内需疲软、房地产市场持续低迷， 连带信贷与投资收缩，影响了金融机构融资2。不过，2024年，其他类型发行人表现活跃，非金融机构发行量同比激增136%。 自2020年以来，市场规范度持续提升。2024年，59%的发行债券符合气候债券数据库方法论，表明市场对质量和透明度的重视程度不断提高。 绿色债券仍占主导地位，其他主题债券发展提速 截至2024年底，绿色债券仍是中国发行人的核心主题，在符合CBI定义的累计债券发行量中占比达80%（3.2万亿元人民币（4424亿美元））。这一趋势在2024年的全球发行格局中也有所体现，发行总量中的贴标绿色债券占比81%（4933亿元人民币，约合689亿美元），较2023年下降18%。 社会责任债券和可持续发展债券发行量均较2023年增长超300%。2023年沉寂的可持续发展挂钩债券（SLB）也在2024年重现活跃态势。 政策调控支撑市场增长 中国专注于通过政策调控推进自身战略目标，为区域GSS+市场增长提供了关键支撑。近年来绿色债券市场合规性持续提升，若该趋势能够延展至社会责任与可持续发展（S&S）债券以及SLB市场，则将显著拓展投资空间。 粤港澳大湾区的快速发展印证了政策支持对中国经济增长的推动作用。截至2023年底，大湾区GDP已突破14万亿元（约合2万亿美元），但目前该区域的发展融资仅有少量通过GSS+市场募集。本报告的“聚焦大湾区”章节将探讨GSS+资金在该区域的配置机遇。 在全国层面，中国绿色主权债券计划、分类目录的制定与完善、气候相关信息披露规则的强化等一系列举措，以及进一步的支持性措施将持续巩固中国在可持续金融领域的领先地位。 1. 概述 本次报告是气候债券倡议组织（CBI）和合作机构共同编写的第九份中国可持续债券市场年度报告，盘点了2024年中国绿色、社会责任和可持续发展债券（GSS）市场以及可持续发展挂钩债券（SLB）市场（统称为GSS+市场）的发展状况及规模。本报告由气候债券倡议组织（CBI）和兴业研究共同编写，并得到渣打银行的鼎力支持。 关于兴业研究 关于气候债券倡议组织（CBI） 兴业研究2015年6月成立于上海，因推动银行转型、促进科技创新、服务实体经济而生，以高质量研究赋能银行穿越周期，促进银行业高质量发展和新型智库建设。兴业研究深耕“战略研究、行业研究、市场研究”三大研究领域，围绕宏观市场、绿色金融、金融行业、外汇商品、固定收益、细分行业等领域开展专业研究，助力银行确定战略、精选行业、把握市场。 气候债券倡议组织（CBI）是一个致力于调动全球资本以应对气候变化的国际非盈利性机构。致力于进向低碳、增强气候韧性和公平经济快速转型所需的项目和资产进行投资。其关注的重点是帮助降低大型气候相关基础设施项目融资成本，并为希望通过加大资本市场投资而实现气候和温室气体（GHG）减排目标的政府部门提供支持。CBI开展市场分析、政策研究、市场开发工作，为政府和监管机构提供建议，并在全球范围内推行应对气候变化相关债券标准及认证机制。 •除非另有说明，本报告所述中国GSS+市场均指符合CBI筛选方法（附录A）的债券市场。 •中国的债券交易是指，按照CBI数据库规定，经济风险所属国为中国的发行人所发起的交易。•CBI通过公开渠道查找并筛选具有主题标签的固定收益工具。理论上包括贷款，但截至2024年底，其收录的中国符合CBI定义的发行债券中，仅0.3%被标注为贷款。 2. 绿色债券 绿色债券是用于为具有积极的环境效益或气候变化效益的项目提供资金的债务工具。绿色债券的募集资金用途（UoP）需专项用于对符合条件 的绿色项目进行融资或再融资。国际通用的绿色债券标准包括国际资本市场协会（ICMA）的《绿色债券原则》（GBP）和气候债券倡议组织制订的《气候债券标准》（Climate Bonds Standard）。 全球市场背景 •截至2024年底，全球符合CBI定义的绿色债券累计发行规模达40.1万亿元人民币（5.6万亿美元）。 •2024年，全球符合CBI定义的绿色债券 发行 总额为4.8万亿元人民币（6710亿美元），较2023年的4.4万亿元人民币（6140亿美元）增长9%。 •2024年，绿色债券占全球符合CBI定义的GSS+债券总规模的63%。 •截至2024年底，中国符合CBI定义的绿色债券累计发行量达3.2万亿元人民币（4424亿美元），规模仅次于美国（3.9万亿元人民币，约合5417亿美元）。 •2024年，中国符合CBI定义的绿色债券发行量达到了4933亿元人民币（689亿美元）。 2024年，中国在岸与离岸市场符合CBI定义的绿色债券发行总量达4933亿元人民币（689亿美元），位列全球第三，仅次于美国（6060.8亿元人民币，约合847亿美元）和德国（5242.7亿元人民币，约合733亿美元）。 中国绿色债券市场 债券的特定收益用途（UoP）融资需求也受到抑制，导致该板块发行量从去年的4172.1亿元人民币（583亿美元）下滑至2455亿元人民币（343亿美元）。尽管非金融机构发行量同比大幅增长84%，从2023年的994亿元人民币（139亿美元）增至1826.5亿元人民币（255亿美元），仍未能完全抵消金融机构发行量的下降对整体市场带来的影响。 英国、意大利、荷兰、瑞典和西班牙同样跻身前十大发行人，但其发行规模相对较小，介于1504亿至2291亿元人民币（210亿至320亿美元）之间。这一全球排名变化既反映了宏观经济形势的转变，也体现出欧洲及多边机构发行量的增长势头。尽管中国发行量较往年有所下降，但仍是全球绿色债券市场的重要供给来源。 2024年，中国符合CBI定义的绿色债券发行量为4933亿元人民币（689亿美元），较2023年6019.8亿元人民币（841亿美元）下降18%，主要受三大因素影响：一是金融机构发行量减少；二是私募债券信息披露不足；三是大量募集资金原定专项用于中国二星级绿色建筑标识项目，但该类项目已不再符合CBI最新绿色债券数据库方法学。 2024年，中国符合CBI定义的绿色债券占比达60.7%，较2023年的62.8%小幅下滑。此次小幅下降主要受前述方法论调整与市场再校准的影响，但更体现出中国发行人不断完善自身，努力与国际标准接轨。 中国市场中，符合CBI定义的绿色债券最大发行人为金融机构，该 类 发行人2024年符合CBI定义的绿色债券发行量同比骤降41%，大幅影响整体表现。受国内需求疲软影响，信贷与投资收缩，绿色 2024年，中国发行人仍倾向 中 短期绿色债券，在符合CBI定义的发行量中，89.9%的债券期限在5年及以下。全年仅6只债券的期限超过了20年，凸显出国内市场对长期工具的需求较为有限。 2024年，第二方意见（SPO）仍在中国绿色债券市场具有显著意义：按债券只数计，61%的贴标绿色债券附有SPO。其中符合CBI定义的SPO支持债券占比达73%，表明中国发行人透明度持续提升，中国市场在逐步加强与国际标准的接轨。SPO采用率提升反映了发行人有意愿增强自身可信度与投资者信心。然而，很大一部分附有SPO的债券仍因资金用途用不合规、分类标准未满足或披露不足等原因，未能纳入符合CBI定义的统计范围。 2024年，中国符合CBI定义的绿色资产支持证券（ABS）发行规模达594亿元人民币（83亿美元），募集资金几乎全部用于电动汽车、风能与太阳能发电及LEED铂金级认证绿色建筑，均为该类工具的理想适用领域。 行19只符合CBI定义的绿色债券（币种含人民币、欧元及美元），累计规模达1073.8亿元人民币（150亿美元）。该行2021年4月更新的绿色、社会责任、可持续发展及可持续发展挂钩债券框架明确规定了8类绿色项目和3类社会责任项目3。 2024年，低碳能源和交通领域再度成为符合CBI定义的绿色债券发行量中两个最大的UoP类别。其中，低碳能源项目占UoP总额的52%，涵盖公共交通和电动汽车在内的低碳交通项目占比30%。这一分布延续了往年的趋势，反映出中国在能源系统脱碳和交通基础设施升级方面的政策与投资持续发力。 中国建设银行（建行）发行了2024年中国最大规模符合CBI定义的绿色债券。这一于2024年10月发行的200亿元人民币（28亿美元）3年期债券，其募集资金的63%用于可再生能源，37%用于低碳交通。据CBI统计，建行自2018年以来已发 2024年，中国深圳市政府发行了最大规模的地方政府绿色债券。这只27亿元人民币（3.764亿美元）3年期“点心债”（即在港发行的人民币债券）募集资金用于地铁建设，助力低碳城市交通基础设施扩容。 能源与交通在中国符合CBI定义的绿色UoP中占比82.7% 气候债券数据库与绿色债券指数体系 CBI采用绿色债券数据库方法论，对全球80余个国家和地区的贴标债务工具进行识别筛选4。纳入绿色债券数据库（GBD）的债券均基本符合气候债券分类法这一国际公认的绿色资产与活动定义。 鉴于全球市场缺乏统一的贴标标准，GBD提供了一个连贯的基准体系，支持更精准的跨市场比较分析。因此，已有多个机构与CBI合作开发基于GBD的绿色债券指数。通过援引GBD，此类指数有效降低了各地区贴标规则差异导致的数据偏差。 中国银行间债券市场仍是符合CBI定义的在岸债券主要上市选择 中国在岸绿色债券市场 能源领域在中国符合CBI定义的绿色债券总UoP中占据一半以上资金 中国在岸债券指在中国境内市场发行并以人民币计价的债券，债券市场由中国人民银行和中国证监会共同监管。 截至2024年底，中国符合CBI定义的绿色债券累计发行量中68%（21559.4亿元人民币，约合3012亿美元）来自在岸市场。2024年，符合CBI定义的在岸绿色债券发行量达4317.8亿元人民币（603亿美元），占全国总量的88%，但同比下滑18.9%，与整体绿债发行量收缩趋势一致。当年符合CBI定义的在岸债券中，四分之三在银行间债券市