申万传媒布鲁可推荐利润略超预期25下半年新品加速公司公告

2025下半年经营趋势加速

核心观点

2025下半年公司经营趋势加速，收入同比增速提升3.96个百分点，经调整利润增速提升11.63个百分点。尽管毛利率有所承压，但新品研发可能存在规模效应，同时销售、管理费用率控制良好。

关键数据

• 毛利率：25H2环比25H1降低2.9%
• 费用率：销售费用率基本持平（环比+0.11%），研发费用率降低约1%，管理费用稳定（环比-0.3%）

新品表现

• SKU增长：截止25年末在售SKU达1447个（截止25H1为925个），新品推出速度显著加速
• 高年龄层战略：SKU数287个，同比增长826%，有望持续提升平均单价
• 重点新品：积木车自25年11月推出后2个月内贡献销售收入4.31千万元

海外市场

• 2025海外收入：3.19亿元，同比增长近400%，25H2环比增长近100%
• 区域表现：美洲收入1.5亿元，增速最快

IP授权

• 变形金刚：2025年收入9.51亿元，同比+110%
• 奥特曼：2025年收入8.15亿，同比-26%（预计26年60周年活动有望回暖）
• 假面骑士：2025年收入3.31亿，同比+95%
• 英雄无限：2025年收入2.64亿，同比-15%
• 区域扩张：多个IP授权区域扩大至全球大部分地区（变形金刚、部分漫威IP、部分星战IP、新世纪福音战士、疯狂动物城等）

结论

公司通过加速新品研发、推进高年龄层战略及拓展海外市场，实现收入和利润双增长。IP授权策略调整及矩阵扩充推动头部IP增速，部分IP有望在26年回暖。新品试错空间大，未来增长潜力显著。