养老金融评论 2026年第1期（总第116期）
2026年第1期（总第116期） 清华五道口养老金融50人论坛 本期重点关注 黄涛：把握养老金融发展规律落实“投资于人”孙博：人工智能时代的养老金金融变革趋势张栋：推进养老服务金融发展构建多元化养老保障体系曹卓君：政策引领与金融创新驱动养老产业金融为银发经济赋能 清华五道口养老金融50人论坛简介 清华五道口养老金融50人论坛（TsinghuaPBCSFPensionFinanceForum50）是聚焦中国养老金融领域的高层次、国际化智库平台，由清华大学五道口金融学院中国保险与养老金融研究中心运营，致力于打造养老金融领域的顶级专业智库，旨在为政策制定提供智力支持，为行业发展搭建交流平台，向媒体大众传播专业知识，践行改善民生福祉的社会责任。 论坛前身系中国养老金融50人论坛（CAFF50），是2015年成立的非营利性专业智库组织，由我国养老金融领域权威专家董克用教授创立，论坛成员多为经济学、管理学、社会学、法学等领域的知名学者和业界专家。 论坛秘书长： 董克用魏晨阳 常务副秘书长： 张栋施文凯曲悦 副秘书长： 孙博王赓宇 《养老金融评论》简介 《养老金融评论》是清华五道口养老金融50人论坛双月度官方刊物，秉承“专业性、前瞻性、国际性”的学术理念，以“为政策制定提供智力支持，为行业发展搭建交流平台，向媒体大众传播专业知识”为宗旨，重点反映论坛成员的学术成果与观点；跟踪国际理论前沿与实践动态；探讨中国养老金融改革与发展，促进养老金融领域交流与融合。我们诚挚欢迎业界、学界的专家踊跃撰稿投稿，为我国养老金融发展贡献智慧。 《养老金融评论》编委会 主编： 董克用魏晨阳 执行主编： 张栋孙博曲悦 编辑组成员： 施文凯郭小楠佟冠池韩梦楠 目录 【重点关注】........................................................................................................1 黄涛：把握养老金融发展规律落实“投资于人”..................................1孙博：人工智能时代的养老金金融变革趋势.............................................9张栋：推进养老服务金融发展构建多元化养老保障体系..................17曹卓君：政策引领与金融创新驱动养老产业金融为银发经济赋能22 【行业研究】.....................................................................................................32 郑秉文李辰：“去商品化”分析框架下发达国家资产型养老金体系的分层化趋势.....................................................................................................32 阳义南：架构优化与机制整合：我国多层次多支柱养老保险体系的革新路径选择..........................................................................................................35 【论坛动态】.....................................................................................................38 2026年1月、2月论坛大事记.....................................................................38 导读：2026年1月至2月，国家层面围绕“降成本促供给、强监管守底线、科技赋能提质效”持续发力，推动养老金融与养老服务由“扩面铺开”转向“结构优化+风险约束+能力提升”的系统推进。税费支持方面，财政部等六部门发布公告，延续实施社区养老、托育、家政等家庭服务业税费优惠，通过增值税、契税、房产税、城镇土地使用税等减免政策降低机构运营成本，稳定社区养老服务供给预期。科技赋能方面，民政部印发《关于进一步推进民政科技创新的指导意见》，明确推动人工智能、机器人等技术在失能失智照护、康复护理、适老化改造等场景落地，促进服务智能化、规模化发展。要素保障方面，自然资源部等三部门联合印发支持养老服务改革发展的若干措施，围绕降低用地成本、盘活存量空间推出18项举措，强化用地供给、复合利用与配套支持。安全治理方面，国务院办公厅转发《关于进一步加强养老机构安全管理的意见》，提出分阶段目标任务，强调隐患排查整治、责任压实与长效机制建设，夯实养老服务安全底线。 本期【重点关注】围绕“投资于人”与技术变革双重主线展开。黄涛从养老金融的长期性、普惠性、协同性三条规律切入，强调养老金融应前置嵌入全生命周期，通过低成本普惠供给与“金融赋能服务”的连接器机制，提升个体跨期韧性并带动银发经济形成消费与供给的良性循环。孙博指出，人工智能时代就业更趋多样化与非正规化，养老金体系需要更具“分享型”特征的全民覆盖网络，并以投资广度—深度—分散度阐释提升养老金投资效能的必要性与可行路径。张栋进一步凸显养老服务金融的桥梁作用：既包括工作期市场化养老财富储 备，也包括退休后“财富向服务”的转化机制，呈现主体协同、流程闭环与工具智能化趋势。曹卓君从产业金融视角指出银发经济的核心约束在于支付体系未打通与优质供给不足，需以资本为纽带，通过再贷款、REITs/ABS与直接融资等工具构建“资本—产业—服务”协同闭环，推动从“输血式”向“造血式”机制转型。 本期【行业研究】收录论坛成员合作参与的两篇文章。其中，《“去商品化”分析框架下发达国家资产型养老金体系的分层化趋势》以“去商品化”框架重估资产型养老金体系，强调需兼顾制度设计与国家调控两类变量，以识别不同国家的分层化组合，并对我国二、三支柱提质扩面提出启示；《架构优化与机制整合：我国多层次多支柱养老保险体系的革新路径选择》提出“四层次多支柱”的目标化架构，主张以二支柱扩面为突破口，通过账户联通、责任转换与场景衔接等机制提升体系协同与可运转性。 【重点关注】 黄涛：把握养老金融发展规律落实“投资于人” 黄涛：国民养老保险股份有限公司总经理，清华五道口养老金融50 近年来，党中央高度重视银发经济与养老金融，相关顶层设计和制度建设不断提速。尽管养老金金融、养老服务金融与养老产业金融的发展尚存不平衡之处，但我坚信，三者必将迎来迅速而强劲的增长，前景广阔。党的二十届四中中央全会强调，要将“投资于物”与“投 资于人”有机结合，并特别指出，“投资于人”是惠民生、促消费、稳增长的关键举措。而银发经济正是“投资于人”的重要领域，养老金融将在其中发挥日益关键的作用。 一、深入把握养老金融发展规律 这里首先援引三位诺贝尔经济学奖得主的洞见。第一位是米尔顿·弗里德曼（MiltonFriedman）。作为芝加哥学派的代表人物，他在其著作《自由选择》中提出，养老金管理应由个人负责，避免过度依赖政府干预，以免影响制度效率。他认为，养老金不应仅被视为福利，而应主动构建持久的收入来源，并通过市场化工具有效管理个人的终身财务。弗里德曼曾以“买单”为例，形象地剖析了不同支付模式的效率问题：从“自己花钱、自己受益”，到“我为朋友买单、朋友受益”，再到社会保障制度——其决策者、买单者与受益者分离，这必然带来效率的考量。第二位是彼得·戴蒙德（PeterA.Diamond）。他因在“最优税收与社会保障”领域的贡献而获奖。戴蒙德认为，养老金的核心在于实现代际公平与有效对冲长寿风险，因此必须建立一个稳固的公共养老金与年金体系。他的观点相较于弗里德曼的自由主义，更侧重于社会公平与长期保障。第三位是安格斯·迪顿（AngusDeaton）。他在《美国的经济问题》一书中回忆，1975年自己初到布里斯托大学任教时，校方坚持为其建立养老金计划，当时他对此并不理解。然而，当他于2022年动笔著书时，已能心怀感激地领取这笔养老金，并由衷感谢当年那些坚持制度安排的行政人员、工会与政策制定者。 国民养老编辑整理了多位诺奖得主关于养老金的故事，我们发现几乎所有诺奖得主都曾讨论过养老金问题。这充分说明，养老金问题不仅是个人及家庭跨期财务规划的重要议题，更是关乎社会公平、稳定乃至整体社会财富分配的重大经济学课题。要做好养老金融，必须深刻把握其长期性、普惠性和协同性基本规律，有效服务于个体福祉与社会韧性的跨期系统安排。 2025年，国民养老携手新华社《瞭望东方周刊》，在其第19届“最具幸福感城市调查推选活动”中，共同开展了中国城市居民养老调查，通过融汇分析政府公开统计数据、互联网大数据、近20万居民个体调研问卷数据，并结合了“赵钱孙李”养老规划平台的大数据模型洞察，我们对养老金融的长期性、普惠性和协同性有了更深入的理解： 在长期性方面，我们的平台洞察数据显示，全人群养老收支缺口在生命周期维度上呈现典型的“倒U型”曲线：青年阶段因收入相对较低而存在缺口；随着年龄和收入增长，进入中年收支趋于平衡，但受家庭责任、教育支出、住房负担等因素影响，财务波动性显著上升；进入高龄阶段后，由于医疗照护等支出增加与可持续收入衰减，养老金不足问题再度凸显。但现实中，国人养老规划普遍滞后，多在40岁后甚至临近退休才行动，购买养老年金保险等具备可持续现金流特征的人群比例较低。这揭示养老金融必须超越碎片化供给，深度嵌入个人全生命周期，提供适配各阶段的养老风险管理工具与跨期财务规划服务，助力个体实现金融资源的长期最优配置。 在普惠性方面，我们的数据揭示了养老储备的结构性差异和现实复杂性。高收入并不必然等同于高储备，一线城市居民因相对更高的生活成本和更长的预期寿命，反而面临更大的养老储备压力。一线城市“备老”相关话题搜索热度高，但二三线城市实际参与意愿和行动力更强。同时，不同学历与行业人群的养老收支缺口存在明显差异，高学历人群缺口极值反而更为突出，缺口与所在行业的收入稳定性、劳动力结构强相关。这就要求养老金融必须深入关切微观个体及家庭对未来不确定性的感知与风险应对动机，通过构建差异化产品、提供定制化服务，并借助数字化工具实现高效、低成本的精准匹配，让每一位国民都享有有尊严的养老保障。 在协同性方面，养老金融需从单纯的“融资”功能转向“为优质服务赋能”。从我们回收的调查问卷结果来看，城市居民对养老服务满意度与当地医疗资源和养老机构供给的丰富度之间并非简单线性关系，部分地区虽资源充足但服务体验有待提升。因此，养老金融应更好扮演“连接器”角色，通过开发与医疗服务衔接的金融产品、推动跨机构结算与数据共享等方式，引导金融资源精准投向高价值服务环节，切实提升老年人群的获得感，推动实现养老供给的结构性协同。 二、积极落实“投资于人” 在深入把握养老金融规律的基础上，我们进一步认识到：养老金融落实“投资于人”，不仅是应对人口结构变迁的战略支点，更是实现个体福祉与社会韧性协同提升的关键路径。养老金制度须兼顾效率与公平、市场与保障、当下与未来。而落地这一理念，须从资源配置、 人力资本、普惠覆盖和产业生态四个维度系统推进。 1.优化资源配置，提升社会与个体的跨期韧性面对代际差异显著的养老保障现状——Z世代（00后）尚处保障空白期，千禧一代（30岁左右）保障初建但覆盖薄弱，X世代（40–49岁）则临近养老规划窗口却普遍准备不足，——养老金融必须构建分层、动态、全生命周期的资源配置机制。核心在于锚定三大支柱：确保支付能力、保障支付安全、防范重大疾病与意外等尾部风险对养老金的冲击。通过长期稳健的资产配置和有效的风险对冲工具，帮助不同年龄群体平滑收入波动、抵御长寿与健康风险
