2025年第1期《养老金融评论》

2025年第1期（总第110期） 清华五道口养老金融50人论坛 本期重点关注 ◼胡继晔：加速释放养老金融潜能◼金维刚：全面实施个人养老金制度的新亮点和新突破◼魏晨阳：从配置和激励两个方面支持“长钱长投”推动资本市场健康可持续发展◼王立新：打通中长期资金入市堵点开启资本市场高质量发展新征程◼朱铭来：保险业政策驱动下的商机展望◼张栋：加快健全县乡村三级养老服务网络优化城乡养老服务资源配置 清华五道口养老金融50人论坛简介 清华五道口养老金融50人论坛（Tsinghua PBCSF PensionFinanceForum 50）是聚焦中国养老金融领域的高层次、国际化智库平台，由清华大学五道口金融学院中国保险与养老金融研究中心运营，致力于打造养老金融领域的顶级专业智库，旨在为政策制定提供智力支持，为行业发展搭建交流平台，向媒体大众传播专业知识，践行改善民生福祉的社会责任。 论坛前身系中国养老金融50人论坛（CAFF50），是2015年成立的非营利性专业智库组织，由我国养老金融领域权威专家董克用教授创立，论坛成员多为经济学、管理学、社会学、法学等领域的知名学者和业界专家。 论坛秘书长： 董克用魏晨阳 常务副秘书长： 张栋施文凯曲悦 副秘书长： 孙博王赓宇 《养老金融评论》简介 《养老金融评论》是清华五道口养老金融50人论坛月度官方刊物，秉承“专业性、前瞻性、国际性”的学术理念，以“为政策制定提供智力支持，为行业发展搭建交流平台，向媒体大众传播专业知识”为宗旨，重点反映论坛成员的学术成果与观点；跟踪国际理论前沿与实践动态；探讨中国养老金融改革与发展，促进养老金融领域交流与融合。我们诚挚欢迎业界、学界的专家踊跃撰稿投稿，为我国养老金融发展贡献智慧。 《养老金融评论》编委会 主编： 董克用魏晨阳 执行主编： 张栋孙博曲悦 编辑组成员： 施文凯王言张煜姗韩梦楠 目录 【本期重点关注】 胡继晔：加速释放养老金融潜能...................................................................1金维刚：全面实施个人养老金制度的新亮点和新突破...........................4魏晨阳：从配置和激励两个方面支持“长钱长投”推动资本市场健康可持续发展.....................................................................................................10王立新：打通中长期资金入市堵点开启资本市场高质量发展新征程....13朱铭来：保险业政策驱动下的商机展望...................................................16张栋：加快健全县乡村三级养老服务网络优化城乡养老服务资源配置19 【养老金融观点集萃】 席恒：中国社会保障自主知识体系建设中的理论构建.........................26孙守纪郑秉文：“参加强度-受托集中度”框架下企业年金组织管理形式改革及其对覆盖面的影响.................................................................28刘德浩乔志伟：养老资源、福利态度对家庭养老功能的影响机理研究——基于T市与H省家庭调查数据的实证分析.................................302025年1月、2月论坛动态..........................................................................32 导读：2025年1月，我国养老金融行业发展迎来了新的政策机遇。中共中央、国务院印发了《关于深化养老服务改革发展的意见》，明确提出要大力发展养老金融。紧接着发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，针对全国社保基金和基本养老保险基金入市过程中存在的问题，提出了一系列具体措施。本期内容汇集了清华大学五道口金融学院养老金融50人论坛的行业专家深刻见解，探讨了推动中长期资金入市的内涵与意义，以及养老金融行业的广阔前景。 本期收录中国政法大学商学院教授、学术委员会主席胡继晔对加速释放养老金融潜能的相关政策措施提出的建议；浙江大学国家制度研究院副院长、研究员金维刚对全面实施个人养老金制度的新亮点与突破的深度解读；清华大学五道口金融学院中国保险与养老金融研究中心主任、清华五道口养老金融50人论坛联席秘书长魏晨阳对中长期资金入市的详细解读；银华基金管理股份有限公司总经理王立新关于中长期资金入市推动资本市场高质量发展的新路径的见解；南开大学金融学院养老与健康保障研究所所长、教授朱铭来对保险业政策驱动下商业机会的前瞻性展望；中国农业大学人文与发展学院副教授、清华五道口养老金融50人论坛常务副秘书长张栋对深化养老服务改革发展的意义分析。 在【养老金融观点集萃】栏目，本期收录论坛成员在养老金融领域的学术文章：西北大学公共管理学院教授、博士生导师席恒对中国社会保障自主知识体系的理论构建，中国社科院世界社保研究中心主任、教授郑秉文和孙守纪对“参加强度-受托集中度”框架下企业年金组织管理形式改革及其对覆盖面影响的论述，海南大学公共管理学院教授刘德浩和乔志伟有关养老资源、福利态度对家庭养老功能的影响机理的研究。 【本期重点关注】 胡继晔：加速释放养老金融潜能① 胡继晔：中国政法大学商学院教授、学术委员会主席，清华五道口 养老金融50人论坛核心成员 中共中央、国务院前不久印发的《关于深化养老服务改革发展的意见》，明确提出大力发展养老金融。随后发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，针对全国社保基金、基本养老保险基金入市存在的相关问题提出一系列举措。当前，如何有效推动类似养老金这样的长期资金入市，进一步壮大机构投资者队伍，发展健康稳定的资本市场，值得分析。 养老金是由在职职工缴纳、专门用于支付职工年老退休后的基本生活费用，属于三支柱养老保险制度运行过程中的滚存结余，具有稳定的资金来源，且面对的是相对稳定、可以精算的现金支付结构。其投资业绩的表现，通常用多年平均收益来衡量，这决定了养老金具有长期性、稳定性、规模性特点，能够成为市场中最稳健的力量，在促进资本市场稳定发展方面发挥更为重要的作用。为了保证长期支付养老金收益，养老金投资要求具有相当大的安全性，这使其对资本市场中各种金融工具的风险及回报分布提出更高要求，并助推投资机构、投资工具创新。 养老金最重要的特点是投资时间长，大部分可达30年至40年，因而可以用较长时间熨平股票短期波动，使养老金持有者共享股市红利。政策的支持充分说明了这一点：中国人民银行等九部门印发的《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》提出，鼓励养老资管产品配置股权、股票、债券等资产；支持养老金融产品投资与养老特征相匹配的长期优质资产，如国家重大项目或国有重点企业改制上市等。 进一步而言，权益类产品在长期能够取得更好收益，几乎所有资本市场发达的国家都证明了这一点。在我国的资本市场，全国社保基金是境内参与股票投资最积极的长期资金，成立多年来投资A股的平均年化收益率可观，主要得益于社保基金坚持价值投资、长期投资，其中的经验很值得认真总结、借鉴。 未来，要加速释放养老金融潜能，应在借鉴养老金融发达国家普 遍经验的基础上，科学合理地推动养老金、保险资金等长期机构投资者进入资本市场，鼓励更多长期资金有序入市，多措并举，为养老金投资者带来丰厚回报，从而实现养老金和资本市场双向奔赴，进一步增强我国养老保障体系的可持续性，不断提升养老金融价值。 要完善居民养老金资产，有力增强资产可持续性，使我们积极应对老龄化国家战略具备更好的物质基础。要按照政策要求，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。完善私募证券投资基金运作规则，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。 还应优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势，切实增加养老财富储备。 金维刚：全面实施个人养老金制度的新亮点和新突破① 金维刚：浙江大学国家制度研究院副院长、研究员，清华五道口养 老金融50人论坛核心成员 2024渐行渐远，2025源源而来。各行业如何应变局，如何开新局？中新经纬广邀经济学者，梳理过去关键事件，展望新年潜在机遇，以期为您提供有价值的参考。 建立个人养老金制度是目前我国健全和完善多层次养老保障体系的一项重要举措。 自2022年11月我国启动个人养老金制度试点以来，在36个城市和地区试点两周年、开户人数超过7000万人的基础上，人社部等五部门于2024年12月12日联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》（以下简称《通知》）。 自2024年12月15日起，个人养老金制度在全国各地全面推广实施。这填补了我国多层次养老保障体系建设中的一项空白。 全面实施个人养老金制度的重要意义 建立多层次（多支柱）养老保障体系，形成多元化的养老金筹资机制和待遇保障机制，能够有效提高养老保障水平和老年人生活品质，实现老有所养的基本目标。因此，建立多层次（多支柱）养老保障体系是应对人口老龄化、提高养老保障水平的客观需要，已经成为世界各国构建养老保障体系的主流趋势。 多层次（多支柱）养老保障体系通常是指由以下三个层次（或三支柱）组成的养老保障体系：一是由政府建立的基本养老保险制度；二是由用人单位建立的年金制度（包括企业年金和职业年金）；三是由个人自愿建立的个人养老金融储备，包括个人养老金制度以及商业养老保险等。因此，个人养老金制度是多层次、多支柱养老保障体系的重要组成部分。 目前，我国基本养老保险参保人数已经达到10.7亿人，参保率超过95%，已经实现全覆盖，但养老金待遇水平不高。企业年金只覆盖了3000多万职工，覆盖率不足7%。因此，通过全面实施个人养老金制度来填补我国多层次养老保障体系的一个空白，从而建立个人养老 金融储备确实很有必要。 因此，未来大半个世纪期间，必须加紧健全和完善我国多层次的养老保障体系，推进建立个人养老金制度。从社会层面来看，个人养老金制度在全国推广实施，有利于增强公众个人养老金融和资金储备意识、促进全社会养老金总资产在多层次结构上逐步趋向合理和平衡，并且提高整个社会的养老保障水平。 新亮点和新突破 新发布的《通知》，在总结近两年来部分地区开展建立个人养老金制度试点经验和广泛听取相关部门、试点地区和专家学者的意见和建议的基础上，对个人养老金制度进行了适当改进和完善，其中有一些新亮点和新突破。 将国债列为个人养老金产品的一种新的类型，是一个突出的亮点。众所周知，国债利率通常高于银行普通存款利率，并且具有较高的安全等级和投资安全性。鉴于养老金投资是一项长期投资，投资的安全性和收益率至关重要，国债恰好满足了个人养老金产品的特殊需求。因此，将国债纳入个人养老金产品供给范围很有必要。 将特定养老储蓄和指数基金也纳入个人养老金产品范围，进一步丰富了产品选项。特定养老储蓄以其稳健的收益和适应长期养老目标的特点，适合个人养老金投资。指数基金作为一种与证券市场指数挂钩的投资品种，有利于个人购买指数基金后获得与市场指数相关联的投资收益。这些产品都是为了满足个人养老金投资市场的需求而设计的。因此，此次出台的文件在以往试点的基础上进行了改进，有助于 完善个人养老金投资市场，特别是在市场供给方面提供了更多适合个人选择的投资产品。 对个人养老金市场投资品种进行分级分类也具有重要意义。这意味着今后将对市场上丰富多样的个人养老金产品，根据其