铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美联储年内降息预期消退，国内市场股弱债强 海外方面，伊朗新领袖强硬表态继续关闭霍尔木兹海峡、保留报复并威胁攻击中东美军基地，显示其正将地缘冲突升级为持续性的能源与航运施压；美方则一边为护航做准备，一边拟通过《琼斯法》短期豁降低能源运输成本，短期核心矛盾仍在海峡通行能否恢复与油运风险能否被有效控制。伊朗此前袭击两艘油轮后，油价重返100美元上方，市场对美联储年内降息的预期消退，美股低开低走，金银铜延续跌势，美元指数升至99.7，创逾三个月新高，10年期美债收益率站上4.25%。后续继续关注美伊局势进展及今晚公布的美国PCE数据。 国内方面，周四A股缩量收跌，红利风格独涨、双创板块领跌，两市成交额小幅缩量至2.46万亿，超3800只个股收跌，赚钱效应进一步走弱，市场近期活跃度一般，增量资金入市动能不足。目前中东冲突仍在演绎、海外不确定上升仍对A股风险偏好形成压制，短期市场大概率维持震荡与板块分化格局。债市走强，消息面上财联社报道称，银行存款利率自律管理再升级，监管要求高于7天逆回购利率的同业活期存款在季末占比压降至10%-20%，意味着超10万亿元同业存款或迎来新一轮利率下调，10Y、30Y国债利率分别下行至1.807%、2.273%，2月通胀数据及开年外贸数据利空债市，继续关注一季度经济数据成色，预计利率短期仍震荡偏弱，关注本周金融数据。 贵金属：美元指数反弹，金银走势承压 周四国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.83%报5084.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.85%报83.95美元/盎司。中东地缘冲突持续升温，导致美联储降息预期下降，美元指数和美债收益率反弹，压制贵金属价格走势。美伊冲突持续升级，伊朗新领袖首份声明：不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线。伊朗称已摧毁七成美在中东基地和指挥部，任何攻击伊能源设施和港口的行为都将遭毁灭性回击。地区紧张局势加剧使能源市场出现剧烈波动，也让市场重新评估全球经济和能源供应风险。布油2022年8月以来首次站上100美元上方，此外私人信贷市场出现赎回压力，美股全线大跌。美国上周初请失业金人数小幅下降1000人降至21.3万人，略低于市场预期。美国1月贸易 逆差环比收窄25%，降至545亿美元，1月出口额环比强劲增长5.5%。 中东地区冲突仍在持续升级，能源价格大涨正在推升全球通胀预期，使市场重新评估主要央行的政策路径。从市场预期来看，目前普遍预计美联储今年可能仅进行一次降息。今晚将公布美国的2月PCE数据，但2月数据并未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，预计美联储需要更多数据以来做判断。目前中东局势主导全球金融市场，预计贵金属将呈偏弱走势，密切关注局势变化。 铜：美伊冲突发酵，铜价高位震荡 周四沪铜主力维持震荡，伦铜围绕13000美金一线震荡，国内近月C结构收窄，周四电解铜现货市场成交回暖，下游恢复生产节奏，内贸铜升至升水85元/吨，昨日LME库存升至31.2万吨，COMEX库存则小幅回落至59.2万吨。宏观方面：伊朗新任最高领袖表示，霍尔木兹海峡将继续关闭，若美国不关闭军事基地将面临持续的军事打击，这无疑加剧了市场对全球能源危机的担忧情绪，推动原油和美债收益率再度上行，而除油气以外的其余商品和风险类资产则面临承压。虽然特朗普再次喊话现任联储主席鲍威尔降息，但在美伊冲突持续发酵的背景下，市场对年内降息预期持续收敛，当前美国民众对油价飙升带来的生活成本上升表示不满，特朗普于今年11月的中期选举能否维持对国会的控制权存在变数，降息空间收敛后美元指数昨夜反弹，拖累金属市场。产业方面：海关数据显示，中国1-2月精炼铜进口量仅为70万吨，同比-16.1%。 伊朗方面表示若美军不关闭军事基地将面临持久的打击，这加剧了市场对全球能源危机的担忧，推动原油和美债收益率再度上行，市场回归“生存+安全”的定价逻辑，而除油气以外的其余商品和风险类资产则面临承压；基本面来看，海外铜精矿趋紧依旧，国内社库转向去化，铜价回调后终端消费略有回暖，供需紧平衡+战略赋能提供较强支撑，预计铜价短期将维持高位震荡。 铝：供应缺口预期强化，铝价偏强 周四沪铝主力收25240元/吨，涨0.38%。LME收3452美元/吨，涨2.2%。现货SMM均价25260元/吨，涨230元/吨，贴水110元/吨。南储现货均价25190元/吨，涨240元/吨，贴水180元/吨。据SMM，3月12日，电解铝锭库存129.4万吨，环比增加2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存38.6万吨，环比减少0.9万吨。宏观面，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明。声明称，伊朗不会放弃复仇，将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段。美国上周初请失业金人数小幅下降1000人降至21.3万人，略低于市场预期。美国1月贸易逆差环比收窄25%，降至545亿美元，1月出口额环比强劲增长5.5%。十四届全国人大四次会议在圆满完成各项议程后，3月12日下午在北京人民大会堂闭幕。大会批准政府工作报告、“十五五”规划纲要、2026年国民经济和社会发展计划、2026年中央预算等，通过生态环境法典、民族团结进步促进法、国家发展规划法。 卡塔尔电解铝厂已减产至原有产能的60%运行，现开工产能为38.9万吨。另外有印度铝厂传出天然气紧缺减产消息，但未被证实，能源紧缺影响有所扩散，LME铝价再度拉升，海外供应紧缺预期升温，铝价保持偏强状态。国内铝锭季节性累库速度放缓，铝棒已率先去库，预计跟随外盘走高。 氧化铝：产业链成本端联动带动，氧化铝震荡偏好 周四氧化铝期货主力合约收2865元/吨，涨0.56。现货氧化铝全国均价2693元/吨，涨6元/吨，贴水137元/吨。澳洲氧化铝F0B价格302美元/吨，持平。上期所仓单库存35.8万吨，增加11961吨，厂库1500吨，持平。 近期烧碱及焦煤等成本项期价连续上行，带动氧化铝期货重心向上，短时中东冲突扰动仍存，预计成本项仍支撑氧化铝底部价格，表现震荡偏好。氧化铝自身基本面供需短时平衡，中长期新增氧化铝产能在上方形成压制。 铸造铝：成本支撑强，铸造铝偏强运行 周四铸造铝合期货主力合约收23990元/吨，涨0.31%。SMM现货ADC12价格为25200元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格24800元/吨，涨200元/吨。上海机件生铝精废价差3848元/吨，涨345元/吨，佛山破碎生铝精废价差3066元/吨，涨315元/吨。交易所库存5.5万吨，减少540吨。 铸造铝价格连续上行下游高价下采购略有观望，订单出现边际走弱现象。但成本端在中东冲突持续，市场看涨情绪较高带动下，持续走高，短时铸造铝仍以成本主导，延续偏强运行。 锌：美伊局势难迅速缓和，降息预期延后抑制锌价 周四沪锌主力ZN2604合约期价日内盘中跳水，夜间窄幅震荡，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24120~24370元/吨，对2604贴水100-90元/吨。盘面震荡，下游接货依旧不多，现货成交较差，贸易商下调报价，贴水扩大。SMM：截止至本周四，社会库存为26.88万吨，较周一增加0.66万吨。 整体来看，伊朗新领袖首份声明：不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线。美伊局势难迅速缓和，原油持续上涨，输入性通胀压力或迫使美联储延后降息，风险资产承压。炼厂复查后供应稳定释放，但节后消费回暖有限，下游对原料采购缺乏积极性，消化现有库存为主，锌锭社会库存延续累库，给到锌价压力。不过锌矿加工费低位及欧洲炼厂不稳定的风险增加，托底锌价。短期供需没有新增矛盾，资金关注度下滑，加权持仓维持18万手附近，预计锌价窄幅震荡，继续考验60日均线支撑。 铅：下游长单采购为主，铅价低位区间盘整 周四沪铅主力PB2604合约期价日内横盘震荡，夜间重心小幅下移，伦铅窄幅震荡。现货市场:上海市场驰宏铅报16565-16645元/吨，对沪铅2604合约贴水50-0元/吨。沪铅运行重心进一步下移，持货商随行出货，又因交割临近，部分持货商出货积极性下降，报价稍显坚挺，大贴水交易明显减少，其中电解铅主流产地报价对SMM1#铅贴水25元/吨到升水25元/吨出厂。再生铅市场流通货源有限，再生精铅报价对SMM1#铅均价平水附近出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为7.65万吨，较周一增加0.28万吨。 整体来看，国内高库存及粗铅流入对铅价构成压力，下游电池企业仍以长单采购为主，散单成交减少，需求改善不明显，难以提供上涨驱动，不过成本支撑依旧有限，短期铅价将维持低位区间盘整。 锡：供需矛盾有限，锡价锚定宏观偏弱震荡 周四沪锡主力SN2604合约日内先抑后扬，夜间回吐日内窄幅，伦锡横盘震荡。现货市场：小牌对4月升水800-升水1400元/吨左右，云字头对4月升水1400-升水2000元/吨附近，云锡对4月升水2000-升水2500元/吨左右。Alphamin Resources公布数据显示，2025年财年公司锡产量达18576吨，同比增长7%，与调整后的产量指引保持一致。另外，公司明确2026财年锡产量指引约为2万吨。 整体来看，伊朗新任最高领袖发表的首次声明破灭了战争能够迅速缓和的希望，引发原油价格飙升，通胀预期强化抑制金属板块。近日锡价重心企稳且略有上抬，下游采买情绪转谨慎，消化现有库存为主，去库持续性待观察。同时缅甸锡矿供应逐步恢复，改善锡矿偏紧的预期，原料端支撑减弱。不过加工费环比回升程度有限，原料强现实未扭转。短期供需矛盾有限，锡价走势锚定地缘局势，短期偏承压震荡。 镍：湿法冶炼成本增加，镍价偏强震荡 周四沪镍主力偏强震荡，伦镍震荡上行至17700美金一线。宏观方面：伊朗新任最高领袖表示，霍尔木兹海峡将继续关闭，若美国不关闭军事基地将面临持续的军事打击，这无疑加剧了市场对全球能源危机的担忧情绪，推动原油和美债收益率再度上行，而除油气以外的其余商品和风险类资产则面临承压。基本面来看，昨日金川镍升贴水升至6750元/吨，较上一日上升100元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1088元/镍点。此外，霍尔木兹海峡航运受阻进一步波及印尼的硫磺进口，全球约有45%-50%的海运硫磺贸易必须经过该海峡，这无疑推高了硫酸价格并抬升湿法冶炼及电积镍的生产成本。下游来看，钢厂检修全面结束已进入传统旺季，刚需采购明显提速，但难觅低价镍铁原料，实际产量或不及预期，预计供需仍将保持弱平衡。 美伊冲突持续发酵，除油气以外商品和风险类资产则面临承压；基本面来看，霍尔木兹海峡航运封锁印尼的硫磺进口受阻，一定程度抬升了湿法冶炼及电积镍的生产成本，下游已进入传统旺季，排产量明显增加，但钢厂当前难觅低价高镍生铁原料，实际产量或不及预期， 成本端仍然提供较强支撑，预计短期将维持偏强震荡。 螺卷：需求快速恢复，期价震荡上行 周四钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交8.8万吨，唐山钢坯价格2970（+20）元/吨，上海螺纹报价3220（+10）元/吨，上海热卷3260（0）元/吨。本周，五大钢材品种供应820.97万吨，周环比增幅3%；五大钢材总库存1974.89万吨，周环比增幅1.2%；五大品种周消费量为798.08万吨，周环比增幅15.4%；其中建材消费增55.2%，板材消费增3.6%。 当前全国建筑工地施工加速，重点工程引领，资金边际改善，推动钢材需求加快释放。昨日钢联数据显示，钢材产量与表需双双回升，库存增幅放缓，库存拐点将至。预计短期钢价延续震荡反弹。 铁矿：供应阶段性干扰，铁矿震荡偏强 周四铁矿期货震荡偏强，夜盘走高。现货市场，昨日港口现货成交83万吨，日照港PB粉报价788（+15）元/吨，超特粉675（+20）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差113元/吨。本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2742.38万吨，环比上期减88.58万吨。本周，