地缘风险主导市场情绪，股指短期震荡

姓名:朱少楠投资咨询证号：Z0015327董亦凡：从业证号：F031469452026年3月13日 01周度观点 02指数表现 目录 CONTENTS 04国内宏观 01 周度观点 ➢上周主要观点：地缘冲突主导全局，避险与“滞胀交易”成为市场主线，国内政策以稳为主，股指短期承压但结构性机会凸显。具体来看，中东美伊冲突升级是压倒性的宏观变量，导致国际油价暴涨、全球避险情绪急剧升温。这直接压制了全球风险偏好，全球股市普遍承压，并驱动资金流向油气、黄金等避险资产及国内相关的能源、公用事业板块。国内市场同时受到两会政策托底，货币政策维持适度宽松，产业政策聚焦科技攻关，但难以完全对冲外部冲击。A股市场呈现显著的高低切换和板块分化，资金从宽基指数流出并涌入由地缘政治驱动的行业ETF。股指期货市场套保情绪增强，贴水可能扩大，波动加剧。后续市场走向将高度依赖中东局势演变。 ➢本周走势分析：本周全球市场走势的核心驱动因素仍然是美伊地缘冲突。冲突推升了能源价格和避险情绪，导致全球风险资产普遍承压，市场呈现出典型的“滞胀交易”与“避险交易”特征。商品方面能源暴涨，工业金属分化。全球股市普遍下跌，新兴市场和日本、韩国等能源进口国跌幅更大。地缘推升通胀预期，全球主要国债收益率上行。美元走强，欧元英镑下跌，人民币小幅升值，表现相对稳健。A股市场中小创相对抗跌，大盘价值占优。创业板指、深证成指收涨，而上证50、科创50等跌幅较大。煤炭（+5.03%）、电力设备（+4.55%）、建筑装饰（+4.12%）、公用事业（+3.07%）涨幅居前，受全球风险偏好下降和商品价格波动影响，有色金属（-3.69%）、石油石化（-4.33%）、国防军工（-6.64%）跌幅居前。 ➢本周主要观点：美伊地缘冲突持续发酵加剧全球“滞胀”担忧，导致全球风险偏好显著降温。国内方面，2月经济数据虽有春节扰动，但出口表现超预期，通胀继续修复回升，整体经济态势较为稳健。政策上，两会已为全年发展定调，市场关注点正从预期驱动逐步转向对后续具体政策落地和盈利验证。短期来看，市场走势受地缘和国际油价波动等因素影响，指数大概率延续震荡格局，结构性机会大于趋势性机会。长期而言，股指走势终将回归国内基本面和政策，待地缘政治风险缓解后，有望重回震荡上行通道。 ➢风险提示：海外经济衰退超预期，地缘冲突升级，稳增长效果不及预期 02 指数表现 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 03 资金和市场情绪 ➢3月13日当周，新成立偏股型公募基金份额226.18亿份，环比增加199.01亿份。股票型ETF净流出115亿元。➢截至3月12日，融资融券余额2.66万亿，本周融资余额环比由降转增 ➢3月13日收盘，沪深两市成交额2.4万亿，日均成交额较上周下降；万得全A换手率2.18，较上周上升；行业轮动强度下降。 04 国内宏观 ➢2026年2月，因春节假期扰动制造业生产活动，综合景气水平较上月下降。历史规律来看，春节所在月份PMI波动属于常态。2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点。非制造业商务活动指数49.5%，比上月上升0.1个百分点，综合PMI指数49.5%，比上月下降0.3个百分点。 ➢构成制造业PMI的五个分类指数均低于临界点。生产指数为49.6%，比上月下降1pct，降至收缩区间，主要由于春节假期企业大面积停工停产。新订单指数为48.6%，比上月下降0.6pct，需求景气度下滑。新出口订单指数为45%，比上月下降2.8pct，春节长假也导致出口订单下滑。2月主要原材料购进价格指数为54.8，较上月下降1.3pct，原材料价格仍保持上涨但是幅度有所放缓；出厂价格指数为50.6%，与上月持平，在原材料上涨放缓的同时出厂价格稳定在扩张区间，企业盈利有所改善。原材料库存指数上升0.1个百分点至47.5%，产成品库存指数下降2.8个百分点至45.8%，原材料去库放缓，产成品库存快速下降。企业节前并未大幅补充原材料库存，但产成品库存快速消化，节后存在一定的补库需求。生产经营活动预期指数为53.2%，较上月上升0.6pct，制造业企业对春节后市场信心有所增强。 ➢大型企业发挥支撑作用，中小企业受春节影响更为明显。大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.2pct，景气度回升且持续处于扩张区间，支撑制造业整体运行。中型企业PMI为47.5%，小型企业PMI为44.8%，分别比上月下降1.2pct和2.6pct，均处于临界点以下，景气水平明显回落，中小型企业受春节假期的影响更为明显。 ➢非制造业方面，服务业受假日消费拉动，建筑业继续回落。受到春节务工人员返乡、项目停工等因素影响，建筑业商务活动指数下降0.6pct至48.2%。服务业商务活动指数较上月+0.2pct至49.7%。 ➢展望后续，随着春节假期等季节性因素消退，复产复工进程加快，预计2月份经济活动逐步回归常态，外部地缘风险加剧，内需复苏成为更关键因素。在“十五五”规划开局之年，稳增长、扩内需、促消费等一系列政策有望持续发力，为经济提供支撑，预计3月制造业PMI将趋于稳定回升。然而中东地缘风险加剧，成为扰动大宗商品核心变量，如果冲突事件较长可能影响能源化工等行业的供给与物流，给制造业生产活动带来压力。 ➢2月社融增加23,792亿元，同比多增1461亿元，主要增量来自于人民币贷款，政府债券受去年高基数影响同比少增。2月社融存量同比增速8.2%，与1月持平。分项来看，对实体经济发放的人民币贷款增加8484亿元，同比多增1956亿元。表外融资中，未贴现银行承兑汇票减少1755亿元，同比少减1232亿元；信托贷款增加309亿元，同比多639亿元；委托贷款减少181亿元，同比少减47亿元。企业债券增加1521亿元，同比少增181亿元。政府债券增加14036亿元，同比少增2903亿元。➢2月人民币贷款增加9000亿元，同比少增1100亿元。➢晚春节长假导致信贷办理、消费购房需求阶段性真空，居民贷款减少。2月居民贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元，其中短期贷款减少4693亿元，同比多减1952亿元；中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元。➢企业短期与中长期贷款同步放量、票据融资冲量回落，反映年初信贷“开门红”企业融资需求回暖、信贷结构改善。2月企业贷款增加14900亿元，同比多4500亿元，其中短期贷款增加6000亿元，同比多增2700亿元；中长期贷款增加8900元，同比多增3500亿元；票据融资减少350亿元，同比少2043亿元。 ➢2026年2月，按人民币计价，出口额2.10万亿元，同比增长36.1%；按美元计价，出口额2998.8亿美元，同比增长39.6%➢短期季节性因素：春节错位与“抢出口”效应这是2月数据“脉冲式”高增的最直接原因。2026年春节假期位于2月下旬，而2025年春节在1月底2月初。这种“错峰”导致两个效应：一是2025年2月同期基数相对偏低；二是2026年2月节前企业为应对长假而集中赶工发货，形成了显著的“节前抢出口”窗口期。这种节奏效应在历史上春节较晚的年份（如2018、2021年）均有体现，预计可能导致3月出口增速出现阶段性回落。➢外部需求回暖：全球制造业景气度提升外需的实质性改善为出口提供了基本面支撑。2026年初，全球制造业采购经理指数（PMI）持续运行在扩张区间，1月和2月分别为51.0%和51.2%，2月更是升至51.9%，创44个月以来新高。美国、欧元区及东南亚等主要经济体制造业景气度同步改善，带动了全球贸易需求。这与同期韩国、越南等出口导向型经济体出口高增的情况相互印证，表明全球贸易整体保持强势。➢受2月“抢出口”可能透支部分订单、以及2025年3月基数相对较高等因素影响，2026年3月的出口增速大概率会从2月的高位阶段性回落。但是长期来看，即使面对复杂严峻的外部环境，中国在机电、汽车、电子、船舶等中高端制造领域的全球竞争力，以及与新兴市场日益紧密的经贸联系，将为外贸提供持续的增长动力 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 ➢成交面积方面，3月8日当周100大中城市土地成交面积1356.94万平方米，环比+12%，较去年同期+419%。3月13日，15个大中型城市二手房成交面积周度平均22.77万平方米，环比-9.6%，同比-34.8%。30个大中型城市新房成交面积周度平均22.01万平方米，环比+119.5%，同比-3.9%。 ➢价格方面，100大中城市土地成交溢价率为4.76%，较上周下降12.69个百分点，较去年同期下降3.24个百分点。 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！