类权益周报：以静制动

评级及分析师信息 3月9-13日，类权益行情震荡回调。截至2026年3月13日，万得全A收盘价为6750.45，较3月6日下跌0.48%；中证转债同期下跌1.10%，转债估值有所下降。 分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 作为关键变量的地缘局势发展难以预判，不确定性持续压制风险偏好。全市场上涨个股只数和涨停只数趋于下降， 成交额持续处于2.5万亿元附近，观望氛围浓厚。 分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050003 在此期间，涨价逻辑和算电协同是主要线索。从3月以来杠杆资金动向来看，涨价（石油石化、基础化工）和电力 （电力设备、公用事业）流入幅度靠前。同时，HALO策略继续受到关注，杠杆资金流入机械设备和交通运输。 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 结合行情来看，市场更认可石油、电力和煤炭的涨价逻辑，杠 杆资金的大幅流入且行情显著上涨，或是资金合力的印证。►策略：静观其变，把握主线 地缘局势实质性缓和之前，把握行情节奏的难度较大。本次地缘风波与此前外部冲击案例有所不同。一方面，地缘局势走向不完全取决于特朗普及其言论，缺乏有效判断依据；另一方面，股价偏高的个股占比处于历史高位。此时控制仓位，多看少动或相对稳健。 后续行情的关键是关注成交能否放量。放量意味着一致观望的格局被打破，博弈反弹的资金出现。若利好出现（例如地缘局势缓和），做多思维得到验证，市场有望迎来反弹。 关注涨价逻辑和电力需求。涨价逻辑方面，石油石化、煤化工、农化产品在局势缓和之前有望持续占优。其中，农林牧渔2020年以来拥挤度分位数仅35%，涨价逻辑有望进一步体现。电力方面，发电端和储能分别具备政策支持和行业龙头业绩验证，不过电力设备拥挤度偏高，下一轮走强前或有震荡。 转债方面，市场亟需正股行情持续回暖，从而遏制产品赎回的负反馈螺旋。近期固收+产品已经开始出现一定赎回压力，若后续市场继续偏弱运行，带来的转债估值冲击不容小视。即使是相对收益投资者，在参与泛AI+资源周期品板块的同时，也会面临胜率不低但赔率不高的矛盾。因此，短期内正股行情强度变化对转债市场的重要性进一步提升，我们需紧跟权益市场的风险偏好变化。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 正文目录 1.回顾：地缘扰动，情绪谨慎.....................................................................41.1.权益线索：风险偏好承压，涨价和电力是主线....................................................41.2.转债估值：各价位中枢仍处于历史高位.........................................................61.3.海外主线：还是避险.........................................................................72.策略：以静制动，把握主线.....................................................................82.1.权益：控制仓位，关注结构...................................................................92.2.转债：正股格局不够明朗，高估值的代价显现...................................................113.附录.......................................................................................163.1.权益风格：大中盘品种占优..................................................................163.2.中观产业：原油继续上涨，螺纹钢开工率提升...................................................173.3.转债观察：能源转债表现出色................................................................204.风险提示...................................................................................23 图表目录 图1：3月9-13日，类权益市场震荡回调.............................................................................................................................................4图2：3月9-13日，市场上涨个股只数和涨停只数整体下降..........................................................................................................5图3：涨价逻辑和算电协同，是当前市场的两条线索........................................................................................................................6图4：2026年3月，转债估值出现震荡..................................................................................................................................................6图5：各平价转债估值普遍下降................................................................................................................................................................6图6：美联储降息预期回撤至25bp以内.................................................................................................................................................8图7：2025年以来，A股面对重大外部冲击均展现出了较强的修复能力.....................................................................................9图8：股价偏高的个股占比处于历史高位...........................................................................................................................................10图9：农林牧渔拥挤度分位数较低，石油石化、化工、电力设备拥挤度分位数较高...........................................................11图10：高估值约束，转债指数收益负超额延续................................................................................................................................12图11：权益风格对转债不算友好，压制转债投资者做多热情......................................................................................................12图12：负债端申购热情在边际减弱.......................................................................................................................................................13图13：3月提议下修转债，整体收益偏低..........................................................................................................................................14图14：近期，转债下修意愿有所增加..................................................................................................................................................14图15：转债价格中位数回落至140元以下.........................................................................................................................................15图16：3月9-13日，大盘&中盘品种占优.........................................................................................................................................16图17：3月9-13日，煤炭、电力设备表现出色...............................................................................................................................17图18：中证红利本周跑赢万得全A........................................................................................................................................................17图19：股息率与纯债利率差值本周有所下降.....................................................................................................................................17图20：原油继续上涨，螺纹钢开工率提升....................................................