有色金属：通胀预期扰动，行业震荡上行

有色金属《地缘扰动不改震荡上行》2026.03.09有色金属《避险与通胀，金属迎全面重估》2026.03.01有色金属《津巴布韦收紧锂精矿出口，供给扰动再现》2026.02.26有色金属《白银：不可或缺的AI金属》2026.02.23有色金属《关注企稳后的布局机会》2026.02.09 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 量上升的背景下，需求保持旺盛，碳酸锂基本面良好，价格震荡偏强。密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的扰动。推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能。相关标的：雅化集团、西藏矿业。钴：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。推荐华友钴业。相关标的：格林美。稀土：价格环比有所回落。上周稀土均价环比有所下降，但从周内来看，轻稀 土价格由跌转涨，而重稀土价格仍维持趋弱态势；短期展望来看，随着下游4-5月备货计划逐步启动，我们预期稀土价格仍有一定支撑。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。推荐标的：中稀有色、金力永磁。战略金属：价值凸显。钨：海外涨价延续，关注国内传导。海外涨价与国内出 口管制支撑大逻辑，国内价格阶段性承压但不改资源约束趋势。桑东矿山放量有限，对市场冲击偏情绪面。后市需关注海外APT报价及国内供需边际变化。推荐标的：厦门钨业；相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新。铀：2月天然铀长协价格90美元每磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业。钽：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周继续上涨，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。相关标的：东方钽业。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.通胀预期扰动，行业震荡上行..............................................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................86.铜：铜价震荡运行................................................................................97.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：需求偏强，连续去库.........................................................129.稀土磁材：轻重稀土价格环比下降.....................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.通胀预期扰动，行业震荡上行 黄 金:黄金价格下跌。①价格：上周SHFE黄金变化-0.70%至1133.00元/克、COMEX金变化-2.63%至5023.10美元/盎司，伦敦金现变化-2.97%至5018.10美元/盎司。②库存：SHFE金库存105吨，较前周增加0.38吨，COMEX金库存923吨，较前周-15.03吨。③ 持 仓：COMEX金非商业净多头持仓增加0.30万张，SPDR黄金持仓量减少5.65万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国2月末黄金储备为7422万盎司，较前一月增持3万盎司，连续16个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格下跌：上周SHFE白银变化-1.24%至20923元/千克，COMEX银变化-4.35%至80.65美元/盎司，伦敦银现变化-4.66%至80.54美元/盎司。②库 存：SHFE银库存为327吨，较前周70.61吨，金交所银库存为372吨，COMEX银库存较前周-210.43吨至9,688吨。③ 持 仓：COMEX银非商业净多头持仓增加0.12万张，SLV白银持仓量减少969.16万盎司。④制造业景气度：1月份，我国制造业PMI为49.00%，环比-0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：中东冲突引发供给收缩担忧，LME铝 价 创近四年新高。①价格：上周SHFE铝涨0.99%至24960元/吨、LME铝变化-0.19%至3439.5美元/吨。②供给端：日均产量随国内及印尼新投电解铝项目继续爬产有所提升；③需求、库存：加工 开工率延续回落，库存偏低运行。上周加工开工率61.9%，SMM社会铝锭库存129.4（2.3）万吨、铝棒库存38.60（-0.9）万吨，厂内库存20.1（-2.5）万吨。④ 盈利端：吨铝盈利8822.36元左右。 铜 ：供需“硬核”提供价格支撑。①价格：SHFE铜 变 化-0.73%至100310元/吨 、LME铜 变 化-0.63%至12780.5美元/吨。②供给端：中东地缘冲突引发“硫磺饥荒”，威胁刚果（金）湿法炼铜原料供应；嘉能可澳洲冶炼厂（30万吨产能）因罢工停产；力拓Kennecott矿山（年产约15-20万吨）发生事故暂停作业③ 需求、库存：上周精铜杆开工率为72.92%，环比10.45pct。上周全球显性库存合计152.04万吨，较前周+2.09万吨。 能 源金属：需求旺盛。碳酸锂：碳酸锂连续去库，在产量上升的背景下，需求保持旺盛。由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置。由于江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。 稀 土：轻重稀土价格下跌。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为80.25、145.5、622.5万元/吨，环比分别-4.75、-4.0、-6.5万元/吨，环比变化幅度为-5.59%、-2.68%、-1.03%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：需求偏强，连续去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 9.稀土磁材：轻重稀土价格环比下降 稀土价格环比有所回落。需求、价格方面来看，2026年3月13日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为80.25、145.5、622.5万元/吨，环比分别降4.75、降4.0、降6.5万元/吨，环比降幅分别为5.59%、2.68%、1.03%。上周稀土均价环比有所下降，但从周内来看，轻稀土价格由跌转涨，而重稀土价格仍维持趋弱态势；短期展望来看，随着下游4-5月备货计划逐步启动，我们预期稀土价格仍有一定支撑。供给方面来看，2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%、同比升7.19%；1-2月氧化镨钕累计产量为1.71万吨，同比升11.57%。成本利润方面来看，3月13日镨钕金属成本97.37万元/吨，环比降5.77万元/吨，降幅5.59%；镨钕金属单吨净利润为1.58万元/吨，环比升4192元/吨，升幅36.23%。中长期展望来看，我们认为稀土供给刚性凸显，需求仍有望持续增长，供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 10.上市公司盈利预测 11.风险提示 下游需求弱于预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若终端消费偏弱，开工需求弱于预期则将拖累价格。 供给端大量释放。若上游原料端的产能建设进展较快，供给超预期释放，或导致供给过剩，影响金属价格。 美联储降息进程不及预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若降息进程不及预期将冲击金属价格。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用