PB-ROE模型周度仓位观点

评级及分析师信息

分析师：杨国平，邮箱：yanggp@hx168.com.cn，SAC NO：S1120520070002

PB-ROE估值偏离度与可投资区域

• PB-ROE估值偏离度与下周指数涨幅总体正相关，且有统计显著性。
• 当偏离度明显超越历史均值时，市场情绪极度高涨，可配置高仓位。
• 当偏离度明显低于历史均值时，市场存在较强安全边际，下跌空间有限，可配置中高仓位。
• 以PB-ROE估值偏离度的历史均值±1倍标准差为界，确定仓位信号。

本周仓位观点

• 截至2026/3/13，市场整体PB-ROE估值偏离度为0.1468，继续保持在历史均值+1倍标准差下方。
• 市场情绪继续回落，模型触发本周(2026/3/16-2026/3/20)低仓位信号(0%-30%)。
• 当前估值偏离度标准差倍数为0.7588。

PB-ROE模型方法

• Wilcox & Philips(2005)时间序列PB-ROE模型：$\ln(PB)=a+b\cdot ROE+c\cdot RealInt+ d\cdot Inflation$。
• PB-ROE残差定义为市场实际估值超出基本面合理估值的部分，即估值偏离度。
• 偏离度>0时，市场情绪高涨，风险偏好提升；偏离度<0时，市场情绪低迷，风险偏好下降。
• A股市场实证检验显示，估值偏离度与未来第1周指数涨幅正相关。
• 按估值偏离度升序分为4组，估值偏离度最高的第4组涨幅显著最高。
• 确定4档仓位：
  1. 估值偏离度>均值+1倍标准差，高仓位。
  2. 均值<估值偏离度<均值+1倍标准差，低仓位。
  3. 均值-1倍标准差<估值偏离度<均值，中等仓位。
  4. 估值偏离度<均值-1倍标准差，中高仓位。
• 历史回测显示，仓位择时策略能够有效降低回撤、提高收益。

风险提示

• 量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，模型和结论可能失效。
• 模型结论是周度战术仓位观点，并不代表对市场长期方向的看法。