核心观点
- 行情回顾：本周市场在地缘摩擦下处于波动状态，商品市场原油价格暴涨是绝对的明星。中信钢铁指数报收2,133.62点，下跌1.92%，跑输沪深300指数2.11pct。
- 历史周期分析：在大的历史变局时期中，主导国霸权面临追赶国的挑战，权力交替期世界会进入混乱和秩序之间的悬崖。主导国无力也没有意愿继续承担世界警察和世界银行的责任，可能导致世界保护主义横行，金融危机爆发的概率提高。
- 投资策略：在霸权弱化过程中世界失序，未来各种争端加剧会层出不穷，也会造成资本市场的剧烈波动。短期美伊地缘冲突仍在持续，如果持续时间过长，能源价格暴涨后会对世界经济造成冲击。
- 黑色金属分析：黑色金属方面金融属性偏低，更加依赖实物属性。今年两会政府报告中总量经济依然以稳为主，让足够的稳定去进行结构改革。需求稳定的情况下，供给端是黑色金属后期演变的核心要素。
- 行业政策：工业化成熟期国家这一时期往往会在周期底部加强重资产行业供给控制和推动行业内并购整合，对原有生产模式进行再造。如果行业反内卷政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。
关键数据
- 供给：国内247家钢厂炼铁产能利用率为82.9%，环比-2.4pct，同比-3.7pct；日均铁水产量为221.2万吨，环比-2.8%，同比-4.1%。
- 库存：五大品种钢材周社会库存为1423.3万吨，环比+1.4%，同比+7.8%；钢厂库存为551.6万吨，环比+0.5%，同比+8.2%。
- 需求：五大品种钢材周表观消费为798.1万吨，环比+15.4%，同比-9.7%；螺纹钢周表观消费176.8万吨，环比+80.0%，同比-24.2%。
- 原料：普氏62%品位进口矿价格指数109美元/吨，周环比+6.2%，同比+7.0%；澳洲铁矿发运量1551.9万吨，环比-6.9%，同比-10.8%。
- 价格与利润：Myspic综合钢价指数为122.3，周环比+1.2%，同比-3.3%；长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3463元/吨与3689元/吨，毛利分别为-180元/吨与-362元/吨。
研究结论
- 供给端：长流程产量回落，日均铁水产量降6.4万吨至221.2万吨，钢材产量继续增长，其中螺纹钢产量大增，热卷产量回落。
- 库存端：钢材总库存继续累积，周环比增加1.2%，较前一周增幅收窄4.6pct，社会库存增幅大于钢厂库存。
- 需求端：五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求大幅复苏，建筑钢材成交周均值为9.7万吨，环比增长72.3%。
- 原料端：铁矿价格走强，焦炭价格环比走弱。
- 价格与利润：钢材现货价格走强，即期毛利小幅改善。
- 投资建议：继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及进口替代趋势的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
