AI将改变创新药物研发范式

AI将改变创新药物研发范式 MSCI中国医疗指数2026年初至今累计上涨5.0%，跑赢MSCI中国指数6.2%。医药行业近期明显回调（MSCI中国医疗指数1月15日至今累计下跌9%），特别是创新药板块回调幅度较大（恒生生物科技指数1月15日至今累计下跌13%）。我们认为，此轮调整原因包括博弈层面行业短期缺乏催化剂，以及行业轮动导致资金流出医药板块。中国创新药资产出海BD持续超预期，MNC对于中国资产的购买范围从单个管线拓宽至平台合作，进一步体现了中国创新药的竞争力。我们认为，中国的AI制药技术发展迅猛，将涌现一批优秀的创新企业。 中国医药行业 武煜, CFA(852) 3900 0842jillwu@cmbi.com.hk 王云逸(852) 3916 1729cathywang@cmbi.com.hk AI或将极大地改变创新药物研发范式。我们认为，AI技术已经进入下一发展阶段，即从通用大模型的迭代切入广泛的细分行业应用。AI在创新药研发方面的应用落地尤为迅猛，体现在各类新兴AI制药企业快速发展，以及全球大型药企快速升级内部AI能力。全球大型药企开始将核心AI基础设施“私有化”和“重装化”，以构建极高的底层数据壁垒。2026年2月底，全球制药巨头礼来正式启用了医药AI工厂——LillyPod。作为全球首个配备NVIDIA DGX B300系统的DGXSuperPOD，该超级计算集群内置了1,016颗NVIDIA Blackwell Ultra GPU，整体算力高达9000 Petaflops，且仅耗时四个月便在组装完成。LillyPod将礼来的专有数据与AI模型结合在了一起，将AI贯穿应用于临床开发与制造过程，从而设计出更优的试验方案、优化生产并加速决策制定。礼来的举措反映出全球头部药企对数据隐私及专有模型的重视。根据NVIDIA于2026年2月发布的第二份年度《医疗保健与生命科学领域AI现状》调查报告，高达70%的受访医疗机构正在积极使用AI，且69%的企业正在使用生成式AI和大型语言模型。 过往报告：1.【行业研究】中国医药-预期中美 创新合作将持续，国内创新研发需求回暖2.【行业研究】中国医药-回调带来抄底机会3.【行业研究】中国医药-布局更偏稳健，关注低估值个股机会4.【行业研究】中国医药-MNC购买资产热情高涨5.【行业研究】中国医药-2026展望：板块行情或将分化，关注个股机会6.【行业研究】中国医药-医保目录发布，延续支持创新7.【行业研究】中国医药-出海仍是主旋律8.【行业研究】中国医药-创新药出海BD仍然火爆，关注IO 2.0抢位赛9.【行业研究】中国医药-关注AI制药进展以及个股超跌机会 中国AI制药技术蓬勃发展。中国AI制药企业的商业模式主要分为提供平台服务的AISaaS/CRO模式，以及推进自研管线的AI Biotech模式。此外，中国药企也在积极投入内部的AI研发平台。中国AI制药领域已经达成了多项重大的海外合作，验证了相关企业的AI平台实力。26年1月，石药集团与阿斯利康达成关于缓释给药平台技术以及多肽药物AI发现平台的合作以开发长效多肽药物，交易总价值高达185亿美元。26年1月，Earendil Labs与赛诺菲达成基于其AI药物发现平台的高达25.6亿美元的合作交易。1月5日，英矽智能与施维雅达成了8.88亿美元的基于AI技术平台的肿瘤药物的研发合作。 行业展望：推荐买入三生制药（1530 HK）、加科思（1167 HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、中国生物制药（1177 HK）。 资料来源：彭博，招银国际环球市场，截至2026年2月27日收盘 资料来源：彭博，招银国际环球市场，截至2026年2月27日收盘 资料来源：国家医保局，招银国际环球市场 资料来源：国家医保局，招银国际环球市场注：2024年起为基本医疗保险（含生育保险）统筹基金收入增速 资料来源：国家医保局，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：彭博，招银国际环球市场，截至2026年2月27日收盘 资料来源：彭博，招银国际环球市场，截至2026年2月27日收盘 资料来源：彭博，招银国际环球市场，截至2026年2月27日收盘 资料来源：彭博，招银国际环球市场，截至2026年2月27日收盘 资料来源：彭博，招银国际环球市场，截至2026年2月27日收盘 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。