铝周报：中东战事对供应的威胁仍在

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截至2026年2月底，国内电解铝运行产能约4510.9万吨；2月电解铝产量同比增长2.1%、环比减少8.9%。预计3月产量回升，铝水比例恢复，本周铝水比例继续提升。2026年2月海外电解铝产量237.2万吨，同比增长约2.5%。进入3月，中东战事引起的卡塔尔铝业停产40%产能和中东原料供应受限将给该地区电解铝生产带来较大扰动，海外电解铝产量增速趋于下行。 ◆库存&现货：3月12日铝锭库存录得131万吨，周环比增加4.0万吨。保税区库存录得4.8万吨，环比小幅增加0.1万吨。铝棒库存合计38.6万吨，环比减少1.2万吨。3月13日LME铝库存录得44.5万吨，周环比减少1.2万吨。国内华东铝锭现货贴水震荡，LME市场Cash/3M维持升水。 ◆进出口：2026年1-2月未锻轧铝及铝材出口量分别为54.1和43.0万吨，同比分别增长10.4%和16.1%；1-2月累计出口97.1万吨，同比增长12.9%。本周沪铝现货进口亏损扩大。 ◆需求端：据SMM调研，节后首周国内铝下游龙头企业开工率环比回升2.4%至61.9%，其中铝型材、铝杆开工率回升幅度较大，铝箔开工持稳。近期地产高频成交数据较去年跌幅收窄，光伏排产预期稍好。 ◆小结：中东战事持续，霍尔木兹海峡能否通行仍面临较大的不确定性，叠加South32公司旗下莫桑比克铝冶炼厂计划检修，海外铝供应威胁仍较大，海外低库存与现货强势有望延续。国内下游开工率继续回升，铝水比例回到相对正常水平，同时铝价回调和进口亏损扩大，库存有望见顶回落。短期铝价有望维持偏强运行。沪铝主力合约运行区间参考：24500-25800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3350-3580美元/吨。 产业链示意图 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铝价冲高回落，沪铝周内涨0.99%至24960元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨0.23%至3439美元/吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 近月合约表现相对偏强，连一-连三贴水缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 各地区铝锭现货贴水震荡缩窄，华东地区现货基差抬升。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东现货相对偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M维持升水。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润高位运行，维持历史高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，3月12日铝锭库存录得131万吨，周环比增加4.0万吨。据SMM统计，3月12日保税区库存录得4.8万吨，周环比增加0.1万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，3月12日铝棒库存合计38.6万吨，周环比减少1.2万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月13日LME全球铝库存录得44.5万吨，周环比减少1.2万吨，仍处于数年低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年2月LME铝锭库存中来自印度的铝占比提升至36.2%，来自俄罗斯的铝占比提升至59.8%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内铝土矿价格平稳，海外铝土矿价格反弹。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格震荡回升，进口氧化铝价格小幅反弹。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格持稳，动力煤价格回落。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年2月氧化铝运行产能环比下降，月度产量环比减少10.5%，同比微降0.7%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截至2026年2月底，国内电解铝运行产能约4510.9万吨；2月电解铝产量同比增长2.1%、环比减少8.9%。预计3月随着天数增加，电解铝产量回升，同比增幅预计2.8%左右。 2026年2月海外电解铝产量237.2万吨，同比增长约2.5%。进入3月，中东战事引起的卡塔尔铝业停产40%产能和South32公司旗下莫桑比克电解铝厂停产检修预计将导致产量增速下降。 铝水比例 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费走低，本周铝水比例继续提升。 根据SMM调研数据，2026年2月国内铝水比例环比下降7.7个百分点至64.4%，降幅符合预期。2月电解铝铸锭量同比增加25.8%、环比增加16.2%。3月下游陆续复工复产，铝水比例预计环比提升9.2个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年2月各省电解铝产量较1月环比减少。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝材产量613.6万吨，同比上升0.5%；1-12月累计产量6750.4万吨，同比下降0.5%。截至3月9日，铝锭日度出库量为9.5万吨，环比回升，仍低于去年同期。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年2月中国铝棒产量为109.2万吨，前2月累计产量同比减少约4.5%；2月开工率41.4%，明显低于去年同期水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年2月铝型材开工率偏弱；铝板带箔开工率下滑，较去年同期下降幅度小。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年2月原铝合金锭开工率环比下滑、同比略升；2月铝杆开工率季节性走弱。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年2月再生铝合金开工率同环比走弱。铝锭与铝合金价差环比缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年3月家用空调排产2334万台，较去年同期实际产量下降6.1%；冰箱排产843万台，较去年同期实际产量增长1.6%；洗衣机排产734万台，较去年同期实际产量下滑3.4%。地产高频成交数据较去年跌幅收窄，3月光伏组件排产环比提升。 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。1-12月累计进口量为253.8万吨，同比增长18.8%。铝锭现货进口亏损扩大。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量增至76%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1-2月未锻轧铝及铝材出口量分别为54.1和43.0万吨，同比分别增长10.4%和16.1%；1-2月累计出口97.1万吨，同比增长12.9%。2025年12月再生铝进口量为19.4万吨，环比增加3.1万吨；1-12月累计进口量为201.5万吨，同比增长13.1%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝土矿进口量1467.3万吨，进口矿占比72.5%，1-12月累计进口铝土矿20053.2万吨，同比增长26.3%。2025年12月中国氧化铝出口20.6万吨，同比增加9.3%，1-12月氧化铝累计出口254.8万吨，同比增长42.7%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层