血管内超声（IVUS）行业——三重因素推动增长
整体观点和投资主线
- 创新药：中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均，中国已成为全球创新药研发的重要参与者。行业进入“创新驱动”的营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的良性格局。
- 医疗器械：
- 高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动高值耗材产业持续发展及价值重估。
- 我国医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，2025年三季度，相关企业出现收入端拐点。出海前景广阔，国产医疗设备国际化进程正在加速推进。
- IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局。
- 低值耗材头部国产厂商正通过产品线的不断迭代升级，构建发展新动能，并均在海外有产能规划，以应对国际地缘风险。
- AI医疗、脑机接口新兴技术有望带来行业变革。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，有望重回高增长车道。生命科学服务：行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外持续拓展，拉动板块单季度收入同比从2024Q4开始转正。盈利能力持续提高，预计细分龙头的盈利释放仍具有较大弹性。
- 医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。
- 中药：
- 基药：目录颁布虽有迟到，但预计不会缺席，考虑到独家基药增速远高于非基药，预计未来市场会反复博弈基药主线。
- 国企改革：2024年以来央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升。
- 其他：新版医保目录解限品种，兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，具备爆款特质的潜力大单品。
- 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，药房板块投资机会显著增强。
- 医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，行业中长期成长路径清晰。各公司品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，业绩有望逐步改善。
本周关注：血管内超声（IVUS）行业——三重因素推动增长
- 行业背景：IVUS是PCI（经皮冠状动脉介入治疗）的必备指导工具，可实时显示血管壁病变的形态、性质及病变分布，精准评估血管狭窄程度，辨认发现冠脉造影不能显示的血管内病变，被用于精准指导PCI策略并评估术后支架与动脉壁的贴壁情况，提高了病变诊断的准确性，优化了PCI策略制定和支架选择，显著降低主要血管事件发生率并最终提升患者获益。
- 推动因素：
- PCI手术量持续增长：冠状动脉疾病死亡率较高，患者数量庞大。PCI是应对冠状动脉疾病的主流术式。我国PCI渗透率相较发达地区仍有较大差距，但国内PCI手术量保持较快增速。
- IVUS在PCI手术中的渗透率持续提高：IVUS在精准PCI中相较OCT技术更具竞争优势。国内精准PCI市场规模快速增长，国内PCI手术中的IVUS渗透率有较大提升空间，并有望保持发展势头。
- IVUS国产替代空间巨大：IVUS国内市场由进口品牌主导，国产替代空间巨大。随着国产供给端快速增加，产品力持续完善，在集采推动下，国产替代有望进一步加速。
- 相关标的：北芯生命、开立医疗。
研究结论
- IVUS行业受益于PCI手术量持续增长、IVUS在PCI手术中的渗透率持续提高以及IVUS国产替代空间巨大三重因素推动，行业增长空间广阔。
- 建议关注北芯生命、开立医疗等IVUS领域的国产龙头企业。
