中辉农产品观点

豆粕：阿根廷降雨不足叠加原油波动暂偏多震荡 【品种观点】 市场传闻美国环保署(EPA)即将发布可再生燃料掺混新规，该新规可能要求大型炼油厂弥补70%的生物燃料掺混豁免额度。虽然该传闻目前尚未得到证实，但这确实引起了市场的关注。如果这种情况真的发生，大型炼油商很可能会提起诉讼，因为他们觉得自己被迫生产无利可图的可再生燃料。 霍尔木兹海峡出现新的擦枪走火，原油影响尚未解除。阿根廷大豆地区未来十五天降雨表现不足，减产担忧依然存在。国内方面，市场对于大豆短期供应仍略存担忧。但就进口预估来看，整体供应充足，3月及4进口预估高于去年实际情况。在原油及南美天气影响发酵下，市场情绪偏多，豆粕预计本周偏多震荡，但追多操作谨慎对待，注意仓位及风控。关注美伊局势以及阿根廷降雨情况。 菜粕：低库存叠加豆粕端提振偏多震荡 【品种观点】 菜粕：全国菜粕市场价格涨20-90，东莞2490涨90，广西2480涨80，海南儋州2580涨80，福建厦门2500涨80，江苏南通颗粒粕2600涨20，天津颗粒粕2650涨20。 国内3月及以后加籽陆续到港，但仍低于去年同期水平。叠加低库存状态，现货端暂无压力。昨日菜粕跟随豆粕收涨，在豆粕端支持下，短线偏多对待。关注美伊局势进展以及阿根廷降雨，国内加籽到港后的累库情况。 【品种观点】 马来西亚棕榈油总署(MPOB)网站公布，该国上调4月毛棕榈油参考价至每吨3935.19林吉特，出口关税因此调整为9.5%。3月参考价为每吨3896.09林吉特，出口税为9%。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据，2026年3月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.29%，出油率环比上月同期减少0.52%，产量环比上月同期增加1.55%。 印尼棕榈油生产商协会：由于船只被迫绕道航行，加上冲突相关风险导致保险成本上升，运输和保险成本上涨了50%。随着成本增长，棕榈油需求略有下降。目前印尼出口商正在履行已签署的合同。但是就新合同而言，需求略有下降。尽管出口仍在继续，但是出货速度放缓可能导致印尼棕榈油库存积压，对棕榈油价格构成压力。 印尼能源部：印尼正在加快B50生物柴油的路试，以应对可能出现的原油供应短缺问题。50%生物柴油混合燃料的测试正在加速进行，有望在3月底前完成乘用车测试。政府正在继续评估在2026年底前强制实施该燃料的条件。 棉花：内外价差高位运行盘面情绪仍强 【品种观点】 国际，本次USDA3月供需平衡表调整上边际调整幅度进一步放缓。全球方面，产量上调24.6万吨至2634万吨（主要来自巴西、中国产量的进一步上调），消费下调13.9万吨至1721.6万吨（主要来自孟加拉、土耳其、越南等国的产量下调），全球库消比上调1.15%至64.4%。美国方面，针对2025/26年度没有作出调整。中国方面，上调2025/26产量10.9万吨至772.8万吨，并上调消费10.9万吨至859.9万吨，月度库消比下调1.18%至92.05%。 国内，市场持续关注月底前后新一轮目标价格补贴政策落地后对新年度产能的调控引导，若补贴力度维持，或26/27年度较难出现大幅度减产情况，或限制后续高度。产量预估方面，BCO于2月平衡表中初步给予了26/27年度728万吨的产量预估，同比下降5.8%；USDA降幅预估则来到8.5%，产量值预估为725万吨左右。进口端，1-2月的数据暂未发布，但是根据近期持续走高价差来看，进口通道进一步打开。1-2月甚至3月进口压力或仍旧偏强，或对去库继续形成限制。下游纱、布库存于2月内继续维持小幅去化,同比水平中性偏低。需求端，下游转入“金三银四”，开机表现预计仍有边际转强空间进而支撑用棉需求，但目前维持同期相当水平，未有明显超量表现。出口方面，1-2月，我国纺织品服装出口额为504.46亿美元，同比增长17.65%。其中，纺织品出口额为255.74亿美元，同比增长20.55%;服装出口额为248.72亿美元，同比增长14.81%。 盘面上，外盘受到外围的能源、谷物等大宗普涨的影响出现同步上行，但外盘同样受制于美元走强的利空影响，遏制其上行高度。此外，最新美农报告数据边际影响式微，盘面近期更多围绕外围交易。国内，郑棉受原油链条影响，日内再度冲高回落但回落幅度明显弱于周初，旺季大背景下多头增强意愿偏强。基本面来看，去库进度受制于需求初七及到港棉花增多影响尚无明显驱动，短期再度走高内外价差下仍旧面临一定回调压力，在近期地缘扰动预计波动将显著放大，关注此前低点支持力度对情绪的指引。 红枣：淡季特征显著去库阶段性放缓 【品种观点】 供应方面，目前下游市场陆续开始交易中，整体现货报价以稳为主。崔尔庄市场为例，最新价格较年前变化不大，市场到货少量等外，市场看货采购客商较少。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在11817吨，较上周减少35吨，高于同期879吨。目前市场处于恢复阶段，产业链上下游复工节奏不一，导致整体现货流通速度放缓。需求端，由于气温逐步转告,下游用户补库意愿偏谨慎，多维持刚需询盘或消化现有库存，市场暂未出现集中采买迹象，仅有小幅补库。 盘面上，郑枣市场交投情绪受外围影响转强，化工-农产品的传导逻辑下，低估值情况下资金流入进一步增强。但目前受制于淡季供需格局宽松影响，去库基本停滞且气温走高将进一步遏制枣类消费，反弹高度谨慎看待，警惕情绪降温下的估值回撤。 【品种观点】 供给端，根据钢联数据，一方面由于时间紧、任务重，出栏压力较大；另一方面规模企业小体重猪源适当压栏。因此实际完成情况欠佳，所以2月养殖端普遍未完成出栏计划。按照正常的生产轮转和现有存栏情况，样本企业3月份出栏计划明显增加（17.63%），且部分小体重猪源延后至3月份销售。因此总体出栏压力仍大。并且日均出栏量(理论)同样环比增加。二育方面，近期标肥价差震荡转弱（-0.77元/kg），二育入场情绪支撑薄弱，仅有四川、广东等地有较低比例的进场。仔猪方面，2月钢联样本企业仔猪出生数量上行4.3万头至578.04万头，连续3月保持上行。能繁数据方面，2025年四季度末官方数据去化程度出现放缓；三方钢联能繁数据方面，1月综合养殖厂能繁母猪存栏数量小幅反弹0.03万头至518.82万头，符合此前产能去化不佳预期，限制后市趋势上行行情。需求端，春节后3至4月市场消费将进入全年的传统淡季，屠宰端预计将面临明显压价。养殖利润方面，近期行业整体头均利润进一步走弱，整体头均亏损超100元，关注后续仔猪何时进入亏损进一步推动产能去化。 7整体来看，供应端能繁去化偏慢，生猪供应基数维持高位，叠加节前库存出清不足、出栏均重回升，3月出栏压力由2月顺延，预计量增；需求端仍处春节后传统淡季，屠宰端宰量虽有恢复但支撑有限，后续或延续压价动作，盘面短期依旧承压，重点关注二育入场变化。中远期合约受能繁去化制约，且当前行业未形成仔肥双亏的持续深度亏损格局，预计缺乏趋势性上行动力；但肥猪已陷入深度亏损，行业减产已启动，供应端存在调减基础，若远月合约随现货回调明显，可考虑阶段性多配，同时关注近期会议减产传闻对远月情绪的影响。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！