外贸中断与美国银行的回报

本文开发了一种基于市场的衡量方法，用于评估企业和行业对外国贸易中断的敞口程度。通过结合这种方法与详细的监管数据，研究人员量化了大型美国银行对外国贸易中断的敞口，并提出了一种新的银行层面的脆弱性指数。研究发现，在2025年4月关税公告后，敞口较大的银行经历了显著的股价下跌。该脆弱性指数解释了此次事件中银行收益横截面差异的18%。

研究首先通过分析2025年4月的关税公告事件，验证了其市场方法的有效性。公告导致美国平均关税率大幅上升，股市剧烈波动，个股回报差异显著。研究发现，股价下跌幅度较大的公司对外国销售依赖程度更高，财务状况也较弱。这支持了市场方法在捕捉贸易政策冲击下直接和间接脆弱性的有效性。

随后，研究转向美国银行体系，发现大型美国银行虽然直接向最易受贸易影响的企业提供有限贷款，但它们对贸易敏感行业的敞口存在很大差异。敞口较大的银行（即向贸易敏感行业贷款份额较高的银行）在2025年4月关税公告后经历了更大的股价下跌。这表明，贸易中断可以通过贷款组合传导至银行，即使银行没有向受影响最严重的公司提供大量贷款。

研究结论强调了监测银行贸易敞口在金融稳定评估中的重要性，并突出了贸易政策冲击对银行体系的更广泛影响。