天风化工唐婕团队江瀚新材主业产品价格进入上升通道高纯级硅烷打开成长

公司收入及利润全部来自于功能性硅烷（包括中间体），产能规模位居全球第一，26年硅烷产能达到18.2万吨，规模与成本优势显著；在行业景气底部高于同行约21%/28%的毛利率/净利率。 25Q3公司货币资金+交易性金融资产合计38.6亿元，账上现金流充裕，历史分红率（约60%）有望维持。 【天风化工|唐婕团队】江瀚新材：主业产品价格进入上升通道，高纯级硅烷打开成长空间-260312 公司收入及利润全部来自于功能性硅烷（包括中间体），产能规模位居全球第一，26年硅烷产能达到18.2万吨，规模与成本优势显著；在行业景气底部高于同行约21%/28%的毛利率/净利率。 25Q3公司货币资金+交易性金融资产合计38.6亿元，账上现金流充裕，历史分红率（约60%）有望维持。 功能性硅烷行业景气度自22年下半年开始回落，至今产品价格已底部震荡约3年；除头部企业外，行业其余产能生产已处亏损状态。 价格长期底部运行已带来头部企业在建工程增速显著回落，本轮行业产能扩张临近尾声。 近期受原材料价格上涨，#公司3月9日发布产品涨价函，产品价格有望逐步由底部进入上升通道。 历史上，原材料价格上涨，公司能够实现超额顺价。 公司25年4月规划投资4.3亿元，建设包括5000吨电子级正硅酸乙酯（TEOS）、1万吨光纤级四氯化硅，预计于27年10月建成投产。 其中，TEOS为半导体、分立器件、微机电系统（MEMS）制造所需的电子化学品。 当前国内TEOS依赖进口，海外前四大厂商市场份额占比近80%，日本地区市场份额约28%。 高纯度光纤级四氯化硅是生产光纤预制棒的主要原料，约占光纤预制棒成本的1/3。 #公司积极与省内的光纤级四氯化硅和电子级硅烷前驱体客户多次接洽，其产品有助于下游客户降低成本和保障供应链安全，国产替代空间广阔。 我们有深度报告和模型等详细资料