出口数据缘何冲高：春节还是AI

全球AI投资周期正持续拉动全球AI贸易高增长，中国台湾、韩国、中国大陆等AI贸易占比高的地区均受益于本轮AI周期。AI投资之外，全球“HALO”交易也正在兴起，在地缘政治冲突不断的当下，以电力基础设施、能化加工产业链等为代表的“重资产、低淘汰”的产业越发重要，各国资本品等投资需求或明显升温，进而带动中国出口。1-2月出口高增是春节、低基数、AI贸易、企业加速出海等短期、长期因素共同作用的结果。随着短期影响结束，3月成为观察出口成色的重要窗口期。如果3月出口超季节性，市场或需要进一步上修对出口的判断（wind一致预期在4.3%左右）。 风险提示 出口受外部因素扰动较大，关注后续出口景气度变化对经济的影响。春节对出口数据的影响基于回归测算，实际情况或与估算有一定偏差。关注全球AI产业链投资的变动情况，AI作为出口的主要支撑，如果AI叙事变动或显著影响出口表现。 1-2月出口同比大幅上行至21.8%，进口增速上行至19.8%，其中1、2月出口同比增速分别为10%、39.6%，出口增速显著超预期。 春节较晚和低基数是出口超预期的主要原因。一般来说，春节越晚，企业交货时间越长，出口增速越高。按照春节环比经验估算，2月经过春节错位调整后的出口增速在10%左右，低于调整前的39.6%。去年低基数也是今年1-2月出口高增的原因之一，2025年1-2月出口同比增速仅2.1%，低于全年5.5%的平均增速。 来源：wind，国金证券研究所（样本为春节在2月的年份） 来源：wind，国金证券研究所（样本为春节在2月的年份） 除短期因素之外，AI产业链正在带动全球贸易改善。除中国大陆（内地）外，1-2月中国台湾、韩国、越南出口分别增长44.5%、31.3%、18.3%，也大幅高于去年水平。1月中国香港、日本出口同比增速33.8%、16.8%，也表现很强。东亚地区出口高增的共性是AI相关商品占比高，对出口的拉动强显著。 1-2月中国集成电路出口同比增长72.6%，领跑各细分类别，自动数据处理设备及其零部件出口同比增长20.6%，累计拉动出口增速4.5个百分点。 需求驱动下，AI相关商品的出口价格也出现了明显涨价。1-2月，集成电路出口价格同比上涨55.7%，大幅高于13.7%的出口量增速。电机、电气设备行业出口价格指数从2025年3月的-4%震荡上行至2025年12月的5.3%。电气机械和器材制造业PPI同比从2025年6月的-2.4%上行至2026年1月的0.8%、-1.6%。计算机等电子设备制造业从-2.4%上行至2026年2月的-0.9%。 其他地区，如中国台湾AI产业链相关的集成电路、自动资料处理机及其附属单元占出口比重的33%、29%，1-2月出口增长43.6%、95.5%，这两项累计拉动出口增速34.6个百分点。储存媒体和交换器的出口增速也在50%以上。 韩国的半导体和电脑出口占比为26.9%，1-2月两者出口同比大涨130%，拉动出口增速35个百分点。越南的计算机、电子产品及零部件占出口金额的20%，出口增速40.9%，拉动越南出口同比增长8个百分点。 而非AI相关贸易地区，比如印度、澳大利亚，1月出口增速仅有0.6%、-0.9%，和东亚AI圈形成鲜明对照。 来源：同花顺iFinD，国金证券研究所 来源：同花顺iFinD，国金证券研究所 来源：同花顺iFinD，国金证券研究所（注：日本和中国香港数据为2026年1月数据） 总的来看，全球AI投资周期正持续拉动全球AI贸易高增长，中国台湾、韩国、中国大陆等AI贸易占比高的地区均受益于本轮AI周期。AI投资之外，全球“HALO”交易也正在兴起，在地缘政治冲突不断的当下，以电力基础设施、能化加工产业链等为代表的“重资产、低淘汰”的产业越发重要，各国资本品等投资需求或明显升温，进而带动中国出口。1-2月出口高增是春节、低基数、AI贸易、企业加速出海等短期、长期因素共同作用的结果。随着短期影响结束，3月成为观察出口成色的重要窗口期。如果3月出口超季节性，市场或需要进一步上修对出口的判断（wind一致预期在4.3%左右）。 风险提示 出口受外部因素扰动较大，关注后续出口景气度变化对经济的影响。春节对出口数据的影响基于回归测算，实际情况或与估算有一定偏差。关注全球AI产业链投资的变动情况，AI作为出口的主要支撑，如果AI叙事变动或显著影响出口表现。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806