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2026年2月美国CPI数据点评：美国2月CPI：“好戏”在后头

2026-03-12 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券杨框子

美国2月CPI数据：2月美国CPI环比+0.27%，核心CPI环比+0.22%，均符合预期；同比+2.41%，核心CPI同比+2.46%，略低于前值。市场反应平淡，核心CPI环比降温，油价环比上涨带动总体CPI环比反弹。
通胀结构分析：
- 核心商品通胀：环比+0.081%，连续第二个月上行，主要受二手车和进口服装价格推动。
- 居住通胀：住所租金环比+0.23%，租金RPR分项回落至2020年水平，显示高利率对居住通胀的滞后影响深化，短期对冲能源通胀压力。
- 工资通胀：超级核心CPI环比降至+0.35%，非居住核心服务通胀环比降至+0.32%，休闲和运输服务价格转跌，核心CPI总体延续改善。
通胀展望：油价上涨是关键矛盾，若维持80-100美元/桶，未来半年CPI环比中枢在0.3-0.4%，9月同比或达2.8-3.5%；油价失控可能重演70年代滞胀。当前市场预期3-5月CPI同比将升至3.02%-3.55%，隐含油价中枢偏高。通胀扩散和预期抬升需关注，当前供给端（关税、移民）和需求端（总需求下行、居住通胀下行）均存在不确定性。
策略启示：地缘风险溢价提升是确定性主题，对应黄金、原油中枢与波动率提升，大类资产以波动为主。短期关注油价失控是否引发鹰派表态，中期看90-100美元/桶下新任美联储主席降息路径，长期需警惕油价风险引发的加息可能。
风险提示：特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、高利率引发金融系统流动性危机。