铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中东地缘扰动仍在发酵，国际油价高波延续 海外方面，中东冲突仍在进行，伊朗警告油价或升至200美元/桶，并已将袭击外溢至商船，正把霍尔木兹风险转化为持续性的全球能源冲击；IEA拟创纪录释放4亿桶储备，美国、日本、韩国、德国相继表态跟进，特朗普虽称“几乎已无目标可打”，但仍强调将持续作战直至完成任务，地缘风险和供应扰动尚未出清。美国2月CPI同比上涨2.4%、环比上涨0.3%，均符合预期；核心CPI同比维持2.5%的近五年低位，环比放缓至0.2%。结构上，租金涨势平稳，汽油和食品杂货支出有所增加。美股震荡偏弱，美元指数升至99.4，10年期美债收益率回升至4.24%，油价反弹至93.8美元，金银铜价格有所回落。本周继续关注美伊局势进展及美国PCE数据。 国内方面，周三A股缩量收涨，上证指数收于4133点，红利风格与创业板表现较好，两市成交额放量至2.53万亿，超3200只个股收跌，赚钱效应较弱。目前中东冲突仍在演绎、海外不确定上升仍对A股风险偏好形成压制，短期市场大概率维持震荡与板块分化格局。债市延续走弱，10Y、30Y国债利率分别上行至1.81%、2.28%，两会已基本落地，增量政策博弈暂告一段落，2月通胀数据及开年外贸数据利空债市，继续关注一季度经济数据成色，预计利率短期仍震荡偏弱，关注本周金融数据。 贵金属：美国CPI数据走低，金银价格回调 周三国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.11%报5183.90美元/盎司，COMEX白银期货跌4.11%报85.91美元/盎司。昨天最新公布的美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年来最小增幅。2月数据并未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，美联储需要更多数据以判断降息路径。据报道：特朗普政府将宣布启动贸易调查，为新关税铺路。特朗普称对伊朗军事行动“即将结束”，暗示或打击更多目标，伊方警告美或陷入长期耗损战。伊朗总统提出结束战争三大必要条件，要求美以赔偿。IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。 最新的CPI数据显示美国通胀继续降温，美联储降息预期降温，美元指数走强，对贵金 属价格形成一定的压制。叠加油储释放缓解通胀恐慌，通胀逻辑略有削弱，但中东地缘局势不确定性依然很高，预计目前难以形成趋势性行情。关注美伊局势的变化，以及本周五将公布的PCE数据对美联储货币政策的指引。 铜：美国CPI符合预期，伦铜震荡 周三沪铜主力维持震荡，伦铜围绕13000美金一线震荡，国内近月C结构收窄远月转向平水，周二国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜升至对当月平水，昨日LME库存升至31.2万吨，COMEX库存维持59.4万吨。宏观方面：美国2月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.5%，基本符合预期，其中住房指数环比+0.2%，成为整体通胀上行的最大来源，关税带来的成本转嫁迹象正在显现。另一方面，伊朗提出停火条件，要求美以必须保证不会再对该国发动袭击，承认伊朗的合法权益，支付赔偿金，并提供防止未来侵略的坚实国际保证。此前伊朗革命卫队再次袭击上船并警告称全球要为油价达到200美元/桶做好准备，IEA宣布向市场经济释放4亿桶石油储备缓解短期危机，但市场预期伊朗强硬的立场或令供应冲击仍将持续一段时间，市场风险偏好承压。 美国通胀表现总体符合预期，但美伊冲突走向充满不确定性，原油价格大幅波动或限制联储年内降息空间，市场风险偏好略承压；基本面来看，铜精矿供应增速偏低，国内社会库存转向去库，全球电气化转型和AI驱动产业变革趋势不可逆，预计铜价短期将保持高位震荡，关注地缘风险。 铝：美伊冲突缓和但海峡仍受阻，铝价上行放缓 周三沪铝主力收25215元/吨，涨2.06%。LME收3457美元/吨，涨1.68%。现货SMM均价25030元/吨，涨560元/吨，贴水130元/吨。南储现货均价24950元/吨，涨520元/吨，贴水205元/吨。据SMM，3月9日，电解铝锭库存127.1万吨，环比增加1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存39.5万吨，环比减少0.3万吨。宏观面，美国总统特朗普称，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗军事行动“即将结束”。不过，美国和以色列官员表示，目前尚未收到任何停止军事行动的内部指令。2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期。不过，市场普遍认为，2月数据并未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，美联储何时再次降息仍然需要更多数据全国政协十四届四次会议圆满完成各项议程，3月11日上午在人民大会堂闭幕。十四届全国人大四次会议将于3月12日下午3时举行闭幕会，会议将表决关于政府工作报告的决议草案、表决关于“十五五”规划纲要的决议草案等。 特朗普表示对伊朗军事行动“即将结束”，不过霍尔木兹海峡仍未畅通，冲突最激烈时刻或已过去，预计铝价涨势放缓，关注霍尔木兹海峡通航情况，如果海峡受限超4周，中东或有储备原料氧化铝或不足而再出现被动减产。 氧化铝：供需平稳，氧化铝震荡 周三氧化铝期货主力合约收2869元/吨，涨0.77%。现货氧化铝全国均价2687元/吨，涨3元/吨，贴水137元/吨。澳洲氧化铝F0B价格302美元/吨，持平。上期所仓单库存34.6万吨，增加1500吨，厂库0吨，持平。 氧化铝国内供需近期较平稳，供应端开工率持平，消费端电解铝企业恢复大部分长单采购，零星现货采购模式。海外氧化铝价格回落但运费价格上行，继续关注中东局势发展对海外氧化铝流向影响。暂时国内氧化铝市场供需矛盾不突出，预计保持区间震荡。 铸造铝：成本支撑强，铸造铝偏强运行 周三铸造铝合期货主力合约收23885元/吨，涨1.66%。SMM现货ADC12价格为25100元/吨，涨300元/吨。江西保太现货ADC12价格24600元/吨，涨200元/吨。上海机件生铝精废价差3158元/吨跌408元/吨，佛山破碎生铝精废价差2436元/吨，跌398元/吨。交易所库存5.6万吨，减少1144吨。 中东地缘局势持续扰动市场，原铝保持偏强运行，尽管废铝供应较前有明显回暖，但受原铝带动，废铝价格也同步跟涨，铸造铝成本支撑持续较强。供应端铸造铝开工回升至春节前水平，同时在成本支撑下现货报价较高，下游订单缓慢恢复，步入消费旺季关注消费回升持续性，供需基本面温和。铸造铝成本主导，预计表现偏强，持续性关注消费旺季兑现情况。 锌：供需矛盾不突出，锌价震荡格局 周三沪锌主力ZN2604合约期价日内震窄幅震荡，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24300~24390元/吨。现货充足，下游接货未有改善，交投以贸易商间为主，贴水低位运行。 整体来看，美国核心通胀放缓，市场预计下次美联储降息节点在9月。IEA宣布向市场释放4亿桶紧急石油储备，原油先跌后涨，通胀担忧未能有效缓解，美元走强，压制金属。下游消费改善不明显，采买一般，库存维持高位，抑制锌价。不过海外锌矿供应收紧，加工费承压，叠加欧洲炼厂成本抬升，锌价下方有支撑。短期矛盾不突出，维持震荡格局。 铅：下游逢低采购，铅价企稳 周三沪铅主力PB2604合约期价日内震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报16555-16645元/吨，对沪铅2604合约贴水80-0元/吨。部分持货商有意收窄报价贴水，主流产地报价对SMM1#铅贴水25元/吨到升水25元/吨出厂。再生铅市场供应有限，流通货源不多，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价平水附近出厂。 整体来看，铅价回落后，下游电池企业逢低采购情况改善，但当前维持高库存，且粗铅存流入压力，抑制铅价。短期期价难改低位震荡格局，持续关注消费回暖强度。 锡：下游需求表现一般，锡价窄幅震荡 周三沪锡主力SN2604合约日内震荡偏弱，夜间低开震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对4月升水500-升水1000元/吨左右，云字头对4月升水1000-升水1500元/吨附近，云锡对4月升水1500-升水2000元/吨左右。 整体来看，投资者对中东冲突进一步升级保持警惕，美元指数先跌后涨，并重回99美元上方，风险资产承压。下游需求一般，逢低补库情绪偏谨慎，贸易商下调升水报价。海外库存持续缓慢回升，国内去库持续性待观察。叠加供应端担忧缓解，基本面支撑力度减弱。预计短期锡价维持窄幅震荡，等待新增矛盾。 镍：印尼硫磺进口面临中断风险，镍价偏强震荡 周三沪镍主力小幅反弹，伦镍震荡上行至17700美金一线。宏观方面：伊朗提出停火条件，要求美以必须保证不会再对该国发动袭击，承认伊朗的合法权益，支付赔偿金，并提供防止未来侵略的坚实国际保证。此前伊朗革命卫队再次袭击上船并警告称全球要为油价达到200美元/桶做好准备，IEA宣布向市场经济释放4亿桶石油储备缓解短期危机，但市场预期伊朗强硬的立场或令供应冲击仍将持续一段时间，市场风险偏好承压。。基本面来看，昨日金川镍升贴水降为6650元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1088元/吨，较上一日持平。此外，印尼IMIP园区的QMB、Meiming、ESG、Green-Eco四个湿法冶炼项目因此前公用的尾矿处理区发生山体滑坡现已进入停产阶段，预计将持续数轴，四个项目合计产能15万镍金属吨，2025年MHP产量10.8万镍金属吨。 美国通胀表现总体符合预期，但美伊冲突走向充满不确定性，原油价格大幅波动或限制联储年内降息空间，市场风险偏好略承压；基本面来看，霍尔木兹海峡航运受阻进一步波及印尼的硫磺进口，推高了硫酸价格并抬升湿法冶炼及电积镍的生产成本，印尼镍生铁产量降幅较大，下游钢厂已进入传统旺季，刚需采购明显提速，但难觅低价镍铁原料，实际产量或不及预期，预计短期镍价将维持震荡。 螺卷：现货成交良好，期价震荡反弹 周三钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交9.7万吨，唐山钢坯价格2950（+10）元/吨，上海螺纹报价3210（+10）元/吨，上海热卷3250（0）元/吨。中汽协公布数据显示，2月份我国汽车销量为180.5万辆，同比下降15.2%。其中，新能源汽车销量76.5万辆，同比下降14.2%。2月汽车出口67.2万辆，同比增长52.4%。 近日现货市场成交出现回暖迹象。天气转暖，下游工地加快复工，基建项目推进提速，钢材需求步入释放通道。供给端同步回升，但受制于盈利空间，钢厂增产动力不足，推动库存见顶回落。预计期价延续震荡反弹，关注午后钢联数据表现。 铁矿：钢厂复产加快，铁矿震荡偏强 周三铁矿期货震荡偏强。现货市场，昨日港口现货成交88万吨，日照港PB粉报价773（+1）元/吨，超特粉655（0）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差118元/吨。由于近期霍尔木兹海峡局势问题，多艘原本目的地为中东的铁矿石货船已改变航线，转而前往中国。数据显示，目前已有四起船舶改道事件。 需求端，两会后钢厂陆续复产，铁水产量回升，对矿价形成较强支撑。供给端，本周海外发运回落但到港增加，叠加国内矿山推进复产，港口库存维持绝对高位，供应压力犹存。宏观层面，两会释放积极信号。预计矿价延续震荡反弹。 双焦：上游供应增加，期价震荡走势 周三双焦期货反弹。现货方面，山西主焦煤价格1287（+1）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（-10）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为31.0%，环比增4.4%；精煤日产23.1万吨，环比增3.2万吨；精煤库存313.6万吨，环比增25.1万吨。 焦煤供给加速恢复，产量稳步提升，叠加进口维持高位，库存持续累积，整体供应偏宽松。焦炭方面，首轮提降落地后，焦企盈利空间收窄，提产意愿不强，多数维持常态化生产。需求端，随着两会闭幕，钢厂存复产预期，对焦炭需求有所增加，原料补库意愿有所回升。预计双焦震荡运行。 豆菜粕：