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曹凯首席分析师F03095462 Z0017365 棉花★☆☆纸浆白糖苹果★☆☆木材天然橡胶☆☆☆20号胶丁二烯橡胶☆☆☆ 胡华钎高级分析师F0285606 Z0003096 黄维高级分析师F03096483 Z0017474 【棉花&棉纱】 今天郑棉大幅上涨，关注价格能否有效突破震荡区间。现货基差总体稳定，现货成交一般，纺企以逢低采购为主。截至2月底，国内棉花商业库存为547.7万吨，同比偏低3.78万吨，其中新疆商业库存407.2万吨，同比偏低27.45万吨。国内商业库存消化良好，未来棉花供给偏紧的预期仍在延续。短期棉花需求反馈一般，继续关注后续金三银四的需求表现。近期精梳高支纱订单表现较好，部分内地纺企排期已达一个月左右，新疆部分纺企排单可延续至四月底，市场成交氛围有所回暖。国内1-2月份纺服出口数据偏好，出口纺织品服装504.46亿美元，同比增加17.65%。目前棉花的利多仍主要集中在供给端，纺企对于棉花刚需同样较强。继续关注商业库存的消化情况，以及金三银四的需求表现。中期维持谨慎偏多的思路。 【白糖】 隔夜美糖震荡。从基本面看，市场的关注点在巴西的产量预估，进入雨季后巴西中南部主产区的降雨偏少，不利于甘蔗的生长。另外，由于糖醇比价大幅回调，预计新榨季的制糖比也将下降，26/27榨季巴西的产糖量将有所减少。国内方面，郑糖走势偏强。产销方面，截至2月28日，2025/26年榨季广西累计产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；工业库存365.9万吨，同比增加11.4%。从产销数据来看，生产和销售进度都偏慢。销量大幅下降的主要原因是市场看空情绪较强，导致采购较少。产量方面，虽然25/26榨季广西增产预期较强，但是生产进度始终偏慢，关注后续生产情况，操作上暂时观望。 【苹果】 期价高位震荡。现货方面，主流价格持稳。西北产区客商采购积极性提高，走货加快，部分规格货源价格偏强。山东地区成交不多，客商主要采购中等偏下货源。陕西、甘肃产区客商则寻找好货为主，但是剩余好货不多。库存方面，卓创的数据显示，截至3月5日，全国冷库苹果库存为470.52万吨，同比下降6%。冷库库存同比下降，现货价格支撑较强。从交易逻辑来看，市场的交易主线在需求端。节后西北产区需求较好，价格偏强。不过，山东地区苹果质量较差，但是收购价格较高，贸易商和果农惜售的情绪较强，可能会影响去库速度，关注后期需求情况，操作上暂时观望。 【20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶】 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格均剧烈震荡，丁二烯橡胶BR期货价格大涨，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯港口价格亚洲稳定而欧洲上涨，泰国原料市场价格上涨。供应方面，目前全球天然橡胶供应处于低产期，其中中国、越南等产区处于停割期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率下降，上游丁二烯装置开工率继续上升。需求方面，今年2月中国汽车产销量同比环比均大降，出口量同比巨增而环比小降，主要受春节假期影响较大；上周国内轮胎开工率继续大幅回升，国内轮胎企业生产基本恢复正常，山东轮胎产成品库存全钢胎继续下降而半钢胎重新下降。库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至68.04万吨，其中青岛保税区库存继续增加而一般贸易库存小幅减少；上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存下降至2.01方吨，上游中国丁二烯港口库存继续增加至3.91万吨。贸易万面，2026年2月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量60.1万吨，1-2月累计进口量140.4万吨，同比下滑1.4%。综合来看，地缘风险犹存，成本驱动为主，内需加速恢复，外需函待改善，橡胶供应减少，天胶库存增加，合成库存下降，情绪剧烈波动，策略上观望。 【纸浆】 今天纸浆小幅上涨，现货价格持稳。纸浆的基本面仍然一般。国内纸浆港口库存仍在高位，截至2026年3月5日，中国纸浆主流港口样本库存量为240.8万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，同比上涨7%。纸浆的海外报价偏强，据隆众资讯消息，当地时间3月3日，芬林集团旗下芬林芬宝宣布Joutseno纸浆厂将于2026年3月31日进行停产。远期成本有一定的支撑，阔叶浆3月的支撑仍然较强，上方空间受限于港口库存压力和下游需求偏弱，中期走势或仍偏区间震荡。 【原木】 期价震荡。现货方面，主流报价持稳。供应方面，外盘报价大幅上涨，国内现货价格相对偏弱，后期到港量或相对偏低。需求方面，下游逐渐复工，港口出库量增加。“金三银四”的需求旺季即将到来，关注下游需求情况。库存方面，截至3月6日，全国港口原木总库存为313万方，同比下降10.06%。全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。