- 业绩超预期，稳居行业龙头：宁德时代2025年业绩显著超预期，实现营收4237.01亿元（同比增长17.04%），归母净利润722.01亿元（同比增长42.28%）。第四季度营收和净利润均创单季度历史新高。公司是全球领先的零碳新能源科技公司，2025年锂电池总产能772GWh，销量661GWh，产能利用率96.9%。
- 全球新能源汽车增长，中国动力电池市占率提升：2025年全球新能源乘用车销量2054.25万辆（同比增长19.15%），动力电池装车量1187GWh（同比增长31.7%）。中国动力电池企业市占率首次超过七成（70.40%），宁德时代以464.7GWh稳居首位（全球市场份额39.15%），海外动力电池市占率突破30%。预计2026年全球和中国动力电池市占率仍将提升。
- 中国新能源汽车和动力电池持续增长：2025年中国新能源汽车销量1649.0万辆（同比增长28.24%），动力电池产量1755.60GWh（同比增长60.10%）。宁德时代以333.57GWh稳居国内第一（市场占比43.42%）。政策支持（如以旧换新补贴）将推动2026年行业景气度持续向上，但新能源汽车销售增速可能回落。
- 动力电池业务量增价跌，创新产品推动增长：2025年动力电池销量541GWh（同比增长41.85%），营收3165.06亿元（同比增长25.08%），系统均价下降约11.91%。公司发布二代神行超充电池、神行Pro电池等创新产品，乘用车中高端市场占比持续提升。预计2026年动力电池出货和业绩将持续增长。
- 储能电池恢复增长，营收占比提升：2025年储能系统销量121GWh（同比增长29.13%），营收624.40亿元（同比增长8.99%），系统单价下降16.23%。公司储能电池出货量连续5年位居全球第一。预计2026年储能系统出货和业绩将持续增长，营收占比将进一步提升。
- 加大新型领域布局：公司在低空、船舶、数据中心等领域拓展业务，快速推进换电网络（巧克力换电超1000座，骐骥换电超300座），提供超115万次换电服务。在航空领域推出全球首架获颁适航三证的吨级以上eVTOL航空器，发布“船-岸-云”零碳航运一体化解决方案。同时布局零碳解决方案，与海南、厦门等地签订合作协议。
- 回购彰显发展信心，员工持股计划助力长远发展：公司2025年回购股份15,990,782股（占股本0.3628%），成交金额43.86亿元。2026年2月公布员工持股计划，参与对象4956人，受让价格183.64元/股，规模不超过404.6802万股。
- 盈利能力提升，预计2026年总体稳定：2025年销售毛利率27.27%（同比提升1.83个百分点），第四季度为28.21%。分产品盈利显示动力电池系统毛利率回落，但材料及回收毛利率提升。预计2026年盈利能力总体稳定。
- 维持“增持”评级，预测2026-2027年EPS分别为19.90元和24.13元，对应PE分别为18.90倍和15.60倍。目前估值相对行业偏低，维持“增持”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车销售不及预期、上游原材料价格大幅波动、动力电池价格下降超预期、海外新能源汽车政策波动。
