股票市场月度债券市场月度

主要股票市场月度涨跌幅(%) 财富管理月报2026年2月 主要大宗商品月度涨跌幅(%) 债券市场月度YTD美元指数0.64-0.73欧元/美元-0.330.56英镑/美元-1.490.05日圆/美元-0.820.42澳元/美元2.216.67新西兰元/美元-0.384.17加元/美元-0.200.62离岸人民币/美元1.381.85 海外宏观 美国宏观经济回顾 美国1月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.4%，低于市场预期。核心CPI同比上涨2.5%，符合市场预期，为2021年以来最低水平。整体来看，尽管部分服务类价格仍显黏性，但整体数据为美联储后续政策调整打开空间，并且缓解了市场对特朗普政府高额关税将导致更广泛持续通胀的担忧。市场预计CPI将在年中达到峰值后回落，与6月或7月首次降息的预期一致。 美国2月ADP就业人数增长6.3万人，为去年11月以来最高水平，且高于市场预期的增长5万人。不过，绝大部分增量集中于教育医疗及建筑两个行业，就业创造的广度不足仍是市场隐忧之一。另一方面，企业招聘意愿虽然不强，但裁员水平同样维持低位。总的来说，市场近期对就业市场企稳的信心略有上升，但同时对AI是否能够引发裁员潮的担忧亦有所加剧。 海外宏观 美国宏观经济回顾 美国2月密歇根大学消费者信心指数终值56.6，高于1月的56.4，反映消费者信心轻微增强，但仍低于预期的57.5。消费者认为经济状况与前月并无实质变化，约46%消费者认为高物价正侵蚀个人财务，比例连续7个月超过40%。消费者对未来1年通胀预测由4%回落至3.4%，短期通胀焦虑继续缓和。 美国2月标普全球制造业PMI终值51.6，创近七个月新低，但仍延续扩张态势；服务业PMI终值降至51.7，低于市场预期的52.3；综合PMI降至51.9，同样为10个月低点。2月数据弱于市场预期，反映经济扩张步伐整体放缓，我们认为这与关税相关不确定性持续制约投资与招聘意愿有较大关系。考虑到近期伊朗局势恶化，油价快速抬升或导致通胀加速，进一步挤压企业利润率，预计PMI短期内难有改善空间。 国内宏观 中国宏观经济回顾 2月份，国家统计局发布的重要经济数据： CPI：1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI同比下降1.4%，但降幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，实现连续4个月正增长，且涨幅较上月扩大0.2个百分点。整体来说，居民消费需求持续恢复，工业品价格边际企稳信号增强，但通胀压力仍然偏弱。 n金融数据：1月末社融存量同比增长8.2%，增量7.22万亿元超市场预期，主要由政府债券净融资强劲拉动。广义货币（M2）余额同比增长9.0%，增速较上月末高0.5个百分点、较上年同期高2.0个百分点。1月金融数据整体呈现“总量强劲、结构优化”的特征，反映出开年以来财政货币政策靠前发力，金融对实体经济支持力度显著增强，助力经济实现平稳开局。不过，居民中长期贷款占比有限，显示房地产复苏仍缺乏动能，预计两会后政策力度将进一步明确。 LPR：2月一年期贷款市场报价利率(LPR)3%；2月五年期贷款市场报价利率3.5%，连续第九个月按兵不动。考虑到2026年1月央行已率先推出一揽子结构性货币政策工具，包括下调部分再贷款再贴现利率等。这些定向发力措施在一定程度上对冲了总量宽松的需求，因此LPR未下调符合市场预期。 宏观经济分析 2月全球主要央行政策回顾 p欧洲：2月5日，欧洲央行将存款利率维持在2%不变，为去年6月以来连续第五次暂停降息，并认为当前欧元区增长主要由服务业驱动，尤其是信息技术与通信行业，而制造业在贸易不确定性中保持韧性。市场对2026年全年利率持平的定价概率已显著上升，下一次明确转向（无论加息或降息）大概率推迟至2027年中期以后。 p英国：2月5日，英国央行决定将基准利率维持在3.75%不变，但内部投票以5:4接近降息，释放强烈鸽派信号。英国央行行长贝利称“今年应有进一步降息空间”，并预测通胀将于4月回落至2%。尽管当前通胀仍高，但央行关注点已从抗通胀转向应对经济疲软与需求下行风险，为年内开启降息周期铺平道路。截至2月底，利率期货显示到2026年底，英国央行将累计降息约40个基点，意味着今年将有至少一次降息。 p澳大利亚：2月3日，澳洲联储加息25个基点，符合市场预期，且为2023年11月以来的首次加息，标志着澳洲宽松货币政策走向尾声。加息核心驱动因素在于通胀压力显著回升。2025年下半年以来，澳洲通胀指标持续高于3%，1月核心CPI加快至3.4%，加上私人消费与投资动能较强，经济并未出现显著过冷迹象，为加息提供了一定的空间。市场预计2026年上半年澳洲货币政策仍将保持审慎倾向，下一次加息可能会在5月份。 宏观经济分析 2月主要股票市场回顾及展望 2月主要股票市场回顾 2026年2月全球市场分化严重。 日本股市领跑全球，高市早苗胜选后市场押注经济刺激力度加大。 恒生科技指数大幅下挫，AI替代软件叙事冲击全球主要科技指数。 美国股市及欧洲股市观点 美国股市-标配2月标普500：-1.43% 2月美股板块表现呈现明显的强弱分化，科技股成为拖累市场的主要力量，尤其是AI相关龙头股回调明显。HALO交易（重资产，低淘汰）交易主导了美股市场。 一）中东局势将成为短期重大影响因素，但长期影响有限：中东冲突持续升级导致避险情绪及油价上涨，从而对美股形成压制，但历史经验显示局部战争对美股长期影响较为有限。 二）IGV ETF为代表的软件行业下跌趋势企稳：AI替代软件叙事有其合理性，但在程度和速率上明显被夸大，市场在无差别杀估值后预计将重新审视不同软件的护城河。 三）HALO交易仍将主导市场：买入不易被AI替代，还受益于AI发展的上游产业链（电力、金属、芯片、光通信等）预计仍会是确信度最高的交易组合。 欧洲股市-高配2月欧洲STOXX600：+3.38% Ø2月欧洲主要股指均实现上涨，其中斯托克欧洲600指数录得连续第八个月上涨，创下自2013年以来最长的月度连涨纪录，同时收于历史新高。 一）HALO交易受益者：欧洲股市权重偏向银行、资源、能源、公用事业等重资产领域，这类板块在AI焦虑升温的背景下凸显“避风港”价值。 二）财政与经济支撑持续：德国的大规模支出改革仍在推进，德国2月制造业PMI升至50.9，自2022年6月以来首次突破荣枯线，政府支出对于实体经济的拉动效应正在显现。 东证国际金融集团有限公司三）风险来自于中东冲突持续升级：一旦能源价格长期上涨，而欧洲高度依赖能源进口，高能源价格将拖累欧元区经济增长，同时推升通胀水平，迫使欧洲央行维持高利率或加息，形成“滞胀”风险10 中国A股-标配2月上证指数：+0.56% 2月上证指数实现连续3个月上涨。资金端对市场形成有力支撑，2月A股新开账户252万户，按日均计算，2月日均新开18万户，高于2025年所有月份的日均水平，反映市场中长期入市热情仍在。维持理由（维持标配）： 一）宽松的流动性仍将提供坚实支撑：低廉的融资成本叠加赚钱效应仍在刺激增量资金入市。 二）政策力度符合预期，经济全面复苏仍需时日：全国两会正式召开，赤字率整体维持4%不变，下调GDP增长目标，政策转向“高质量增长”。2月中国二手房价格环比降幅收窄，但仍未企稳，缺乏超预期财政政策下中国经济的全面复苏仍需时日，股指的全面走强缺乏盈利支撑。 三）结构性行情主导：围绕“顺周期涨价扩散”与“AI硬件扩散”两大核心主线，可重点布局有色金属，基础化工，AI产业链，电力设备等景气度上游赛道，传统消费仍需等待经济复苏。 2月港股结束了连续两个月的上涨势头，恒生科技指数成为领跌主力，单月暴跌10.7%，连续跌破技术支撑位，恒科表现连续落后于恒指。维持理由（维持标配）： 一）AI替代叙事：相较于科创等科技指数，恒科指数权重股以传统互联网、软件企业为主，被质疑未来AI将对传统互联网软件形成替代冲击，该叙事不易证伪，长期将压制恒科估值。 二）盈利及现金流确定性下降：互联网公司监管风险升温，叠加外卖大战等内卷式竞争导致恒科盈利可见性下降；其次市场预期互联网公司需加大AI资本开支，从而导致可用于股东回报的自由现金流下降。 三）港股估值仍处于全球洼地：恒生指数估值目前跌至13.5倍，处于全球洼地。互联网巨头的估值已经反映业务面临的逆风，超跌下具有反弹潜力，全面反转则需要更多的利多信号。11 日本/印度市场观点 Ø2月日本股市呈现大幅冲高态势，主要股指大幅攀升并刷新历史纪录，2月8日日本自民党在众议院选举中大胜，执政联盟席位超过修宪所需的三分之二门槛，首相高市早苗释放强烈刺激信号。Ø维持理由（维持高配）： 一)高市早苗交易：高市早苗明确提出推动食品和饮料消费税降至零、推行积极财政政策，并优先投资半导体、人工智能（AI）等领域，防卫相关产业也因政策支持预期成为资金追逐的对象。 二)日本经济景气度改善：日本2月综合PMI录得53.9，环比再度走强，最近12个月均处于扩张区间。 三）改革后日本上市企业股东回报意识增强：企业回购动作释放积极信号，任天堂计划回购高达1.2%的流通股，索尼集团将股票回购计划从1500亿日元扩大至2500亿日元。 四）风险在于美伊地缘政治风险：日本对中东能源依赖程度较深，经济脆弱性高。 印度市场-低配2月MSCI印度指数：+1.11% Ø2月印度股市整体表现平平。2月初，美印宣布达成贸易协议，美国将印度输美商品的总体关税从50%大幅下调至18%，但协议细节模糊，市场对协议长期效力的担忧逐渐升温。Ø下调理由（从标配下调至低配）： 一）IT板块回调风险延续：印度IT板块作为美国科技企业的外包方一度发展良好，但AI对于低端程序员的替代效应明显，印度IT板块作为权重板块可能会持续拖累。 二）中东动乱对印度的影响较大：首先，印度的石油天然气进口额占GDP的5%，油价高企将直接影响印度企业盈利水平；其次，印度有接近900万侨民在海湾阿拉伯国家工作。 三）印度股市估值偏高：相较于其他新兴市场，印度25倍市盈率的估值安全边际不足。 东证国际金融集团有限公司四）印度汇率持续单边下滑：印度卢比在避险情绪、贸易逆差等因素下处于单边下行趋势。12 2月中资境外债市场回顾及展望 一级市场 p2月中资美元债一级市场共计发行12笔债券，合计发行规模41.6亿美元，相较1月发行规模环比下跌36.1%，主要原因是春节假期来临，一级市场发行几乎停滞。本月最大发行来自于中通快递发行的一笔可转债，本金规模多达15亿美元。随着假期结束，预计3月发行量将有显著回暖。 14p离岸人民币债券方面，同样受春节假期影响，2月一级市场发行仅有8笔债券，不过合计发行规模高达645亿人民币，相较1月发行规模环比提升了1.55倍，这是因为2月除了一笔城投债外，其余发行全部来自国债及央票，其中央票规模合计达到500亿元人民币。央行的发行将调节离岸人民币流动性，有利于维护离岸人民币汇率基本稳定。 二级市场 截至2026年2月28日，MarkitiBoxx中资美元投资级债券指数为247.31，较上月末上涨0.86%；MarkitiBoxx中资美元高收益债券指数245.60，较上月末上涨0.45%。 n地产：MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数为183.65，较上月末上涨0.45%。n城投：MarkitiBoxx亚洲中资美元城投债券指数为155.57，较上月末上涨0.48%。n金融：MarkitiBoxx亚洲中资美元金融债券指数为294.56，较上月末上涨0.60%。 2月海外债券市场表现回顾及展望 2月主要债券市场表现 2月主要债券市场表现 美国债市-高配2月彭博美国国债指数：+1.82% Ø美伊局势恶化是2月债市核心催化剂，此外AI担忧导致权益市场波动，进一步放大避险情绪，推动收益率急剧