不良贷款激增时稳定信贷：资产管理公司的作用

本文研究了资产管理公司（AMC）在非 performing 贷款（NPL）激增时稳定信贷的作用。文章指出，当违约损失推高借贷成本时，扩大信贷无法稳定经济，因为违约率会通过银行资产负债表反馈到借贷利率上。AMC 通过购买非 performing 贷款，以长期回收价值为其定价，从而固定了银行面临的有效违约率，打破了这种反馈循环。

文章首先介绍了 AMC 的作用机制，它们通过购买非 performing 贷款并将其从银行资产负债表中剥离，从而改善银行资产负债表质量，并促进经济复苏。与 bad bank 不同，AMC 通常从多家银行收购受损资产，并随着时间的推移进行管理，防止资产被低价甩卖，从而最大限度地提高回收价值。

文章以欧元区为例，建立了一个静态模型和一个动态模型，分别分析了 AMC 与政府购买 performing 贷款的效果。静态模型表明，AMC 通过固定有效违约率，降低了产出对生产率和折现因子冲击的弹性。动态模型则表明，AMC 可以降低季度违约率，降低借贷利率，并提高福利水平。

文章指出，政府购买 performing 贷款虽然可以扩大信贷，但会留下这种反馈循环，并可能导致银行存款被挤出，从而收缩信贷。与 AMC 相比，政府购买 performing 贷款会导致更高的违约率和银行净财富下降，从而降低福利水平。

文章最后总结了 AMC 的优势，包括：

• 直接降低借贷利率，打破违约与借贷利率之间的反馈循环；
• 保护银行净财富，防止银行因违约损失而收缩信贷；
• 保留财政空间，避免对纳税人造成负担；
• 防止资产被低价甩卖，提高资产回收价值；
• 改善信贷配置，减少信贷错配。

文章认为，AMC 是一种有效的宏观金融稳定工具，可以与资本监管和最后贷款人设施一起用于管理由 NPL 激增引发的危机。